大盘再度走弱 沪指跌回10年前

　　周一两市股指再度低开低走，沪指午后跌幅超过1%，最低下探至2232点，跌回10年前点位。行业板块方面，电力、银行、医药、民航等行业勉强翻红，其他板块全部飘绿，水泥、煤炭、券商、有色等行业跌幅较大。从市场成交量方面来看，今日市场量能与上一交易日相比基本保持平

相关公司股票走势

• 中海海盛
• 钱江水利
• 华电国际
• 大禹节水
• 三峡水利

　　【消息面】

　　跨境ETF有望7月1日前获批，或将实现变相T+0交易：备受市场关注的跨境交易型开放式指数基金(ETF)有望在“七·一”前后获得批准，相关基金公司已做好了7月份发行的准备工作。其中的华夏香港恒生指数基金(QDII)有望实现变相T+0交易，和以往业界认为的跨境ETF申赎必须T+2有一定的偏差。所谓的跨境ETF变相T+0交易和之前国内ETF变相T+0交易最大的区别在于，从一篮子股票申赎ETF变成了现金申赎。当投资者用现金申购跨境ETF时，当天就可以得到券商给予投资者的跨境ETF份额，当天就可以卖出跨境ETF，从而实现变相T+0交易。具体的方案还要等待相关产品获监管层批准后才能知道具体实施的方式和步骤。

　　前海一揽子配套政策有望本周出台，系列惠港政策实施在即：“前海优惠政策涉及税收减免、落地奖励、金融创新、人才政策以及法律政策等各个方面。”截至目前，前海各项重点工作已取得了阶段性成效。其中，前海基本法已颁布实施；前海建设部际联席会议制度正式建立；前海综合规划和各种专项规划基本完成，土地整备和工程建设正加快推进；招商引资成效明显，已落实16家企业入区，入库179个项目中，119个明确了投资意向，意向投资额近800亿元。近期，中央还可能围绕“人民币国际化”及“增强香港国际金融中心地位”推出系列惠港政策，内容涉及人民币双向跨境贷款试点、批准推出跨境ETF、批准更多企业和金融机构赴香港发行人民币债券、放行专项QDII经纪业务等。

　　A股抛压加大，今日限售股解禁市值449亿元：据新华社北京6月24日电，根据沪深交易所安排，节后首个交易周(6月25日至29日)两市将有29家公司共计71.37亿股限售股解禁，解禁市值达到481亿元，目前计算为年内较高水平。本周两市解禁股数量是节前一周21家公司的25.16亿股的近3倍，解禁市值为节前一周的4倍多，目前计算为年内第八高的水平。

　　【盘面解析】

　　五大信号预示反弹临近 加仓首选品种已浮现

　　周一股指再度低开低走，并再创调整新低，已跌破前低2242点。不过虽然股指较弱，但盘面已经发出五大信号，预示股指的反弹或将临近：

　　首先是以沪市12倍的市盈率计算，A股年收益率可达8.33%，已具备非常好的投资价值。

　　其次，国家陆续出台了系列产业的重要规划，并采用了减税、降准、降息等诸多措施，经济下行的趋势有望扭转，为A股企稳反弹创造了良好的条件。

　　第三，管理层屡次力挺蓝筹股的投资价值，修改规则鼓励大股东增持、印花税改革提上日程、研究养老金入市、放松QFII基金管制等，政策力度可谓空前；大盘可以不跟着经济走，但是一定会跟着政策走！

　　第四，全部A股上市公司2012年净利润增长率较一季报数据有所回升，并达到10%左右；建筑建材、机械设备、金属、信息设备等行业在2012年下半年的盈利增速有望得到改善。

　　最后，大盘震荡下行中，社保、险资、QFII却大举开户，不断的加仓；透露出主力资金看好极度低估的市场，而历史上这三大主力的战绩是只赚不赔。

　　所以，这五大信号的出现，往往意味着一轮比较大的行情展开，而低估值、被严重错杀的、中报预增股将是加仓首选品种。(广州万隆)

　　【板块聚焦】

　　大盘跳空下跌 两板块有望成“避风港”

　　节后大盘跳空低开，沪深两市低开后股指持续窄幅整理，盘面看，主力上攻依旧乏力。热点呈现防御性特征，海南开发、水利建设、电力、医药、银行等板块逆势翻红，券商、期货、新疆振兴、有色等板块成为做空主力。

