雄帝股份三大异常待解 存货翻番上升毛利率异常

　　“报告期内，雄帝股份存货不仅以连年翻番的速度上升，且存货中的原材料占比持续降低，多数以成品或半成品形式存在。”

　　证监会网站近日披露了深圳市雄帝科技股份有限公司(下称“雄帝股份”)首发招股说明书，发行1334万股，发行后总股本达5334万股。雄帝科技主营业务 为智能证照卡应用设备及系统的研发、生产、销售和服务。

　　记者查阅其招股书发现，作为雄帝股份2011年的第二大客户国民技术，同时也是雄帝股份的第二大供货商，与国民技术的合作属典型的来料加工业务，但被雄帝股份当作两种不同业务处理，以提高销售业绩。如此处理方式也引来媒体广泛质疑。

　　雄帝股份受人质疑的财务处理方式并不限于此，对于第一大客户的销售确认同样令人关注，而在公共交通结算领域由于合作方深圳市深圳通有限公司(下称“深圳通公司”)终止合作，直接导致雄帝股份运营该业务的子公司彻底瘫痪，此举或给雄帝股份未来发展带来不良影响。

　　毛利率异常

　　原材料占比的上升对应的应该是毛利率的下降，但雄帝股份护照项目的销售毛利率却由2010年的47.74%上升至2011年的49.44%

　　2011年，国家公安部成为雄帝股份的第一大客户，前者对后者的采购总额达4303.18万元，占后者同期营收的36.38%，如此高的占比说明雄帝股份对公安部已形成部分依赖。但雄帝股份对这个大客户的销售确认方法存在诸多漏洞。

　　2009年10月26日，雄帝股份与深圳华视电子读写设备有限公司(下称“华视公司”)组成联合体，共同参加了中技国际招标公司组织的公安部电子护照项目护照个人化制证设备(下称“护照项目”)公开招标采购，并被确定为最终中标人。随后，公司与华视公司作为联合体与公安部签订了三项合同，分别为：公司和华视公司于2009年12月11日与公安部出入境管理局签订《采购合同书》，合同总价为579.52万元；2010年与公安部出入境管理局签订《采购合同书》，合同总价为4067.75万元；2011年与公安部出入境管理局签订《采购合同书》，合同总价为5329.73万元。

　　作为联合体，华视公司负责向雄帝股份提供原材料，雄帝股份负责制造。护照项目从2010年开始正式启动，当年雄帝股份对华视公司的采购额分别为570.07万元，对公安部的销售额为1480.34万元，原材料占比为38.51%；雄帝股份2011年对华视公司的采购额为1929.72万元，对公安部的销售额为4303.18万元，原材料占比为44.84%。

　　原材料占比的上升对应的应该是毛利率的下降，但雄帝股份护照项目的销售毛利率却由2010年的47.74%上升至2011年的49.44%。显然，雄帝股份对公安部的销售确认存在明显漏洞。

　　存货异常

　　正常情况下，雄帝股份的存货应该维持在低位且主要以原材料形式存在。但实际情况与之相反

　　除了销售确认上存有疑点，异常的存货或说明雄帝股份的产品遭遇滞销。报告期内(2009年-2011年)，雄帝股份的存货分别为904.98万元、1439.22万元和2924.89万元，占总资产的比例分别为10.08%、9.80%和14.74%。

　　雄帝股份所处的行业，由于产品大多是定制，需要不断与客户沟通。对于此特性，招股书表述为“公司产品具有个性化定制的特点，具有多品种、小批量的特征”，所以正常情况下，雄帝股份的存货应该维持在低位且主要以原材料形式存在。但实际情况与之相反，报告期内，雄帝股份存货不仅以连年翻番的速度上升，且存货中的原材料占比持续降低，多数以成品或半成品形式存在，其中存货中的原材料金额分别为424.44万元、569.94万元和768.71万元，占比则分别为46.9%、39.6%和26.28%。

　　雄帝股份的增资并没有换来易通卡业绩的提升，更严重的是，易通卡的二级结算资格也被直接取消了

　　为进入公共交通结算领域，雄帝股份于2008年7月7日成立了深圳市易通卡信息技术有限公司(下称“易通卡”)，易通卡的主营业务是为“深圳通”(公共交通储值卡)的运营提供充值服务和二级结算服务，合作方为“深圳通”的运营方深圳通公司。

　　雄帝股份持有易通卡28%的股权，为第一大股东，但易通卡成立以来持续亏损，经营状况不佳导致易通卡股东深圳市天域嘉和信息技术有限公司于2009年3月将75万元的出资额以1元的价格转让给重庆市公众城市一卡通中心，其他股东放弃优先购买权。但随后不久，雄帝股份单方面向易通卡增资30万元，雄帝股份的持股比例提升至34.5455%，可见雄帝股份对该项目的前景充满信心。

　　遗憾的是，雄帝股份的增资并没有换来易通卡业绩的提升，更严重的是，深圳通公司于2010年4月直接取消了易通卡的二级结算资格，使得易通卡失去了其业务存续的基础。鉴于此种情况，雄帝股份于2010年11月将114万的出资额以1元的价格转让给深圳市联祥瑞实业有限公司。