经济下滑降息救火 基金中标“88魔咒”

　　《红周刊》作者 郝宁

　　今年以来，新发基金凸显募资难的窘境，而连续仓位的提升也导致基金手中可用弹药明显不足。在目前国内外经济形势不佳和股市疲弱的背景下，高仓位的基金正面临净值大幅下降的风险。

　　新基金纷纷延期募集

　　国内外经济形势的不佳和不断

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• 海通证券

　　从表面上看，近期的沪深300ETF以及短期理财基金发行依然火爆，但事实上却难掩今年新发基金募资难的窘境。Wind数据显示，在今年前5个月新发的78只基金中，若剔除两只沪深300ETF及两只短期理财基金的影响，余下74只基金募资总额约为900亿元左右，平均每只基金的募集份额在12亿元左右，远低于去年96只基金平均17.07亿元的募集份额。

　　为获得足够的募集份额，一些新基金不得不延长募集期。如汇丰晋信基金6月7日公告称，旗下恒生A股行业龙头指数将延长募集期至7月27日，延期后首募时间拉长至81天，创下今年以来基金最长首募时间。从历史上新基金发行情况看，基金出现大规模延长募集期现象几乎集中在2005年、2008年和2011年的熊市中，当时延期的基金数量分别有20只、18只和14只，而在今年已有5只基金宣布延长募集期，其中4只为股票型基金，1只为可转债基金。

　　股票型基金仓位接近“88魔咒”

　　不过，虽然市场表现低迷，但基金依然看好后市，其仓位数值不断向上刷新。海通证券基金仓位数据显示，最近两周股混开基仓位由上期的78.80%提升至82.21%，增加了3.41个百分点，达到2006年以来的较高水平。具体来看，股票型基金平均仓位由83.19%提升至86.88%，增加了3.69个百分点；而混合型基金平均仓位则由71.38%提升至74.35%，增加了2.97个百分点（本周最新仓位出现回落）。

　　从股票型基金仓位看,其正接近“基金88魔咒”。有研究结果表明，每当股票型基金的平均仓位接近历史峰值88%或者更高时，市场各方往往惧怕基金现金头寸匮乏，套现离场而出现股市大跌。“增仓空间有限意味着机构手中弹药不足，新增入市资金量有限，推高市场大幅走高可能性相对较小。”一位券商分析师如是说。而众禄基金研究中心研究员杨钢认为，“基金一般会保有必须的现金头寸，仓位过高可能会令其提前做出一些卖出行为”。

　　基金仓位的调整或多或少会对市场带来一定的影响，特别是在弱势环境下，仓位的调整对市场影响将被放大数倍。“基金很多指标相对比较透明，其仓位高低往往被投资者作为反向指标看。”好买基金研究中心研究员曾令华认为，“现阶段是一个存量游戏阶段，仓位比较满时谁先减仓谁受益。”

　　“基金接下来可能会将精力集中在挖掘产品供求方面较为旺盛、业绩增长较为明确的个股，以及政策影响下业绩可能出现拐点的个股上，从而进行比较大幅度的战略调仓。”杨钢认为，未来基金仓位的调整可能有两种倾向：一种是对加息的理解，在各行业没有全面复苏之前，会有更多的基金认同加息受益行业的投资价值，加大对这些行业的配置，由于公募基金相对收益的特点，可能会形成一定的投资趋势；另一种则是对业绩的追逐。

　　降息意味经济恶化超预期

　　6月7日晚间，央行宣布降息0.25个百分点。对于此举，市场不但不认为是利多，相反更多地从负面解读，倾向国内经济下滑程度已超预期。

　　“这次降息是自货币政策转向以来的第一次降息，主要是针对经济增速不断下滑的情况，标志着我国已经进入降息周期。”南方基金首席策略分析师杨德龙认为，此次降息可能意味着5月份经济数据进一步走软，考虑到经济增速低迷的状况短期难以改变，欧债危机阴云不散，市场反弹空间则比较有限。

　　“政策空间有限，经济自我调整需要一定的时间，欧债恶化风险也不能忽视。”华安基金倾向于市场还难以从降息中获得趋势性动能，认为大盘仍无法摆脱区间波动的局面，而从央行降息的突然性、执行的紧急性以及特别的时间节点判断，市场短期内不宜过于乐观。