股市寄生虫生存调查：投机客为什么都在逃离A股

　　[ “股市需要巴菲特，同样也需要投机者。如果股市里面每个人都是巴菲特，买个可口可乐30年不卖，那股市还怎么做呢？” ]

　　“虽然我蔑视‘股市的寄生虫’，那些每天都买和卖的游戏者，但我承认没有他们股市就不是股市了。因为‘寄生虫’越多，成交额和数量就越大，而

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　　著名的投资家安德烈·科斯托拉尼的这段话可以称得上是所有股市投机者的“独立宣言”。虽然他们被称为“股市的寄生虫”，投机的名声并不见得有多大的荣誉，但是，对于股市而言，投机并不可耻，甚至上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克吴对记者说：“投机是投资成功之母。”

　　“但是，在A股市场上，无论是监管层、媒体还是普通的投资者，大家对投机却是‘深恶痛绝’，监管层对投机的打击从不手软。”上海睿信投资董事长李振宁对记者说，A股历经近5年漫漫熊市，估值几近触底却总也涨不起来，其中一个原因就是对投机的过分打压，已经让A股的活跃度大大降低。

　　“股市如果没有暴利，聪明钱为什么要进来呢？”李振宁说。

　　投机客逃离A股

　　江苏中盛伟业资产管理有限公司董事长黄素兵从1999年就进入证券市场，在股海翻腾当中，他最终选择了技术分析短线操作作为自己在股海乘风破浪的工具。在2006年~2009年期间，靠着短线操作，其自有账户的收益从20万做到了2000万，创下了4年翻100倍的业绩。

　　但是，十几年来在股市中历经磨练的短线策略，如今，对黄素兵而言，却只能有限地应用到ETF套利操作当中去。

　　“这两年来，我切身体验到短线越来越难做，越来越难赚到钱，不转型不行了。”黄素兵对记者说，即便是在2008年A股暴跌65%的市场中，他凭借短线操作，频繁进出，当年不但没有亏钱，资金还增长了50%，但是在近两年的A股市场中，黄素兵则发现，A股不仅长线投资“一夜回到解放前”，短线也正在丧失吸引力。

　　“按照我们的操作方法，以前一个月正常的收益率可以达到20%左右，但现在能达到2%就已经很不错了，跟以前根本没法比。”黄素兵说，现在的盘面跟以前也很不一样，股指忽上忽下，波动率太小，短线根本很难把握机会，以前的经验用在现在的市场上也感觉难度很大。

　　“市场成交不活跃，这两年来股市中很难找到持续性的热点，股票在我的投资中占比也越来越少了。”深圳投资者杨峰(化名)对记者说。

　　杨峰最早是一位权证炒家，在2007年权证市场最为火爆的时候，在短短一个星期内，他就曾经通过频繁操作招行CMP1(580997.SH)，将30万元本金炒成了70万元。在操作权证之余，虽然股市不能“T+0”，但他的短线技巧也没有白费，通过“短炒”，在股市中也往往颇有斩获。

　　随着权证的没落，杨峰在股票市场也渐渐感到盈利的困难。

　　“今年5月份就集中精力做了一把股票，但是最终收益也只是打平。以往做短线，只要看好行情，看得准跑得快就能赚上一点差价。但是现在行情反转太快了，往往刚进去就被套牢，成交也不活跃，赚差价的日子越来越难了。”杨峰说。

　　最终，杨峰还是只能将主战场转移到股指期货上。

　　中睿合银的董事长刘睿也是A股市场中一位特立独行的短线高手，他把自己的交易称之为“趋势的投机”，在行情好的时候，刘睿的年换手率一度达到180倍，在早期只有3只信托产品的时候，中睿合银也做过一次统计，平均每只股票的持股时间为2.6天。

　　刘睿成立的第一只阳光私募产品鑫兰瑞一期成立3年的时间内，一度取得了26%的年化超额收益，最大净值回撤平均不超过10%的收益率。但是2011年以来，刘睿也面临着重重挑战，其在2010年成立的多只产品目前仍然处于亏损状态。

　　在这种情况下，刘睿不得不拉长持股周期，甚至选择在仓位中增加配置型品种，今年以来更是试图通过用引入股指期货对冲、参与定向增发等途径改变短线操作失灵的状态。

　　“由于亏钱效应的持续，我身边很多做短线的朋友都已经逐渐离开了A股市场。”黄素兵说，投机客开始转向更具有操作空间的市场，包括股指期货、商品期货、套利等等。

　　“A股市场曾经的游资龙头‘涨停板敢死队’也在逐渐消亡。”广州一位私募基金经理说。 该私募基金经理表示，自己有一套独特的投资方法，就是跟踪涨停板敢死队，从一线、二线敢死队营业部在个股的介入程度寻找热点和分析热点的持续性。“但是这一两年来，这种方法也逐渐失效了。”该私募基金经理说，很多著名的一线敢死队已经逐渐淡出市场，而在近期热点当中，敢死队营业部介入程度也不如以往，导致很多热点缺乏游资炒作，持续性不强，强度也不够。

