曼联二次上市： 解密全球最佳商业球队运营之道

　　在恒大、申花等球队迈向亚洲超级球会的过程中，曼联财报中的商业“技巧”， 对中超球队的商业化有着更多的借鉴意义

　　或许等到7月25日上海申花队与曼切斯特联队（简称：曼联队）交手的时候，申花队会发现自己的对手又多了一重“商业”的身份既是美国纽交所上市公司， 又是英超联赛球队。

　　近日，曼联队控股股东格雷泽家族正式向纽交所提交了上市申请，如若得以顺利通过，这将是曼联队第二次重登证券市场。

　　作为世界上商业价值最高的球队之一，曼联队的商业运作一直是足球俱乐部的标杆，而此番该队的再上市，或又将重新引发足球俱乐部的上市潮。

　　纵观曼联队的财务报表，若忽略该球队因为历史原因产生的高额财务融资费用，其每年的运营利润率高达20%，近三年年均运营利润超过8000万英镑（约人民币8亿元），这一业绩，即便是在体育业内也是少有的“吸金石”。

　　而随着中国足球超级联赛走向火爆，在恒大、申花等球队迈向亚洲超级球会的过程中，曼联财报中的商业“技巧”，对中超球队的商业化或有着更多的借鉴意义。

　　债务“逼宫”二次上市

　　不久以后，曼联球迷除了关注球队的英超排名，又将多了一个新的乐趣看曼联股票的走势。

　　北京时间7月4日，英国著名的足球俱乐部曼联正式公布招股书文件，并宣布准备在美国纽交所上市。此次股票发行，曼联拟筹集6400万英镑（约6.4亿元人民币），并雇佣了堪称豪华的承销商阵容，包括JP摩根、美林证券以及德意志银行。

　　此前，曼联队曾于1991年在伦敦交易所上市，这一举动也一度引领了20世纪后期、21世纪初的足球俱乐部上市潮。随着2005年格雷泽家族私有化曼联成功，曼联队从伦敦交易所退市。

　　曼联新闻发言人表示，此次再度公开发行股票，是曼联需要筹备资金以偿还该俱乐部的巨额债务。

　　曼联队的债务主要来自格雷泽家族对曼联私有化过程中产生的贷款利息。在2005年格雷泽家族收购曼联的交易里，格雷泽家族的总支出为8.12亿英镑，其中约有5.4亿英镑的资金是举债借来。由于与投行签署的特殊借款协议，格雷泽家族在完成收购曼联队之后即将曼联队抵押给银行，并且逐年偿还高额的借款利息。资料显示，2009-2011财年该公司融资成本（主要为贷款利息）为1.17亿、1.08亿、5125万英镑，这一高额的负债也成了曼联队成绩进步的最大阻力。

　　自2011年起，格雷泽家族就谋求通过上市或者直接出售的方式解决困扰曼联的债务危机。东方市场一度被给予了厚望，曼联号称在全球拥有6.59亿球迷，其中3.25亿在亚太地区。然而，曼联先后在中国香港股市以及新加坡股市上市的努力均以失败而告终。

　　虽然曼联目前欠下高额负债，但依然无法改变该队历史上最为股东赚钱的俱乐部的“形象”。

　　在2005年格雷泽家族对曼联的私有化收购中，该家族所支付的现金约为2.5亿英镑，而福布斯杂志公布的2010年世界足球俱乐部排行榜中，曼联总价值达到18.35亿美元 ，在5年的时间中翻了超过4倍。同时在格雷泽家族2005年收购曼联的那笔交易中，两位曾经的爱尔兰股东还赚取了近7000万英镑的利润。

　　最赚钱俱乐部的“账本”

　　尽管曼联面临着高额的负债，但抛开收购产生的高额财务融资成本，这家英格兰的传奇球队，依然是全世界职业化俱乐部中商业运营的典范。而总结创造了这一商业奇迹的原因，答案无非两点：稳定的俱乐部成绩以及出色的商业运作。

