农林牧渔：中报行情来临 个股明显分化

　　兴业农业6 月投资组合跑赢SW 农业8.85 个百分点：2012 年6 月投资组合为隆平高科+7.09%、双汇发展+3.08%、唐人神+2.31%、獐子岛-0.30%、新希望-6.32%，6 月组合涨跌幅为+3.05%，同期SW 农业-5.80%、沪深300 为-6.48%。

　　维持农业行业中性评级，但不必过度悲观：由于

整体物价下行，预计2012 年农业板块净利增速将回落至15-20% (2011 为34%)；年初至今SW农业涨跌幅-1.80%，沪深300 为+4.94%，农业板块跑输大盘反映市场对于其盈利增速回落的预期；目前农业板块动态PE 为25.8 倍，相对沪深300(10.4 倍)及沪深300 剔除银行、中石油、中石化(16.4 倍) PE 溢价率为150%、58%，在2007 年至今均值附近(148%、83%)，估值基本合理。

　　2012 年7 月农业投资着眼中报业绩：7-8 月为中报披露期，中报行情来临，个股股价表现将随中报业绩而明显分化，投资着眼于中报业绩较好企业，兴业证券农业行业2012 年7 月份投资组合为：唐人神(成长股)、雏鹰农牧(成长股)、隆平高科(业绩增长迅速)、大北农(业绩增长迅速)、通威股份(业绩反弹).

　　5-6 月农产品价格回落幅度增大：截止2012-6-29 日，“农产品批发价格总指数、菜篮子产品批发价格指数”分别为189.1、187.8，相对2012年5 月底环比下降3.77%、4.72%。“商务部-食用农产品价格周环比指数”中，“肉类-周环比”于6 月中旬小幅反弹；“蔬菜类-周环比”受天气和节假日影响较大，4-6 月份如期回落；2009 年至今，“粮食类-周环比”仅有12 周为负，绝大部分时间呈小幅上涨趋势。

　　风险提示：CPI 回落，农业上游投资热情消退；2012 年2 季度后农业板块净利增速存在明显回落风险；公司业绩低于预期风险；食品安全风险。