券商热推伞形信托绕开账户壁垒

　　一直被温水煮青蛙的券商，突围之战正逐渐从创新开始。在备战“转融通”开展后带来的融资融券业务量暴增的同时，券商也在尝试开展其他创新业务。目前，在当前监管部门暂停信托开户、信托证券账户有限的情况下，华南多家券商营业部热衷向高端客户 推出一种伞形结构化的信托产品，将信托计划下设多个信托单元，每个信托单元为一个劣后级客户和一个优先级客户，如此来解决信托账户匮乏的问题。而自有资金2倍的融资规模，使其对股票买卖大户和中小私募颇具吸引力。券商则成为连接两类不同客户之间的桥梁，收取中介费。

　　券商热推高风险伞形信托产品

　　在经纪业务下滑，自营业务亏损的背景下，创新业务成为券商重点考虑的转型方向。据悉，在转融通的联网测试已经完成，两融规模快速增长的背景下，华南诸券商同时开始摸着石头大胆过河，开始向大户和中小私募热推更高风险伞形结构化的信托产品。

　　平安证券在日前推介该产品时指出：伞形结构化信托是将信托计划下设多个信托单元，每个信托单元为一个劣后级客户和一个优先级客户，解决了信托账户新开户问题。

　　伞形结构化信托和传统结构化信托产品原理一样，都是由劣后级客户和优先级客户构成，由劣后级客户以全部出资担保优先级客户的到期收益和本金安全。劣后级客户和优先级客户出资比例一般不超过1：2.

　　每个劣后级客户都可以通过信托公司的交易估值系统行使各交易单元投资下单的权利。投资范围可包括：在上海和深圳交易所上市交易的股票、基金、债券、国债逆回购。

　　业内指出，在这类产品中，一般是银行资金作为优先受益人，即银行理财产品提供优先投资者，作为资金融出方，获得8%左右的稳定收益率。而券商客户作为资金融入方，作为劣后投资者承担投资风险，获得总投资收益扣除优先的固定收益和所有费用之后的剩余收益。下一步还将开发券商客户作为优先受益人，券商成为连接两类不同客户之间的桥梁，收取中介费。

　　华泰联合证券分析：“该产品的设计实际上就是将单个信托产品拆分成多个虚拟信托产品，这在当前监管部门暂停信托开户、信托证券账户有限的情况下具备一定的市场需求。由于进入门槛较低、融资快捷、随借随还，对股票买卖大户颇具吸引力，甚至受到一些中小私募的欢迎。”

　　高风险产品设平仓防火墙

　　业内指出，其引起市场关注的是，与融资融券相比，该类产品融资杠杆大；而与结构化私募相比，则基本免除了单独信托账号的门槛限制，且有银行资金等作为优先受益人，也免去了发行私募产品募集资金的麻烦。其简单化的本质就是，用银行客户的资金，把一个信托账户拆分后，各个中小私募或者大户，融资放大杠杆倍数炒股。

　　但是，为了保证优先受益者的本金安全，据了解，伞形结构化的信托产品也设置一些防火墙。一般而言，有券商规定，子信托单元下持有创业板股票的总市值不超过该信托单元财产净值的20%.子信托单元下持有ST类股票的总市值不超过该信托单元财产净值的5%；信托计划持有任一股票的总额不得超过该股票总股本的5%.华泰联合则明确指出：不得投资“S”、“ST”、“*ST”、“S*ST”及“SST”类股票及权证等高风险产品。

　　另外，业内人士指出：每个信托单元一般按照杠杆比例都设定预警线和止损线，达到警戒线，融资方不补仓，券商可平掉相应的仓位；如果单位净值达到平仓线，券商可以平掉融资者的所有仓位。

　　此外，与融资融券相比，该产品融资期限不灵活，融资者必须锁定资金使用期限，多为三个月、半年或者一年。而融资融券可以随时偿还资金或者证券。但作为中间人，券商均可从两类创新业务中，获得佣金收入。

　　券商创新业务层出不穷

　　一直在佣金战中靠天吃饭的券商，在股指期货、融资融券、转融通等新的金融工具不断推出的同时，其实早开始了创新突围之战。

　　2010年，自营业务尚是中信证券业绩稳步增长的重要原因。公司实现证券投资收益51 .14亿元，但是在2011年，中信证券自营证券投资亏损3 .70亿元。其中，交易性金融资产投资亏损15 .68亿元，同比下降252.82%，公司证券经纪业务佣金收入35 .70亿元，同比也下降54.27%.

　　但最后的创新业务高速增长给了中信证券强大支撑，对营收贡献显著提升。2011年年报显示，中信证券衍生品投资收益16.25亿元，同比增长122.40%，对营收贡献6.49%；直投收益16.07亿元，同比增长168.93%，对营收贡献6.42%；融资融券利息收入2.43亿元，同比增长215.10%，对营收贡献0.97%.

　　一叶落而知天下秋，各券商多预期创新业务将成为未来争夺的焦点。安信证券相关人士日前对南都记者分析说：“一直处于半活跃状态的融资融券等创新业务将成为中国券商新的利润增长点，中国券商新的春天或者已经来临。”

　　据统计：券商的创新业务，在五月份持续推进。其中两融余额快速提升。5月两融余额570.46亿元，环比增长17.56%，占A股流通市值比提升至0 .31%.5月期间融资买入额合计707 .15亿元，环比增长47.2%，融资期间买入额占股票成交额比提升至2.01%.