　　【盘面观察】：

　　运输服务行业今日走势十分强劲，个股多数逆势飘红，中海海盛大涨。国家发改委发布消息称，已与水利部、住建部正式印发《水利发展规划(2011-2015年)》，要把水利作为公共财政投入重点领域，大幅增加水利建设投资，并研究采取扩大水利建设贷款贴息规模等措施。借此，水务行业走强，钱江水利上涨。有媒体报道，在宏观经济下行的大背景下，上市公司业绩持续向下滑落。已披露半年报业绩预告的859家上市公司中，预增占比不足10%。机构投资者普遍认为，板块预增已经比较充分的反映在股价上，自下而上的布局电力等超预期增长个股更有投资机会。受此影响，电力行业延续近期强劲走势，个股多数飘红，华电国际大涨。此外，船舶制造、银行行业和医疗保健等板块强于大盘；保险行业、证券行业和煤炭行业等板块弱于大盘。

　　【观点】

　　大盘跳空下跌 两板块有望成“避风港”

　　我们认为，外围市场的反弹没有刺激A股大涨，相反的早盘股指低开后继续下跌，前期2242点的能否起到有效支撑还要打个问号，现在看五穷六绝七翻身的魔咒还没有打破，大盘在6月仍是在完成最后探底的过程。

　　盘面看受到政策扶持的海南板块、水利板块都没有明显逆势特征，这也是最近市场的一个特点，有政策扶持的个股会表现的强势，没有政策扶持的个股就像断线的风筝的一路下行，所以对于个股要区分对待。如果手中依然持有软件、科技类股票较为危险。

　　后市上可重点关注的是水利节水和航天军工两大板块，“十二五 ”期间，我国将突出加强农田水利建设，着力加强防洪薄弱环节建设，农村饮水安全工程建设，全面解决2.98亿农村人口和11.4万所农村学校的饮水安全问题。其中的大禹节水、三峡水利可持续关注。

　　军工方面天宫与神九的成功对接，意味着中国具备了建设空间站的基本能力，向着载人航天三步走战略的目标又迈出坚实一步。未来对于航天军工板块的扶持预期越来越大，外太空作为人类不可或缺的资源，美、俄、中都是其中先导，中国卫星、火箭股份中期存在投资机会。

　　整体看市场弱势特征难改，2242点的支撑实际意义不大，也就意味着后市仍有下跌的空间，在大盘没有明显结构性机会时耐心是很重要的，顺势做多、弱势观望才是真正的顺势而为，操作上不追涨、不抄底，对水利和军工两大板块可加入自选，采取中长期投资的策略。(华讯投资)

　　【后市策略】

　　33份中期策略会诊A股：政策力度渐强 中盘蓝筹复兴

　　上半年A股先扬后抑，整体呈现出“M”型走势，尽管期间展开了去年以来最大的一次反弹，但是今年来涨幅最终仅为2.79%。目前刺激政策频频释放，经济见底预期浓厚，资金面呈现宽松格局，以券商为代表的市场参与者对下半年市场充满乐观。

　　政策

　　刺激力度逐渐加强

　　2012年以来，经济下行的压力加大。一是受企业去库存和地产去泡沫影响，经济需求萎缩和增长放缓；二是国外环境更加错综复杂，进出口受到拖累，经济转型更加艰难。

　　二季度开始，政策转向稳增长，加大投资、刺激消费、稳定出口的政策陆续推出。33份券商中期策略中，券商普遍认为下半年各种政策仍将持续加码。

　　日信证券首席策略分析师徐海洋表示，货币政策方面，下半年预计还将降准1至2次，降准时点在7月和10月。初步预计下半年月均新增信贷在5500亿上下就属于正常水平。预计下半年再降息1至2次，每次降25个基点。

　　积极的财政政策体现在两个方面：一是增加财政支出，二是减税。从财政支出来看，招商证券认为，下半年交通运输、住房保障、节能环保、医疗卫生、教育、农林水务等方面财政支出将高于整体增速。

　　今年前5个月税收收入增速大幅下滑，主要是因为实行了结构性减税政策。日信证券预计，下半年结构性减税政策将继续实施，涉及个人所得税、企业所得税、增值税、营业税、进出口关税等。

　　同时，中原证券预计，下半年政府将保持适度的投资规模，并加速基建投资步伐。政府将确保国家重大在建续建项目资金需求，有序推进“十二五”规划重大项目按期实施，并快速启动一批事关全局、带动作用强的重大项目。

　　业绩

　　跟随政策同向反弹

　　在政策刺激效应逐步显现的过程中，需求下滑的势头将开始减弱，信贷数据增加已经证明了需求正在恢复。而伴随国内政策的进一步宽松，工业品出厂价格也将止跌企稳，有利于提升企业毛利率。

