增量资金仍然难以形成

　　产业资本套现、IPO抽资、交易佣金和税费抽“水”，场内存量资金不断流出，增量资金目前仍然不能形成。

　　如果从价值投资的估值角度看，当前全部A股的市盈率为11.6倍，已经低于2005年998点时的14.9倍，以及2008年1664点的12.4倍的历史低点；市净率为1.75倍，低于2008年1664点时的1.94倍，略高于2005年998点时候的1.64倍。以市净率和市盈率的历史比较看，现在的股市是具有相当投资价值的。可是，随着上证指数跌破2300点，产业资本增持的力度较前期有一定的变化，减持力度则没有明显减弱。截至6月14日，6月份实现增持14.2亿元，减持市值为28.42亿元，增持市值占增减持市值之和的比例已上升至50%以上。由此可以看出，产业资本和金融资本对当前市场的投资价值标准是有差异的。

　　再回过头看看过去6个月的资金流向状况，新股IPO已经连续“抽水”超过800多亿元，交易佣金和税费支出超过300多亿元，加上产业资本套现，成为三大股市主要资金流失源头。是今年以来行情一直比较低迷的主要因素。近三个月来的资金面和指数背离，对行情造成明显的制约。A股过去半年多的资金高点，是2011年11月份，当时市场虽然处于快速下跌中，但存量资金一度达到1.29万亿元，2011年12月份，存量资金迅速下降到1.15万亿一线，此后3个月一直维持在这个位置。2012年3月份，A股市场资金进一步缩水达到1.12万亿，4月份进一步探底到1.1万亿元至今，可见增量资金不但不能有效形成，场内存量资金反而还在不断减少。

　　目前，欧债危机持续发酵以及我国经济下行令资金避险情绪严重，导致5月实际使用外资 (FDI)继续呈现负增长态势，再加上美元指数走强等因素，5月外汇占款可能再次出现负增长。预计5月FDI同比下降幅度会有所扩大。去年5月FDI为92亿美元，预计今年5月将减少到80亿美元左右。由于外资大多来自欧美国家，欧洲经济的不稳定导致外资投资更加谨慎，而我国经济的下行使得外资对中国更多地持观望态度。根据海关数据显示，5月我国贸易顺差187亿美元，预计实际使用外资为80亿美元左右，二者合计267亿美元左右，受现在市场对资金需求面减弱，以及人民币贬值预期增强的影响，这267亿美元选择不结汇的可能性大，5月外汇占款再次出现负增长的可能性较大，预计5月外汇占款将减少1000亿元左右。

　　在热钱流入规模难以判断的情况下，不结汇将导致外汇占款减少，也使得各种资金减少流入国内市场。加之美元指数走强以及人民币贬值预期加强，使热钱流出增加成为大概率事件。虽然从中长期来看，A股估值达到历史低点，货币政策已经出现较明显的转向，市场利率进一步下行对资产价格形成支撑，政策红利预期渐渐增强，但是，产业资本套现、IPO抽资、交易佣金和税费抽“水”，场内存量资金不断流走，增量资金不能形成，股票市场又怎么有行情呢？