重交所建言做市商制度 郭树清赴重庆调研场外市场

　　调研第六站，重庆。

　　从今年春节起，中国证监会主席郭树清已经前往六个省份调研，一个绕不开的主题就是各地的场外市场建设。这一次，郭树清重庆之行对当地的股份转让中心同样表现出强烈兴趣。

　　重庆股份转让中心（简称：重交所或重庆OTC）一个内部人士向《华

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　　《华夏时报》记者了解到，7月5日，中国证监会主席郭树清一行抵达重庆市，在渝州宾馆和重庆市市长黄奇帆会面，双方就重庆市金融改革创新交换了意见。郭树清还听取了重庆市股份转让中心负责人做的工作汇报，了解重庆OTC市场这几年的运行情况。

　　2009年12月27日，重庆股交所正式挂牌，这是由重庆市政府财政出资4000万元设立的一个新的资本市场非上市公司股份电子报价交易平台。重庆市政府对该中心的设立寄予厚望，拟将其打造成为长江上游地区金融中心建设的试验田，对其赋予建设与全国场外市场对接平台、区域性股份转让平台和拟上市资源培育平台的三大任务。通过两年的运行显示，业内有关人士认为，重庆OTC营运效率还有待于进一步提升。

　　重庆一家投资机构和该股份转让中心有过充分交流，其高管对本报记者表示：“在重庆股交所成立之时，我们都曾短暂兴奋，冀望在新三板扩容时，股交所被纳入全国性场外市场。今年年初，这一期望落空，股交所和新三板对接已经不太可能，股交所的人士转而扎实地做一个区域性的股权转让中心。”

　　考察重点为天津重庆

　　2010年以来，天津和重庆都在争取新三板落地，天津要打造北方金融中心，重庆要做长江中上游金融中心，两个城市都想抓住新三板的机会。

　　去年7月份以来，新三板扩容开始预热，市场中出现多个扩容版本。北京一家投资机构的人士告诉记者，负责制度设计的部门曾想过一个折中的方案，在北京、天津、重庆三地同时推新三板，但是由证监会制定统一的交易规则，股份转让形成全国联网。

　　本报记者了解到，这一折中方案后来被推翻，未来全国性场外市场主要围绕中关村股份代办转让系统（新三板）进行，挂牌企业由中关村科技园扩大至全国几十个高新技术产业园区。在多层次场外交易市场中，新三板市场为主，地方股权交易所以及券商自建柜台交易市场(OTC)作为辅助市场。

　　市场人士从证监会主席郭树清的调研中体会到，尽管和北京新三板角逐未能成功，但天津股权交易所和重庆股份转让中心作为几大重点建设的区域性场外市场已经明确。

　　今年1月19日，郭树清一行考察天津股权交易所，了解天津交易所的做市商制度，在考察后肯定了天交所的工作。这是郭树清履新证监会主席后的调研第一站。

　　据天交所执行总裁钟冠华介绍，天交所2008年在滨海新区设立至今，已经为162家企业完成了194次股权直接融资，累计达到40亿元，带动全国23家银行100余家分、支行，为75家企业提供30亿元征信贷款，为24家企业提供39次股权质押贷款5.5亿元。

　　作为一个场外市场，为解决流动性问题，天交所一直在探索做市商制度。通过采取做市商的双向报价，引进各类投资基金485家，累计成交10亿股、29亿元，市场平均年换手率26%，平均市盈率9倍左右。

　　重交所建言统一监管

　　作为场外市场的第一梯队，重庆股交所成立以来，在该中心挂牌的企业达54家，总股本20多亿股，总市值70余亿元，投资者开户数约5万户；托管企业达到320多家，托管股本400多亿股；中心为企业实现股权质押和定向增发融资40多亿元；挂牌企业中有16家达到新三板、创业板、主板上市条件。

　　6月28日，在上海陆家嘴论坛上，重庆市金融办副主任兼重庆股交所理事长阮路介绍了重庆场外市场发展的情况。他建言，从场外市场构建的角度，应该允许做市商提供流动性、有效性和稳定性。从重庆挂牌的企业来看，由于规模小，业绩不成熟，成长性也不稳定。在这个过程中企业交易量很清淡，需要专业券商或机构对它进行持续的估值，这样才会真正形成市场的功能。

　　他还建议，现在各地都在建场外市场，但是从统一监管、借鉴历史的角度，需要统一制度设计，规则一定要统一，要互联互通。

　　本报记者了解到，郭树清此次调研重庆，会重点了解重庆股交所的运行情况，同时也将听取场外市场建设的相关建议。从目前地区性场外市场的运行情况来看，推动更多企业进入场外市场融资，活跃市场交易量的工作越来越紧迫。

　　阮路的建言，得到上海股权托管交易中心总经理张云峰的呼应，张云峰说：“做市商的这种活跃市场、平抑风险、引导投资的功能，最适合场外市场。”

　　今年2、3月份，郭树清两次前往北京中关村股份转让代办中心调研，了解挂牌企业的融资情况。4月17日，郭树清考察武汉市东湖高新区，特别提道：“除了新三板之外，我们也希望能够推进区域性股份(股本)转让市场。”

　　4个月前，上海股权托管交易中心开盘，目前挂牌数量为21家，有11家公司可以交易，交易总金额达到7000多万元。目前，全国已经出现近20家区域股权交易所，第一梯队是中关村新三板、天津和重庆等交易所。

　　企业挂牌并不踊跃

　　虽然有新三板扩容的美好预期，从现实数据来看，目前场外市场挂牌企业在融资和股份转让方面都不尽如人意。以最为活跃的新三板为例，从2006年至今，挂牌数量刚到127家，每年的交易额度不超过6亿。在重庆股交所，组织者们同样面临挂牌和交易冷淡的问题。

　　在最近召开的一次重庆市政府常务会议上，有关重庆OTC的事宜，被明确要求需要“进一步加快创新步伐，完善体制机制，扩大市场覆盖，发挥市场功能”。

　　眼下，重庆OTC面临的最大问题是如何扩大市场覆盖面。30个月不算短，但是严格说来，重庆OTC在重庆的影响力和知名度还十分有限，非上市股份公司挂牌并不踊跃。

　　《华夏时报》记者接触的一些股份制企业或有限责任公司，他们多数对重庆OTC的兴趣并不大，当然其中也有企业并不了解OTC的操作模式。有的大企业认为： “如果我们达到了上市要求，是不需要什么OTC的。”还有业内人士说，目前重庆OTC的挂牌企业还不是十分具有代表性，这些企业没有什么名气，也许通过OTC挂牌会进一步提高知名度。

　　有关人士指出，扩大市场覆盖面与完善体制机制是相辅相成的，前者作为结果，很大程度上依赖于体制机制的构架优良，这会收到事半功倍之效。

　　据悉，重庆OTC将在今年推动市属国企和市外企业挂牌，力争年底挂牌的企业超过100家，交易金额和融资额均实现翻番；同时力争在“十二五”末实现挂牌企业300家，总市值1000亿元，托管企业900家，融资额100亿元，交易额达到500亿元，推荐40-50家挂牌公司转板和境内外交易所上市。如果实现上述目标，重庆在长江上游地区金融中心的位置又将大大推进了一步。重庆OTC，依然任重而道远。