港股缘何无视港元汇率走高

　　香港智信社

　　美国4月工厂订单出现环比下滑，与市场预期背道而驰，结合上周公布的就业数据持续疲弱，投资者对于美国经济复苏的担忧情绪渐浓；与此同时，欧元区问题的复杂性亦超出市场预期，周一欧美主要股指延续跌势；内地A股仍处于政策与经济的博弈阶段，沪综指在大 跌之后周二有所企稳。港股昨日呈现弱势反弹格局，恒指高开后升幅收窄，成交量的萎靡说明投资者逢低买进信心不足。

　　恒生指数全日收报18259.03点，上涨0.4%；大市全日仅成交397亿港元，创出近期地量水平；中资股涨跌互现，国企指数收高0.24%，红筹指数则逆市走低0.39%。

　　中资银行股为昨日大市反弹的主力，恒生金融分类指数以0.87%的涨幅成为表现最好的分类指数，其中，中国银行、建设银行均上涨1%左右。银行H股近期的相对强势主要缘于两点：首先，估值较低，H股股价几乎全线低于相应A股股价；其次，内地货币政策的放松预期有利于中资银行利差的提升。然而，对于投资者来说，对该类股份的后期走向仍应留一份谨慎，毕竟中资银行股在港股市场中的相对估值优势并不明显，而且在当前信贷需求疲弱的背景下，政策放松的效果也将大打折扣。

　　港元汇率近期持续走高，美元对港币汇率已从前期7.7712高点跌至昨日的7.758一线。按照以往的逻辑，港元走高说明国际资金流入香港，港股也应放量拉升；然而，近期港股的持续下挫以及成交量的萎靡不振与历史经验相悖。究其根源，有外汇交易员表示，近期港元升值主要缘于联系汇率制度下，投资者将港币视为避险货币，当市场避险情绪极度升温之时，港元也将受到追捧。回顾历史，当美国次贷危机爆发后，资金于2008年9月及10月大量流入美元寻求避险，美元指数迅速攀升；而与此同时，港币也作为避险货币一度受到资金追捧，短短两个月时间，美元对港元汇率就从7.8跌至7.75的强方兑换保证水平；而与此同时，港股作为高风险资产亦出现大幅下挫。

　　因此，我们可以在绝大多数时间内将港元汇率作为港股的同向指标，但当全球避险情绪极度高涨之时，也会出现“港元假象”，港股投资者仍应谨慎操作。短期来看，在欧元区仍处于混乱状态之时，在美联储面对疲弱的经济数据仍闭口不言的背景下，全球金融市场的主题仍然是避险，而作为高风险资产的港股仍难逃弱势。