估值处于历史低位 借道恒生ETF投资香港(图)

　　基金经理简介

　　王路先生：

　　博士。曾任美国纽约德意志资产管理公司基金经理及定量股票研究负责人、美国纽约法兴银行组合经理、大成基金管理有限公司国际业务部副总监，2008年11月加入华夏基金管理有限公司，现任数量投资部总经理。　　沐晨

　　经过5年的精心准备 ，华夏恒生ETF已于今日正式发行。作为境内第一只跨境ETF，恒生ETF的投资标的为香港市场唯一的旗舰指数——香港恒生指数。恒生ETF可通过场内现金认购，基金的二级市场交易与内地现有ETF相同，如买卖股票一样简单，使内地投资者可轻松便捷地参与香港市场投资。

　　香港市场作为内地投资人最为了解的境外市场，一直备受关注。目前是投资港股好时点吗？如何看待恒指当前的投资价值？人民币汇率走势及其对产品的影响如何？就投资人最为关心的问题，笔者采访了恒生ETF的拟任基金经理王路先生。

　　背靠内地 香港经济前景可期

　　2012年，纵观全球，美国经济复苏低于预期且有反复，历史高水位的政府债务和美联储债务限制了进一步宽松的财政政策和货币政策。欧洲方面，债务危机的阴影挥之不散，在较长一段时间，欧洲经济体将持续低迷，难以看到显著的复苏迹象，新兴经济体未来还将是世界经济的重要引擎。尽管有人对中国经济持悲观态度，但是中国经济的亮点也不容忽视。世界银行预测中国长期经济增速仍将超过8%，全球机构投资者对中国内地和香港市场也比较看好，例如今年一季度，全球股票基金持有的中国内地和香港市场股票的平均比例比去年增加了10%。对于香港市场，近期中央为庆祝香港回归十五周年，送给香港政策“大礼包”，其中包括意义深远的支持香港进一步发展、深化内地和香港经贸、金融等方面的六大支持措施，预计将会对香港的经济发展起到明显的促进作用。

　　超低估值 恒指投资价值显现

　　目前恒生指数的市盈率为9.3倍，市净率约为1.4倍，与内地股票指数相比，估值水平仍处于较低水平，同时也显著低于MSCI新兴市场指数和MSCI发达市场国家指数的估值水平。恒生指数目前的市盈率和市净率都处在过去10年间的低位。过去10年间，恒生指数的市盈率多半都在10倍到20倍之间，很少低于10倍，一旦低于10倍就会迅速反弹。过去10年只出现过3次恒生指数市盈率低于10倍的情况，第一次是2008年的次贷危机期间，恒生指数市盈率跌到了6.7倍，但只用了两个月的时间，就反弹到13倍，指数点位也从11000点左右上涨到22000点左右，涨了近一倍。第二次是去年8月份左右，美国国债评级被标普降级之后，恒生指数的市盈率跌到了7.3倍，之后用了三个月的时间很快反弹到10倍以上。第三次就是现在的情形。过去两次恒生指数市盈率低于10倍的情况，都是由于危机的恐慌性因素导致市场抛售，之后伴随着全球性救市措施的推出，市场迅速反弹。由于欧洲问题的影响，目前恒生指数的市盈率再次跌破10倍，全球正在酝酿着新一轮的经济刺激政策，当前市场环境应该是一个难得的投资机会。

　　恒生指数历史估值情况

　　趋于均衡 人民币汇率风险可控

　　恒生指数成分股中香港、内地企业比重各占约50%。成分股中的内地企业收入、费用等都按人民币结算，可以基本对冲人民币汇率波动。一些香港企业也有较多业务收入是来源于内地，可对冲部分人民币汇率波动。同时，随着人民币国际化程度的加快，香港有望成为人民币的离岸中心。我们也相信，在不远的将来，人民币和港币的联系会日益紧密。此外，中国人民银行自4月16日起调高了人民币兑美元汇率的波动幅度，人民币汇率双向浮动弹性增强，打破了一直以来的人民币单边升值态势，促使人民币汇率向合理均衡水平。总的来说，在汇率风险越来越可控的情况下，将香港市场作为境外资产配置的重要部分是投资者的较好选择。

