中国交建限售股将解禁 股价破发包销券商被套

　　每日经济新闻记者 李智

　　这是一则看似普通的限售股流通提示性公告，却注定吸引整个A股市场的目光。因为这部分限售股来于A股历史上首例IPO包销的中国交建（601800，收盘价5.29元），而持有这部分的限售股的，正是当初被猜测“主动包销”的中银国际、国泰君安和中信证券 ，以及另外二十余家网下获配的机构。更为关键的是，由于昨日股价跌破发行价，这些持有3.27亿股的机构已暂时被“套”。

　　3.27亿股解禁在即

　　从最初被市场预期的百亿元融资，到最终缩水至50亿元的募资额度，再到联席主承销商包销剩余股份，中国交建的发行曾吸引着投资者目光。如今，随着3.27亿股限售股即将解禁，中国交建再次引来投资者的关注。

　　3月9日中国交建登陆A股市场，而公司向网下询价对象配售的2.25亿股和承销团余额包销的1.02亿股，自公司上市之日（3月9日）起，锁定3个月后方可流通。截至6月9日，上述股份的限售期已满3个月，因此解除限售并上市流通。

　　需要注意的是，正如刚刚所提到“承销团余额包销”，中国交建正是A股历史上，首只在IPO阶段就让承销商“自掏腰包”的新股。由于当初网下发行认购不足，作为联席主承销商的中银国际、国泰君安和中信证券，分别包销约3409.66万股。另外，易方达增强回报、华安策略优选等机构资金，则瓜分了网下的2.25亿股。按照今日的公告，这3.27亿股将在不久之后可以套现。

　　发行价已被跌破

　　如果是按照IPO新政发行，不管是包销的中信证券，或是网下获配的易方达增强回报等，必然都将获利颇丰，因为当初以5.40元/股发行的中国交建，上市首日的股价就一度突破7元大关，即使盘中回落，首日涨幅也最终定格于23.33%。持有这3.27亿股的机构，有足够的空间获利了结。

　　可惜的是，A股市场上从来没有“如果”。由于三个月限售期的存在，这些机构只能眼睁睁的看着自己的浮盈从20%缩水至10%，然后到5%，而经过昨日4.86%的大跌，中国交建的股价最终定格于5.29元/股，已经跌破发行价。这也意味着，在临近解禁之时，持有这3.27亿股的机构仍陷于被套的尴尬。

　　曾被疑“主动包销”

　　实际上，网下三个月限售期让机构被套的案例并不在少数，但是中国交建却有些特殊。这不仅是因为其属于首例IPO余额包销，更在于各方当初对于联席主承销商 “主动包销”的猜想。

　　在中国交建发行之初，发行区间实际为5元/股~5.4元/股，也正是由于公司选择了5.4元的上限发行，使得报价低于5.4元的机构悉数 “出局”，网下出现认购不足情况也由此而来，联席主承销商因而包销了逾亿股。而按照网下申购明细来看，只要中国交建在区间内稍微调低发行价，既可以满足融资需求，也不会让承销团队包销。这引发外界对于联席主承销商是“主动包销”的猜测。

　　值得一提的是，当初承销团队成员对于中国交建的估值均高于最终确定的5.4元/股发行价，似乎更坐实了“主动包销”的猜测。如中银国际认为公司合理价值区间为5.9元/股~7.1元/股；国泰君安为5.7元/股~7.01元/股；中信证券为5.79元/股~7.09元/股。不过，从中国交建最终的走势来看，其股价仅仅在上市首日“昙花一现”，随后便开始了漫长的回落，并在昨日跌破了发行价。包销机构最终将如何收场，相信在不久之后就会有答案。