各有所长 固定收益基金集体狂欢

　　编者按：央行时隔三年半来首次降息，紧绷的流动性得以放松，在资本市场搅起不小波澜。从历史看，进入降息周期，受益者首先是债券等固定收益类品种。《证券日报》基金周刊记者注意到，今年以来固定收益基金一方面回报率与偏股基金匹敌；另一方面，其发行设立数量首次占新发基金50%的比例。在这种集体狂欢中，哪家基金公司能彰显个性，将自身优势发挥得淋漓尽致？又有哪位基金经理在众人狂欢时却保持冷静？在这里，会有你想要的答案。

　　平均回报率近6%高杠杆+打新收益助推债基红火

　　有基金经理认为，接下来债券市场可能会出现回调，前期涨幅较大的信用债吸引力恐有所降低

　　本报记者陈霖

　　今年以来，债券基金市场表现可谓顺风顺水。

　　《证券日报》基金周刊记者根据iFind数据统计显示，截至6月16日，今年以来215只债券型基金（A/B/C分开算）今年以来平均回报率5.97%，仅5月以来平均回报率就有2.7%。其中199只成功跑赢自身的业绩比较基准，占比93%。对此，银河证券的宋楠认为，杠杆对这部分超额收益起到了重要贡献。

　　广州的某大型基金公司的基金经理在接受《证券日报》基金周刊的记者采访时表示，债基放大杠杆的原因主要有两个，首先基金经理普遍对后市债市持乐观看法，认为二季度债券市场上涨的概率较大；其次，基于目前的资金面仍较为宽松，两者合力造成了债基杠杆的放大。

　　深圳的某债券基金经理则对未来行情表示谨慎乐观，他强调今年以来信用债表现强势，这一波高配信用债行情的基金回报率明显表现更优。在他看来，下半年的债市仍然有机会，但是今后一段时间可能会出现回调。此外，前期信用债已有一轮涨幅，接下来预计涨幅会有所收窄。信用债尽管还有配置价值，吸引力恐有所降低。

　　杠杆助推债基业绩飙升

　　平均回报率近6%

　　《证券日报》基金周刊记者根据IFind数据统计显示，截至6月16日，今年以来215只债券型基金（A/B/C分开算）平均回报率5.97%，仅5月以来平均回报率就有2.7%，其中，仅有一只债基出现负增长。涨幅最好的天治稳健双盈今年以来回报率已有13.08%，5月以来累计上涨7.51%。

　　银河证券发布的5月数据也显示，5月债券基金可谓一片飘红，平均净值增长率大幅攀升。开放式普通债基方面，一级债基和二级债基单月净值增长率分别达到2.17%和2.33%，为今年以来表现最好的月份。封闭式普通债基亦表现不俗，一级和二级封基月度净值分别平均上涨2.84%和2.17%。无论一级债基还是二级债基，其平均收益率均均超越同期主要债券指数涨幅。

　　对此，银河证券认为，一方面，5月小幅上涨的股票为普通债基贡献了正收益。然而，若以沪深300月度涨幅代表债基股票资产的平均收益，以5%为债基权益资产的平均配置比例（今年一季度一、二级债基股票资产占比分为2%和5%），则计算剔除了权益资产收益之后，债基纯债资产的平均收益仍略高于主要债券指数。他们强调杠杆对这部分超额收益起到了重要贡献。WIND数据显示，中证企业债指数5月上涨1.92%，沪公司债同期上涨1.51%。

　　广州某大型基金公司的债券型基金经理在接受《证券日报》基金周刊记者采访时强调，近期债券基金杠杆的确放大不少。她执掌的两只基金的杠杆都有所放大，其中的封闭式基金要略高于开放式基金。

　　该位基金经理同时认为，债基放大杠杆的原因主要有两个，首先基金经理普遍对后市债市持乐观看法，认为二季度债券市场上涨的概率较大；其次，基于目前的资金面仍较为宽松，两者合力造成了债基杠杆的放大。

　　中国债券信息网发布的统计数据显示，5月银行间市场全部机构合计增持债券932.25亿元，其中基金增持金额最多，达到了729.62亿元，总持有量为1.77万亿元，基金已连续两个月成为增持债券最多的机构投资者。4月基金增持债券580.96亿元，同样增持最多的机构投资者。

　　银河证券的宋楠也高杠杆表示出了担忧，债券基金自08年以来，呈现出鲜明的高信用、高杠杆化趋势。截至一季度末，一级债基和二级债基杠杆比率分别从06年1.10倍左右，增大至1季末的1.30和1.32倍。而1.30倍的杠杆比例，意味着基金总资产中约有23%左右为基金的负债。

　　上述基金经理也坦承，高杠杆是一把双刃剑。宋楠认为高杠杆比例在债市牛市中，能显著放大组合收益，获取超越业绩基准的超额收益，这也是基金在今年以来普遍跑赢基准的原因之一。然需警惕的是，杠杆亦会放大组合风险，当债市趋势向下或投资管理人出现操作失误时，杠杆也会放大亏损，2011年债基大幅跑输指数即是最好的例证。

　　打新贡献颇多

　　未来谨慎乐观

　　同样，深圳某债券基金经理也向记者透露，打新对一些债券基金的贡献同样不可小觑。若是从今年以来一直保持积极的打新态势，基金净值也该增幅不少。

　　值得注意的是，截至6月16日，今年以来债券基金的回报率排名中，南方广利回报、工银添颐、工银添利三只债基的回报率均超过10%。上述基金经理称，这些基金的业绩很大程度上都是打新贡献的。

　　今年以来，南方广利打新极为踊跃，截至6月16日，仍有3只新股处于3个月锁定期，最新的浮动盈亏就有2379.04万元，占该基金一季末资产净值的1.8%。而工银添颐截至6月16日仍有4只新股处于锁定期，最新的浮动盈亏也有2581.87亿元。占该基金一季末资产净值的2.7%。

　　但随着新股新政实行，新股频频破发，该位基金经理也表达了对未来业绩的担忧。

　　此外，他强调今年以来信用债表现强势，这一波高配信用债行情的基金回报率明显表现更优。在他看来，下半年的债市仍然有机会，但是今后一段时间可能会出现回调。此外，前期信用债已有一轮涨幅，接下来预计涨幅会有所收窄。信用债尽管还有配置价值，吸引力恐有所降低。

　　(陈 霖) (来源：证券日报)