　　国际蓝筹 成分股盈利良好

　　恒生ETF的投资标的是香港唯一旗舰指数——香港恒生指数，见证了过去40多年的香港经济的兴衰和变迁。恒生指数成分股均为业绩稳定且有不错的分红收益的蓝筹股，成分股中有近50%的股票为汇丰控股、长江实业、和记黄埔、香港交易所等香港本地的龙头企业的股票，还有25%左右的成分股为腾讯控股、康师傅控股、中国移动、华润电力等内地市场买不到的优质中国企业的股票。由于恒生指数代表市值最大、成交最活跃的香港上市公司表现，一直被广泛引用，目前指数产品（含ETF）已在法国、意大利、德国、瑞士、新加坡等国家和我国台湾地区挂牌交易。挂钩恒生指数的金融产品发展迅速，目前衍生产品已经超过300只，指数基金资产规模已超过700亿港币，这说明以投资恒生指数来进行港股资产配置是受境外投资者普遍认可的模式。

　　2011年恒生指数成分股的加权销售净利率接近18%，与内地主要指数相比要高5-7个百分点，而ROE、ROA的水平与内地主要指数相当，体现出了良好的成长性和盈利水平。恒生指数成分股大多为蓝筹股，处于企业生命周期的成熟期，具有低风险、稳定收益的特点。综合来讲，恒生指数成分股盈利能力强，具有较好的投资前景。

　　投资华夏恒生ETF应注意什么

　　1.华夏恒生ETF是以现金认购吗？

　　答：华夏恒生ETF与普通ETF的区别在于全部用现金替代一篮子股票，基金不能以股票认/申购，而是以现金认/申购基金份额。

　　2. 发售期间是否可以把华夏基金旗下的其他基金转换为华夏恒生ETF？

　　答：华夏恒生ETF只能通过现金进行认购，尚不能办理转换业务。

　　3. 华夏恒生ETF的认购申请能否撤销？

　　答：投资者在认购基金时，需备足认购资金，通过有代销资格的证券公司以及华夏基金指定分公司办理认购手续。基金认购申请一经确认，不可撤销。

　　4. 何时可以查询华夏恒生ETF的认购确认结果？

　　答：在基金合同生效后，投资者可以通过办理认购业务的发售机构查询认购确认结果。

　　5.认购华夏恒生ETF时，是否可以选择分红方式？

　　答：目前华夏恒生ETF没有红利再投资的分红方式，只有现金分红一种分红方式。

　　6.作为跨境ETF，基金上市后遵循怎样的交易日安排？

　　答：（1）恒生ETF的二级市场交易日与境内股票和封闭式基金一样，为深交所正常开市日。

　　（2）与普通ETF不同在于华夏恒生ETF的申购赎回开放日为深圳证券交易所和香港交易所的共同交易日。投资恒生ETF时，投资人应注意基金交易的开放日期，如复活节、圣诞节等香港公休节日期间，香港证券交易所休市，此时深圳证券交易所虽然照常交易，但恒生ETF暂停申购和赎回。

　　（3）此外，在深交所假期休市的前2个交易日，本基金暂不开放申购赎回。

　　7.华夏恒生ETF的交易时间与境内ETF有区别吗？

　　答：华夏恒生ETF的交易，申购赎回均遵循深圳证券交易所的开市时间，即周一至周五上午9:30-11:30和下午1:00-3:00，由于香港市场交易时间涵盖了深交所交易时间，交易时间的差异不对基金投资构成影响。

　　8.港股并无涨跌幅限制，华夏恒生ETF有涨跌幅限制吗？

　　虽然华夏恒生ETF所投资的香港市场没有涨跌幅限制，但作为在深圳证券交易所上市交易的基金，与境内股票和封闭式基金一样，其二级市场交易同样需要遵守交易所的有关交易规则，其中包括10%的涨跌幅限制。

　　华夏恒生ETF及联接基金 港股投资 一站直达恒生ETF联接基金人民币美元基金代码159920000071000075销售时间2012年7月9日-8月3日2012年7月18日-8月17日销售机构各大券商及华夏基金有售各大银行、券商及华夏基金中行、建行最低认购额1000份1000元200美元开立账户深圳证券交易所证券账户（深圳A股账户或深圳基金账户）基金账户认购费率50万份以下 不高于0.8%50万份以上（含50万份） 1000元/笔最高认购费率为1.0%认购费率为0　　华夏基金网站：www.chinaamc.com 客服电话：400-818-6666

　　（CIS） (来源：上海证券报)