“郭氏新政”重塑市场价值投资理念

　　本报记者 朱宝琛

　　自郭树清任证监会主席以来，资本市场上一系列的举措接踵而来。虽然他在陆家嘴论坛上对“4天出台一个新政”做出解释，称“难以做到，媒体对此存在误解”，但是，业界对于郭树清任职证监会主席以来所推出的一系列政策，一直予以高度评价。

　　郭树清 所推出的一系列改革，内容涉及新股发行、打击炒新、严打内幕交易、降低交易费用、上市公司分红、退市等多个方面。这些举措，由点及面、由近及远、由表及里，迅速推动股市大范围的治理和改革。

　　改变投机心态

　　引导价值投资理念

　　一直以来，A股上市公司就呈现出“铁公鸡”居多的现象。这不，“加大上市公司现金分红力度、提高对股东的回报”，就成了郭树清履新不到半个月就烧的三把火之一。郭树清上任后的第一项改革也剑指上市公司的分红政策，要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制。

　　对于上市公司的分红，证监会在去年11月份的时候提出，将立即从首次公开发行股票开始，在公司 《招股说明书》中细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。

　　今年5月，证监会发布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，在此前多次口头强调现金分红工作的基础上，系统强调了分红意识、决策机制、信披要求和监管关注等方面的要求，特别强调IPO公司应披露未来3年具体利润分配计划。

　　对于要求上市公司分红这一举措，业内人士称，从长远看是大势所趋。因为在中国股市20多年的发展中，最根本的问题就是上市公司分红问题一直没有得到切实有效的解决，甚至有上市公司上市10余年从未分红。

　　对于如何留住散户投资者，业内人士称，除了增加分红之外，也可以辅以税收优惠。至少要把现在10%的红利税降低甚至免去，建立起中国股市的理财职能。否则，即便监管者三令五申，那些中长期的资金也不会入市。

　　与此同时，为促进上市公司进行分红，证监会规定上市公司再融资时“最近3年以现金累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%”。

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，监管层的真正意图是建立起公平、合理、透明的分红制度。有了分红制度以后，将对股市由投机市场转为投资市场产生一定的促进作用，减少投资者的短期投机、炒作行为，有利于促进投资者由“短期投机”转向“长期价值投资”。

　　业内人士同时指出，管理层“分红新政”背后的深意在于上市公司对投资者形成合理、持续稳定的利润分配预期，由此改变投资者的投机心态，引导价值投资理念。稳定、持续的红利回报对于改善股市投资文化，引导包括基金等机构投资者更为崇尚价值投资、长期投资并吸引低风险偏好的养老资金入市，都将起到积极的促进作用。

　　在监管层推动下，2011年上市公司现金分红水平显著提高。

　　来自证监会发布的数据显示，截至2012年4月30日，沪深两市2403家上市公司全部披露了2011年年报，其中1645家提出2011年度利润分配(含转增股本)方案，占全部上市公司家数的68.46%。

　　2011年度共有1613家上市公司提出现金分红方案，占全部上市公司家数的67.12%，比上年提高6.39个百分点。根据方案，预计现金分红金额为6067.64亿元，比上年增长21.21%，占全部上市公司2011年实现净利润的31.35%，现金分红增幅高出净利润增幅8.07个百分点。

　　清除股市“小偷”

　　提升投资者信心

　　资本市场的一系列违法违规行为，诸如内幕交易这种“让内幕信息知情人员快,让中小股民恨”的行为，严重危害了资本市场的发展，有人称其是“资本市场的头号大敌”。因此，对于这种违法违规行为，就必须予以严厉打击。

　　对于内幕交易，郭树清的“小偷偷白菜论”最为业界热议：小偷从菜市场偷一棵白菜，人们都会义愤填膺，但如果有人把手伸进成千上万股民的钱包，却常常不会引起人们的重视。这就是内幕交易的实质。并郑重声明：“中国证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持"零容忍"的态度，发现一起坚决查处一起。”

