就业形势尚未触发降息开关

　　陈序

　　盼望政策放宽的投资者一定注意到，《中国证券报》头版刊发评论文章称，当前中国降息条件已成熟，为避免经济增长波动幅度过大，当前有必要适时降息提振信心。文章称，第二、第三季度通货膨胀压力可能持续下降，部分生产领域实际上已显示通货紧缩迹象。而且，由 于其他新兴国家已启动降息，这令中国进行政策调整的空间加大。

　　支持降息者担心，中国经济增速还没到底部，先行指标显示需求不足正在延续甚至加重。部分经济学家认为，CPI（消费者价格）涨幅回落，而PPI（生产者价格）持续负增长，表明至少部分领域存在通货紧缩风险。他们十分担心，中国政府保持谨慎的刺激措施无法抑制经济增速进一步放缓。从5月份中国制造业PMI（采购经理人指数）传递出中国经济增长动能不足的信号。CFLP（中国物流与采购联合会）上周公布的数据显示，中国5月份官方PMI降至50.4，4月份为53.3。中国央行在2011年曾三次加息，上一次宣布加息是在去年7月6日。

　　然而，也有数据表明中国经济并不那么糟。《经济参考报》援引消息人士的话报道称，中国银行业金融机构5月份新增人民币贷款出现反弹，接近人民币8000亿元。根据早些时候接受道琼斯通讯社调查的15位经济学家给出的预期中值，中国金融机构5月份新增人民币贷款仅为7500亿元。此前，4月份新增人民币贷款为6810亿元，低于预期。

　　同日，据《香港经济日报》报道，中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也预计金融机构5月份新增人民币贷款接近8000亿元，而且未来数月有望保持这一水平。巴曙松还表示，第二季度中国的经济增速可能触及7.6%的底部，之后将反弹。他更认为，因为稳增长政策的效应开始在沿海城市显现，5、6月份经济已开始出现回升。至于刺激政策，巴曙松预计从今年下半年开始，出口形势严峻将导致中国外汇占款规模下降，因此，未来一两年内中国可能需要连续下调存款准备金率。中国央行今年2月和5月两度下调了银行存款准备金率。

　　值得注意的是，由于判断中国通货膨胀压力依然存在且产能过剩，包括巴曙松在内的相当一部分经济学家并不支持中国应该全面下调利率的观点。不过，他仍然认为中国央行应将贷款利率下限从目前贷款基准利率的0.9倍下调至0.7倍，以降低企业的融资成本。目前中国的1年期贷款基准利率为6.56%，即当前的最低贷款利率为5.9%。

　　我想，中国最高决策层一定同样关注另一个关键指示：就业。尽管中国经济大幅减速，但数据表明劳动力市场并没被拖垮。《华尔街日报》一篇文章指出，今年第一季度，一项针对中国多个地市的就业调查发现“用工荒”仍然严重。同期政府数据表明，农民工工资同比增幅达到16.6%。就业形势透露出有关中国整体经济状况还没坠下“硬着陆”悬崖。用工需求保持强劲表明企业经营状况还不错，这也降低了新一轮经济刺激计划的规模。而且，中央政府很清楚，正是劳动力市场供过于求拉低了工资水平，才使中国推动经济增长的同时不必过分担心通货膨胀。但自2011年以来，制造业工资水平上升了20.1%，此时推出大力度的刺激措施可能会使好不容易控制住的通货膨胀再度失控。所以，截至目前，降息似还没上发射架。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）

　　作者：陈序