　　根据曼联招股说明书中披露的信息显示，2011年曼联队全年收入达到3.31亿英镑（约33亿元人民币），运营利润高达6325万英镑（约6亿元人民币）。这一经营业绩，相较2011年巴塞罗那亏损约7100万欧元（约4.9亿元人民币）以及切尔西亏损6770万英镑（约6.7亿元人民币），几乎是烧钱的足球业内的“奇迹”。

　　总体而言，曼联队的运营收入主要由三大部分组成：商业收入、广播电视收入和门票收入。

　　门票收入通常相对比较稳定，由于曼联队采用了英超球队惯用的季票销售模式，即在赛季开始前，该赛季绝大部分的门票都已经以打包的方式出售给球迷，加之曼联队的上座率十分稳定（平均每场比赛上座人数超过7万），因此该队自2009年至2011年三年间的门票收入均超过了1亿英镑（约人民币10亿元）。这一项收入也成为球队最为稳定的现金流供给，提供了超过30%的年运营收入。

　　广播电视收入的多少则与曼联队每年的球队排名息息相关。

　　对于曼联队而言，这一项收入又可以细分为两大部分，分别为英超联赛转播分账与欧冠联赛转播分账根据当年曼联队在该联赛的成绩排名进行分账，排名越高则得到的金额越多。由于2009年以及2011年曼联均获得了英超联赛的冠军以及在当年的欧冠联赛中进入了决赛，因此曼联队也获得了当年理论上全欧洲最高的广播电视收入分成，分别为9800万英镑（约人民币9.8亿元）和1.1亿英镑（约人民币11亿元）。

　　不过，如若曼联队的成绩出现滑坡，这一部分的分成则会出现较大减少。因此，投资者也将此视为较大的投资风险之一。

　　商业运营的“秘密”

　　如果说门票收入和广播电视转播收入是所有职业球队可以通过战绩换来的“利润”，商业运作收入则是曼联登上全球“最赚钱”球队的核心竞争力。

　　根据曼联公布财报的归类，商业收入主要由赞助收入和相关产品零售、肖像权收入两部分组成。从2009年到2011年，曼联的商业运营收入分别为6500万英镑、7700万英镑和1.03亿英镑，年均增长超过了20%。

　　赞助收入一项主要来自赞助商的广告费，曼联招股说明书披露，目前该球队与多家公司在多项不同的项目（包括：球衣广告、训练场广告、球队商业活动）都签署了赞助合同，这些合同为曼联带来了巨额的收入，从2009年至2011年分别为3722万英镑、4000万英镑和5400万英镑这也成为曼联商业收入强劲增长的重要原因。

　　在曼联的赞助商体系中，曼联首先将赞助商按照行业和地域进行了划分，并按照行业特性和地域差别分别与赞助商签署排他性的赞助协议。如曼联和其汽车、饮料、航空和手表领域的赞助商就签署了全球范围的排他性协议，而对电信、金融服务、赌博和食品饮料行业的赞助商就签署地域性的排他性协议这样的划分将帮助曼联扩大其赞助商的数量，继而帮助曼联获得更多的赞助协议。

　　同时，曼联坚持每个赞助协议的时间期限为2-5年，随着一个合同到期，曼联有机会通过新的谈判获得更高的赞助活动。以曼联球衣广告为例，2010年，原有球衣赞助商AIG广告尚有一年才到期，曼联与怡安保险公司签署了新的广告协议。而赞助费用也从每年1400万英镑涨至2000万英镑。

　　从某种程度而言，曼联强势的“定价权”在为公司创造更多的利润。相关产品零售、肖像权2009年至2011年的收入则分别为2300万英镑、2600万英镑、3100万英镑。这部分的收入主要来自球衣和特许商品的零售。值得一提的是，如果签约大牌球员，则会给这部分收入带来意想不到的增长。