　　与此相对应的是，郭树清几乎掀起一场监管风暴。不少积压多年的证券操纵、造假欺诈、内幕交易、老鼠仓等大案重案被查处。例如，胜景山河造假上市案长期逍遥法外的平安证券两名投行保荐人，在郭树清上任后不久，被一纸严厉罚单撤销了其保荐代表人资格。此外，还包括首次解聘并购重组委员会委员吴建敏等。

　　这样的打击决心和行动，让许多人心惊胆战。

　　由于内幕交易的危害性显而易见，其不仅扰乱了资本市场的正常秩序，还会降低资本市场的诚信度，让市场丧失吸引力，使得投资者最后不得不撤离市场。

　　因此，近年来，业内专家一直在呼吁加大刑法打击内幕交易的力度。

　　但是，监管层对内幕交易的打击是严厉的。

　　日前，监管部门召开开2012年稽查执法联席会议。会议强调，执法部门要对证券期货市场各类违法违规行为保持“零容忍”态度，发现一起、查处一起，坚决打击，绝不姑息。要通过严格执法来赢得投资者对监管者的信任和支持。要进一步突出执法重点，争取在打击内幕交易、遏制市场操纵和“炒新、炒小、炒差”、强化中介违法追责上有新的作为，净化市场环境，提升投资者市场信心。

　　证监会主席助理吴利军在会上提出，调查部门要进一步提高立案调查效率。要做好稽查执法研究，推动理顺稽查执法体制，强化稽查评价和稽查保障。要积极整合内部力量，创新办案模式，提高整体效率，提升执法效果，对于各种市场违法不当行为，既要打早打小打苗头，更要集中力量打大打恶打趋势。要进一步提高大案要案刑事追责力度和立案侦办效率。要充分发挥现有体制优势，通过加强与公安机关积极协作，完善案件移送工作机制。严格执法，该追究刑事责任的坚决追究刑事责任。

　　打击内幕交易，是为了让股市回归其真正的投资属性。业内人士表示，内幕交易必须坚决打击，并且是一有苗头就要打，绝不让它有生存的机会。“如果玩牌的人里面有提前知道牌的，那结果肯定不公平。”因此，只有让投资者都有意愿入市，投资属性大于投机属性，股市才能正常起来。

　　完善退市制度

　　助力价值投资理念形成

　　经过近两个月的征求意见，6月底，上海证券交易所和深圳证券交易所《关于完善上市公司退市制度的方案》终于面世。退市新规增加了四个指标，分别是净资产、营业收入、审议意见类型和市场交易指标；扩大适用未在法定期限内如期披露年报的指标。

　　作为一项基础制度，退市制度在我国已经有十多年的时间，其在完善市场机制方面发挥出了积极的作用。但是，随着资本市场发展改革的逐步深化，现行退市制度暴露出上市公司退市标准单一、程序冗长等弊端，未能正常发挥使经营失败的上市公司退出市场的功能。

　　退市制度的研究出台有助于价值投资、理性投资、长期投资等正确投资理念的形成。

　　长期以来，有部分投资者热衷于炒作业绩差公司和所谓的“壳资源”，究其根源，除了投资者“一夜暴富”的念头以及盲目跟风的投资行为之外，主要原因是我国证券市场上一些业绩差的公司不断演绎着“不死鸟”的传奇，大量ST板块的上市公司在四季度通过资产处置、债务重组和政府补贴等多种方式进行利润操作，规避了现有退市制度。

　　“这种状况助长了投资者非理性的投资行为，认为尽管公司连年巨亏也不会退市，从而豪赌借壳重组获取暴利。”证监会投保局负责人士称，因此，落实严格的退市制度，有助于引导投资者理性、价值投资，形成健康的投资文化和氛围。退市制度作为资本市场的“净化器”，能够促进市场发挥优胜劣汰的功能，在竞争中优化上市公司结构，从源头上保护中小投资者利益。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新称，快速扩容的中国股市尤其需要高效率的退市制度。让垃圾股退市，一方面有利于震慑垃圾股的疯狂炒作投机与炒壳重组游戏。另一方面，更有利于恢复中国股市的资源配置功能，还原股价信号的真实性和本来面目。