降息或指引资金价格重新下行(图)

　　本报记者 张勤峰

　　由于两期正回购规模双双收缩，本周央行公开市场操作实现净投放20亿元，打破此前连续三周净回笼局面。分析人士称，转债申购等因素导致月初资金略微抽紧，或是促使央行降低回笼力度的考量之一。未来公开市场操作将以保障资金面的基本平稳和适度宽松 为主。而鉴于央行已正式宣布下调存贷款基准利率，在银行资金成本下降和利率下行预期的导引下，资金价格有望重新转而下行。

　　终结连续三周净回笼

　　央行本周四开展了200亿元91天正回购操作，中标利率稳定于3.14%。至此，本周公开市场回笼总量500亿元，为近五周来最少。Wind数据显示，本周到期资金合计520亿元，若无额外操作，央行公开市场操作将实现净投放20亿元，为近四周来首次净投放。央行5月12日宣布再次降准之后，曾在公开市场连续三周实施净回笼操作，合计净回收资金1990亿元。

　　综合市场人士观点，央行本周降低回笼力度的原因可能缘于三方面：其一，月初资金面有所抽紧，降低回笼力度有助于平抑资金面短期波动；其二，6月底面临的年中效应构成资金面潜在风险，央行意在提前布局；其三，连续三周净回笼后，央行利用公开市场缓冲降准集中释放流动性的目标基本实现，公开市场操作暂时回归中性立场。

　　分析人士指出，总的来看，本周净投放已宣告公开市场对冲准备金率下调的过程基本告一段落，未来将以保障资金面的基本平稳和适度宽松为主，根据货币市场流动性变化，公开市场正、逆回购工具可能得到交替搭配使用。

　　降息令资金价格再获下行动力

　　进入6月以来，资金面新生涟漪。在2%下方维持了逾半个月的隔夜资金价格重返2%关口上方，7天资金价格亦告别2.2%左右的一年多低位，回升至2.5%以上。

　　7日质押式回购市场上，主要品种收益率继续上行。隔夜回购由前加权的2.21%涨至2.42%，接连两日跳涨20个基点左右。7天回购加权利率收报2.69%，较前一交易日上行近10个基点。目前这两期回购均已较5月末上涨超过50个基点。中期品种相对平稳，14天到1个月品种多运行在2.80%-2.90%，3个月回购利率则持平于3.35%一线，其中跨季末的1个月品种表现踊跃，成交量上升较为明显。

　　据交易员分析，短期资金面略微抽紧与转债发行申购存在较大关系。公告显示，规模为80.5015亿元的中国重工可转债6月4日进行了网上网下申购，此次网上网下共计获得有效申购10756.39亿元。该交易员认为，过万亿的申购规模对短期资金面的影响不容忽视。由于转债发行收款账户集中在一两家银行，容易导致短时期资金在银行间分布失衡，因而会对资金面产生较大干扰。以往中行转债等大盘转债发行前后也曾引起短期资金面紧张。

　　另外，还有市场人士认为，月初可能存在一定的准备金补缴量，而且随着政府投资项目审批加快，信贷投放可能有所恢复，这也会在一定程度上挤压银行间市场资金。

　　按照重工转债发行安排，其网下网上申购资金将陆续于7、8两日解冻，加上公开市场净投放，将有助于阻止资金价格继续上行。

　　而与此同时，央行宣布今日起正式下调存贷款基准利率0.25个百分点，则为资金价格重新下行提供了动力。分析人士认为，降息可有效降低银行资金成本，且明确释放出导引利率下行预期，因此货币、债券市场有望出现及时反应。

　　近期央行公开市场操作情况（单位：亿元）