曹中铭：IPO融资创三年新低不足喜

　　曹中铭

　　来自WIND的统计数据显示，截至6月18日，今年以来A股市场股权融资额为1866.48亿元。其中，103家企业IPO融资686.69亿元。如果考虑到“巨无霸”中信重工等在本月成功发行，则今年上半年新股IPO融资额将略超700亿元，但不及去年同期一半。

　　近几年新股平均发行市盈率与融资额呈现出“双降”的特点，2010年新股平均发行市盈率高达59倍，去年下降为46倍，而今年以来则“压缩”至31倍；融资额方面，2010年上半年IPO融资2128亿元，2011年上半年为1607亿元。显然，今年上半年IPO融资额创出3年来的新低。

　　出现如此格局并非没有原因。其一，自股指在2009年8月份创出近几年来的新高之后，震荡下行成为其“主旋律”，并且不断创出新的低点。2010年与2011年，A股甚至连续两年“熊霸全球”。股市的低迷映衬出投资者信心的严重不足，尽管A股存在“打新”与“炒新”的传统，但同样会受到影响。

　　其二，郭树清履职证监会主席后，其一系列大刀阔斧式的改革，一一击中市场的要害与软肋，新股发行制度改革即为其中之一。强化发行人的信息披露、严禁中介机构误导以及25%的“警戒线”等举措，对于抑制新股高价发行与高超募现象等，无疑能够起到一定的威慑作用，再加上发行数量减少以及大盘股发行的稀缺，今年上半年IPO融资创3年同期新低其实已经“被注定”。

　　尽管如此，A股市场并没有什么值得骄傲的。因为IPO融资额减少，股市在诸多因素合力作用下仍然萎靡不振，投资者对股市同样没有信心。而且，虽然上半年融资额减少了，但欲到A股“圈钱”的企业却没有减少，反而越来越多。今年2月份，证监会首次公布在审企业名单时，主板和创业板所有在审企业家数为515家，而截至6月15日，在审和过会待发企业则达到704家。毫无疑问，704家企业每一家都对股市虎视眈眈，都希望从市场中“圈”走更多钱。

　　此外，目前熊市阶段IPO融资额出现萎缩，并不意味着行情好转时积蓄的能量不会爆发出来。上一轮大牛市的2007年，事实上既是投资者的大牛市，亦是上市公司“圈钱”的大牛市。即使是在前两年，上市公司竭泽而渔式的“圈钱”行为，同样造就了IPO牛市。

　　“重筹资，轻回报”一直是A股市场的劣根性之一，郭树清主席虽然大力推动上市公司分红，以试图扭转“轻回报”的陋习，但对于如何治理“重筹资”问题，在“郭氏新政”中却丝毫没有触及。事实上，如果郭树清主席领导的证监会不能从根本上解决股市的定位问题，就无法撼动“重筹资”的根基，也就意味着融资仍然是A股市场的第一要务，上半年IPO融资额创3年来新低，也注定只是昙花一现式的精彩。