屈宏斌：热钱流入减少或持续到明年 有利金融改革

　　搜狐财经讯 一年一度的中国金融盛会陆家嘴论坛于6月28日-30日在浦东召开。本届论坛聚焦“金融治理改革与实体经济发展”，汇集了众多海内外金融大腕、知名学者及政府官员，就金融领域的热点话题，共同交流真知灼见。6月28日，汇丰银行董事总经理兼大中华区首席经济学家屈宏斌在论坛上表示，虽然中国资本流入规模和量出现明显减少，热钱流入在减少，长期资本比如FDI5月份也有轻微下降，但中国对全世界的情况而言，仍算下降幅度较小的国家。

　　屈宏斌认为，热钱流入减少可能会持续到明年。但这对进一步推进金融改革有帮助。双边预期可以创造的，对中国下一步对资本项目的逐步开放都是有利的。他表示对金融改革有期待。

　　以下为发言实录：

　　其实中国人民银行调整利息，一方面是应对国际金融危机，欧债危机的变化。应该说我们这个主要还是根据自己国内经济形势的变化。从去年下半年以来，中国经济增速是在逐渐放缓，放缓过程当中我们提出来，政策要有一个微调。政策的微调其中就包括货币政策的进行了预调和微调，增加经济变化的适应性。当然外部环境对我们是比较大的影响，这是一个考虑。

　　同时，我们还是要更多关注自己内部，当然这种调整前期可能动了存款准备金率，释放了一些流动性。这次调整利率，实际上是包括利息的下降和利率浮动空间，因为利率市场化本身也是我们的一个方向，在中国的“十二五”发展规划当中，已经明确了，在“十二五”期间，我们要逐渐推动利率市场化，这也是一个既定的方针。

　　利用这个时间窗口，在这个时期可能是一个比较好的时期，就是我们通过在降息同时，把存款利率的上限有一个向上的浮动空间，向下的贷款利率也有一个向下的空间，这个主要目的还是给金融机构一个更大的自主定价权利。一方面是我们整个利率朝着一个市场化方向发展，另一方面其实也是为了让整个金融机构能够适应未来的利率市场化的方向，这是一种小幅的探索。

　　总的来说，这个目的一方面是应对经济下滑，采取的一些政策微调。同时起到一个作用就是能够在调整的同时，最主要的是完善我们的市场运行机制，使得我们将来的市场化能够更加顺利地推出。

　　华尔街日报记者艾华添提问：请屈宏斌发表一下想法，汇丰银行PMI的指数是广受关注的一个经济指标，这个指标以及其他的指标，从他们来看，欧洲的发展对中国有什么影响呢？

　　屈宏斌：你问到这个问题，汇丰从2004年开始做了一个关于中国制造业经理人指数，也就是PMI。这个指数实际上是一种领先指标，它是更多试图去测试制造业的周期性变化。这个指数从去年年底以来，一直在持续走低。如果包括本月的初值，汇丰的制造业PMI指数，连续8个月低于50。这是一个在指数比较短的历史数据以来，这么长的时间低于50，只有在2008、2009年的时候出现过，这说明我们制造业、实体经济面临了比较大的下行压力。刚才张局长已经说了，我完全同意张局长的判断。

　　就指数本身来讲，最新的指数，特别是本月6月份的初值，很多人对这个有疑问，说6月份没有结束，就公布了一个6月份的PMI，这个数字为什么这么快？实际上这个数字是基于我们对80%的样本回收的结果，做出了一个初步的结论。这个结论在下个月的1号会等所有样本收回以后，做一个比较完整的调整。但是过去的几年，我们做过一个测试，我们的初值和中值之间平均差距不大，平均差距在0.2—0.3个点之间，这个差距非常小，所以初值基本上可以反映每个月的经济情况。

　　6月份需要大家引起关注的是，6月份的初值相对于5月份的初值还是在走低的。这说明至少在制造业，特别是在中小型企业的制造业，无论是在订单、还是在产出，包括就业、用工方面，下行的趋势仍然在持续。如果从这个意义上来讲，虽然这个指标不全面，仅仅是反映制造业，从这个层面来讲，目前中国的实体经济下行的趋势还在持续，并没有看到有迹象会稳定，或者说回暖的迹象。

　　还有一个，我们分类的就业或者说用工指数，到今年6月份已经有连续4个月是低于50的，这个在历史上的数据来讲，只有2008年第四季度出现过，当然相对于2008年的时候绝对值高一些，但是低于50，这也反映了未来下行空间可能会进一步对就业市场，至少对制造业会产生影响，这是我们PMI所反映的数字。

　　基于这个数字刚才张局长说了政策已经出现微调，为了适应经济形势，试想经济的下行风险得以稳定，或者说不愿意再继续下行的话，这种微调的力度还有必要进一步加大。如果不加大，这种微调的趋势继续延续，比如说经济增速下到7.5%以下，这种风险应该说是不可低估的，从这一意义上来讲，如果是7.5%以上，或者说8%左右，这种政策微调的力度应该有所加大。谢谢。

　　华尔街日报记者艾华添：屈宏斌能不能再讲一下，资本流入中国的速度在放缓，您觉得是和出口有关，还是说海外的投资者钱更少了，没有钱投资到中国，是不是这两个因素都在起作用呢？您对这一点有什么看法？

　　屈宏斌：对资本的流动发生了一些比较大的变化，一个主要的变化就是流入的规模、流入的数量在出现明显的减少，这种减少表现两个方面，一个是短期资本流入的减少，通俗一点讲是热钱的流入在减少。与此同时，长期的资本，比如说SDI(海外直接投资)的流入也在一定程度上同比减少，5月份有轻微的下降，所以两个方面的减少。

　　减少一个方面显然是受到外围因素的影响，这是毫无疑问的，因为全球资本比附说SDI，总的SDI的流动在下降，中国的下降比全球下降幅度小很多，所以某种程度上中国的幅度还在增加，这是一个因素。关于短期资本流动的因素，我想也有外围的因素，也就是说很多资金，国际资金逃离新兴市场，包括香港、包括中国，也有这个因素。

　　另外中国国内的因素预期发生了变化，比如说房地产市场，很多过去对资产价格上涨预期，也是导致短期资本流入的一个因素。除此之外人民币升值的预期，长期以来过去5年多时间都是保持热钱流入一个很重要的因素。从去年下半年开始，人民币的升值预期也逐渐明显的降低，从今年年初开始市场已经出现了双边的预期，这种预期我想都有助于解释资本流动的变化。我认为这种流入减少，至少在下半年，甚至在明年，都会持续。我想这是一个基本的因素。

　　我觉得这种影响，对中国来讲是好事情，有利于给我们进一步推进金融改革创造了有利条件，比如说汇率的改革，长期以来汇率改革一直想增加汇率的灵活性，但是长期以来有这种单边升值的压力，所以灵活性没法实施。现在出现了双边预期，创造了比较好的机会，包括资本项目开放，如果有单边流入预期比较高的情况也很难推出。现在出现了流入流出，这个对中国进一步在资本项目开放进程方面都是有好处的。

　　言外之意，尽管全球市场有很多的动荡，但是从一定意义上来讲，对中国的金融改革创造了一定的有利条件，所以我们对中国下一步金融改革的进程适当加速，这是值得期待的。