　　中原证券预计，2012年全部A股盈利增长3.09%，预计非银行类上市公司下半年业绩增速会出现2009年那样的反弹，测算三、四季度业绩增速分别为7%、16%，二季度末、三季度业绩将开始回升。

　　通常用PPI和PPIRM的差值来表征企业的毛利率趋势。目前PPI环比已经连续数月位于PPIRM之上，意味着工业企业成本的压力有所缓解。从2008-2009年的经验来看，工业企业盈利将在三季度出现改观。

　　与2005年、2008年的两轮底部比较来看，当前A股市场的估值水平具备显著的优势，尤其体现在市盈率上，已经接近历史底部。而与H股比较，目前的溢价率也处于相对合理的水平。

　　从市场的一致预期看，机构对沪深300成份股的盈利在连续下调之后，6月份开始进行部分上调，宏观经济见底将使盈利预期逐渐改善。实际上，目前投资者在业绩增长的方向上已经达成一致，业绩下降的负面影响在弱化。

　　此外，政策预期也影响估值水平，随着刺激政策的出台，估值继续下降的可能性减小。叠加业绩冲击的逐步弱化，下半年A股市场整体的估值水平将出现一定程度的修复。

　　市场

　　小牛市向我们招手

　　历史无数次证明，在经济与政策的博弈中，政策对A股市场可能更为重要。而且政策是先导的，经济是用来证伪的。例如，2008年末，经济弱、政策出，市场反弹；2009年中期，业绩升、政策常态化，市场调整。

　　实际上，2012年以来，宏观政策预期与制度红利叠加，A股也走出一轮相对强势的独立行情。上证综指从2132点起步最高涨至2478点，展开了2011年以来最大的一次反弹，机构认为这只是今年小牛市的预演。

　　中金公司认为，7、8月份随着政策放松的节奏和力度有所加大，以及资金面的显著改善，市场将有一波反弹行情，高点约在2600点。国泰君安表示，小牛市在下半年的演绎将更为精彩，沪指最高可能上涨至2800点。

　　招商证券仍然坚持其一贯的中级反弹的观点：中级反弹向中期演化，支持因素从流动性改善到基本面改善。海通证券也表示，市场将强化盈利见底回升预期，制度变革望吸引资产配置倾向股市，A股向上突破概率大。

　　“第三季度是A股市场今年的做多时间窗口，全年决战将在此出现。”徐海洋表示，三季度市场环境相对较好，有望迎来估值修复和盈利水平改善带来的上涨行情。但是受制于经济基本面回升的幅度，第四季度市场震荡可能性大。

　　但是安信证券对下半年市场的判断较为谨慎，认为中长期底部形成需要满足三个条件：一是利率水平见顶，二是风险偏好见底，三是能够预期净资产收益率出现底部。目前只有第一个满足，市场不具备中长期底部形成的条件，下半年A股弱势整理的概率较大，投资机会弱于上半年。

　　机会

　　期待中盘蓝筹复兴

　　管理层大力推动制度设计，正逐步改变市场微观结构，进而推动投资策略的改变。同时，壮大机构投资者、引入长期资金、建立对冲机制，将有效逆转市场的原有偏好，价值投资理念将逐步树立。中原证券认为，绩差股将边缘化，蓝筹股将迎来等待已久的投资时点。

　　申银万国表示，尽管制度层面已为“蓝筹复兴”铺好路，但不是所有蓝筹都可能成为抱团取暖的对象，更看好中盘蓝筹。一是因为小的没法碰，“小票”在未来一段时间面临供给和业绩双重压力；二是因为大的碰不了，大盘股简直就是资金黑洞。

　　海通证券建议，下半年从三个方面进行行业配置：一是政策驱动主线，铁路设备、工程机械、节能环保受益投资加速；二是周期波动主线，以汽车为代表的早周期行业盈利率先回升；三是消费升级主线，旅游、医疗服务将受益。

　　徐海洋认为，政策着力点预计在水利、电力、环保、高铁、轨交、电信、保障性住房和中西部基础设施这几个方面，建筑、工程机械、环保、核电、水泥等行业值得关注；金融创新是全年的主线，券商和保险有望不断分享制度改革带来的红利。

　　对整个市场判断较为谨慎的安信证券建议投资者注意产能问题，推荐两类行业：一是传统产能过剩产业看供应收缩带来企业盈利回升；二是不存在大规模产能过剩的新兴行业。前者比较典型的行业包括火电、地产、纺织、家具，后者主要包括医药、环保等行业。(大众证券报)