6月风声：预期不断修正 1/3公司中报下滑

　　6月风声：预期不断修正，1/3公司中报下滑，四种看空逻辑硬扛“强心针”

　　理财周报记者 张静/文

　　时间很快进入6月。

　　“纠结”的2012即将结束一半。

　　先回顾A股这5个月来的整体趋势：从申万一级行业来看，有色金属行业当之无愧为反弹先锋，行业整体达到

相关公司股票走势

• 比亚迪
• 洋河股份
• 格力电器
• 苏宁电器
• 东北证券

　　然后这却是在整个券商行业业绩不断下滑、裁员降薪风波一浪接一浪的情况下发生。

　　对于股市而言，永远都是看的未来，炒的预期。行业创新和变革预期使得券商行业整体经历了一番小牛市。在业绩和政策变革之间的拉锯战中，显然代表未来的行业变革起了更大的推动作用。

　　上半年的券商板块的情形，现在蔓延到整个A股。整个6月我们将面对的仍然是：不断下行的经济和不断修正放松的政策。

　　中报三分之一公司业绩下滑

　　除去ST类公司，公布766家公司中，84家亏损，249家净利润同比下降，542家公司净利润同比增长。

　　三分之一的公司净利润同比下降。

　　这是个什么概念呢？理财周报曾经在今年一季报披露收官之时做过统计，当时净利润下滑的公司比例为49%！同一指标，在2011年是31.6%，2010年是23.6%。

　　而截至目前披露的信息来看，两市中报预披露的净利润下滑比例在三分之一左右，回升到2011年一季度的水平。2012年一季度公司盈利水平触底的预期再次得到确认。一季度GDP同比增长8.1%，保8的声音开始不断出现。对经济进一步下滑的观点开始出现分歧。所以虽然二季度公司盈利水平有所回升，但对经济的悲观预期依旧笼罩着股市。

　　我们先来看看中报预告中比较有行业代表性的公司。新能源汽车的代表比亚迪（002594.SZ）净利润同比下滑95%，跌破汽车新能源投资者的眼镜。

　　而消费类的代表洋河股份依旧保持着高增长，中报预告净利润同比增长70%，格力电器50%的增长。销售端的苏宁电器净利润则下滑了10%。

　　亏损最严重的区域依旧集中在钢铁和汽车板块。

　　而今年小牛的券商行业，已经披露信息中报预告的东北证券，预亏1.7亿元。

　　宏观走势2008VS2012

　　有人把现在的股市与2008年做对比。

　　我们来看看2012年中的股市环境和2008年有何异同？

　　先从宏观经济上来看，2008年一季度GDP同比增长11.3%，然后逐渐下滑，最低至2009年一季度的6.52%增长速度。一年间增速下降了4.78%，被称为经济硬着陆。

　　再看2011年和2012年间的情况，经济下滑趋势从2011年初开始表现，季度GDP增速从2010年四季度的9.8%开始下滑至今年一季度的8.1%。经过了五个季度的下滑，累计增速下降了1.7%。

　　于是在2008年等不及GDP增速触底，政府便在2008年的11月9日宣布推出国家救世计划，用4万亿元进行一揽子的经济刺激计划，确保中国经济实现8%到9%的较快增长。

　　股市在固定投资增速猛增和通胀的来临下经历了2009年的小牛市。

　　因此可以看出当下与2008年相同的是经济增速的下滑，但强烈程度远比不上2008年。

　　而对应的国家经济刺激计划在近日发改委的澄清下变得明朗：不会有2.0版的4万亿经济刺激计划。市场又陷入泥沼中，热点行情一日游。

　　四种看空逻辑纸老虎

　　我们来梳理下近期政策风向的转变：近一个月的时间，可以从多个看似孤立的事件中嗅到保增长的趋势。

　　5月18日央行下调存款准备金率，23日温家宝在国务院常务会议中强调要把稳定经济增长放在更加重要的位置，24日中央财政加大节能环保投资，25日三大钢铁项目审核通过。

　　在国泰君安陈思翀的分析框架下，在最常用的四种宏观预期方面，对股市看空的预期主要来自：货币和财政政策紧缩，经济变差，流动性不足，利润很差。

　　而从前文中已经可以看出，政策已经开始偏向保增长，流动性同样在政策的转向中不会进一步紧缩，而上市公司的利润，已经在一季度中反映了很差的一面，中报更似谷底弹起。

　　目前的市场没有做多的动能，却也不存在看空绝对理由。

　　从上半年的行情来看，房地产板块增长来自于不会更紧缩的政策预期，券商板块则来自行业创新改革的预期。上半年涨幅排名最低来自信息服务、农林牧渔、医药生物。而个中股票分化巨大，本期主题强调的周期性蓝筹类则一直处于反弹的中间水平。基于对政策保增长的预期，投资总是先行，“在需求端，投资仍是短期缓解经济下滑的有效手段”，广发证券林鲁东表示。

　　而一直处于低估的周期性绩优蓝筹股无疑是多空混战时的优先选择。