IPO退出回报率不足2倍“全民PE”时代过去了！

　　羊城晚报讯 记者吴海飞报道：上周末2012年（第十四届）风险投资论坛在深圳举行，论坛上“逆境”、“洗牌”等词成为来自政界、学界和风投业界的人士提及最多的词汇。数据显示，今年一季度PE募资、投资及退出同比、环比都出现大幅下降：一季度募资不足上年同期1/4，IPO退出回报率不足2倍。而仅一年以前的2011年论坛上，业界人士还在为“全面PE”氛围下如何寻找更多可以迅速上市的项目兴奋不已。

　　一季度募资同比降七成

　　“随着拟上市项目投资越来越困难，这种全民PE的疯狂状态肯定是不可持续的，高回报率也是不可持续的”，在去年此时召开的十三届风险投资论坛上，深圳同创伟业合伙人丁宝玉曾向羊城晚报记者作出上述预言。没有想到的是，从预言到现实会来得如此之快。

　　据清科集团数据，今年第一季度PE募资、投资及退出同比、环比都出现了大幅下降。今年一季度有28只可投资于中国内地的PE基金完成募集、募资金额29.45亿美元，不足上年同期的1/4，同比大降7成。投资早期项目的VC机构，同样不容乐观，新募基金29只，新增可投资于中国内地的资本量9.58亿美元，同比分别下降66.7%和83.8%。而退出方面，今年4月份IPO退出回报率从此前平均的7-10倍下降到仅为2倍，而今年5月份，A股退出的机构平均账面回报率，仅为1.99倍，创一年来的新低。

　　据此，全国人大常委会副委员长、民建中央主席陈昌智认为，后续整个VC/PE行业将经历一个痛苦的洗牌过程。全国人大常委、民建中央副主席辜胜阻也认为VC/PE洗牌在即。

　　行业基本面急剧恶化之外，税收政策的变化也增添新的变数。据了解，最新的说法是，国家拟参照个体工商户，对利润在5万元以上创投机构按35%的税率征税。多数风投家认为，这将给行业发展带来更多挑战。

　　向“早期”转向成共识

　　募资困难、回报大打折扣，逼迫创投机构不得不作出改变，而在当前“Pre-IPO”(拟上市)项目日益稀缺的背景下，风投机构们集体表示要转向早期投资。

　　辜胜阻认为，现在美国VC的功能逐渐回归再度关注早期，只有投资阶段前移才能获得更高的回报。辜胜阻以刚刚上市的Facebook为例，“第一个投资者获得了4000多倍回报；第二个投资者的回报是1000倍；第三个投资者的回报是200倍”。

　　广东省风险投资促进会理事长何国杰表示，从投资策略看未来不能光是投IPO一个阶段，一定要往初创期、扩张期和发展期各个阶段分散，而在一个投资机构里，也必须要吸纳更多的全阶段都能够做股权投资的风险投资人才。

　　CFP供图

　　吴海飞