　　“据我所知，很多敢死队不是被查不得不退出市场，就是跑去做股指期货了。A股现在越来越像一块鸡肋。”该私募基金经理说。

　　投机客的委屈：伟大的投机家？

　　投机客为什么都在逃离A股？

　　在黄素兵看来，A股波动率的降低大大缩小了股市短线盈利的空间。

　　据数据统计，截至7月12日，上证综指近12个月的波动率为18.84%，而截至2008年12月31日，上证综指近12个月的波动率则达到41.96%。

　　“股指期货推出一段时间之后，其‘减震器’的作用愈发明显，也就是从那个时候开始，A股波动率大幅度降低，短线盈利的空间也不断缩小。”黄素兵说。

　　数据统计显示，股指期货推出之前，2010年3月底，上证综指近12个月的波动率仍然达到35.46%，在股指期货推出一周年之后，2011年4月底，上证综指近12个月的波动率已经下降至21.77%，目前更是维持在18%的波动率水平附近。

　　“监管层对投机并没有充分的认识，过分打击投机也让市场步入畸形的状态。”李振宁说。

　　今年2月份，管理层一句“中国蓝筹股具有罕见的投资价值”的表态，拉开了证监会大刀阔斧推动A股价值投资的新政。

　　而在大力鼓励价值投资的同时，“躺着也中弹”的投机客们面对着史无前例的重重打击。管理层严厉打击抑制炒新、炒概念股、炒三高等市场投机行为，投机客们的饭碗被一一打破。

　　同时，上海一位私募基金经理透露，管理层打击内幕交易的力度也在增大，高压之下，短线集中持股的操作方式也很容易进入监管层的监管范围之内。

　　“行业内已经是风声鹤唳，就算你不是内幕交易，但是一旦资金量大，对某只个股进行频繁操作，就很容易接到‘电话’，一次两次之后，胆子也就小了，还不如去炒炒期货。”上述上海的私募基金经理说。

　　“A股曾经因为换手率太高被称为‘投机的市场’，但是换手率低就是好事吗？”李振宁说，投机客的离开，一方面也使得A股的换手率大大降低，股市的活跃度减弱，市场自然就逐渐演变成为“一潭死水”。

　　A股的“真实换手率”已经步入低迷状态。

　　所谓“真实换手率”，就是用来衡量在扩容、市值增长的情况下量能的真实水平。其公式为：真实换手率=日均成交额÷流通市值×100%。

　　统计显示，2005年5月的真实换手率是一个历史低点，当时沪市流通市值为6285亿元，日均成交额为53.42亿元，真实换手率为0.85%。之后，随着股市见底998点，真实换手率得以提升，2007年5月A股的真实换手率高达5.65%；2009年7月为2.42%；2010年也有1.84%。

　　但是，在2011年12月，沪市流通市值为122851亿元，日均成交额为465亿元。以此计算，真实换手率只有0.38%，竟不足998点历史大底前最悲观时的一半。今年1月到5月，沪市的真实换手率依次只有0.47%、0.62%、0.72%、0.64%、0.65%。

　　“就我身边来看，很多的短线投资者都退出了股市，熟悉的营业部里面几乎没有什么客户在交易了，主要原因就是股市不活跃，波动率太小，参与的人越来越少。”黄素兵说。

　　呼吁“T+0”制度

　　对于投机客逐渐逃离A股，作为价值投资派的李振宁，也开始有了唇亡齿寒的预感。

　　“投机的功能是什么？就是有一些资金在股市里面不断炒作，赚取差价，这样一来，股市成交就活跃了，成交活跃之后，我们做投资的人看到这只股票每天有几百万、上千万的成交量，那我拿一百万股心里就很安定，就能够长期投资。”李振宁说，如果成交量没有了，像香港创业板股票那样，就是市盈率再低也没人敢买。

　　“监管层一直在大力推动股市分红，说低估值吸引力大，但是，如果股票的收益跟债券一样，为什么不买债券？”李振宁说，股票收益最终还是来自于股价的上涨，而不是靠分红。

　　“股市需要巴菲特，同样也需要投机者。如果股市里面每个人都是巴菲特，买个可口可乐30年不卖，那股市还怎么做呢？”

　　深圳市景良投资总经理廖黎辉也表示，股票市场是投资和投机并存的巿场，政府主要监管上市公司不要弄虚作假欺骗投资者，优胜劣汰，上市公司要不断创造价值回报股东，股市成为一个真正的投资巿场；但另一方面，股市的魅力在于价格波动和投机魅力，如果没有一批聪明的钱在里面投机赚到钱，股市将是死水一潭，因此二级巿场只要不违反交易规则就不应该过分干预。

　　黄素兵则认为，股指期货“减震器”的作用马力太强，让A股波动率骤降，丧失了赚钱效应。

　　“股指期货是T+0，股票市场则是T+1，这样的体制设计不合理，导致一些大资金在两个市场之间进行对冲操作，股市每次反弹都困难重重。”黄素兵表示，在A股目前已经是一潭死水的情况下，管理层应该尽快在A股市场中推出T+0机制，增加波动率，从而让更多的人参与投资、让更多的人有赚钱的机会。

　　“管理层一直认为推出T+0会造成A股过度投机。但是，他们应该反过来想想，是让股票成交活跃一点好，还是让投机者都跑到股指期货、商品期货上去投机的好？毕竟股市是没有杠杆的。”李振宁说，如果推出T+0制度，股市活跃了，有赚钱效应了，股市吸引力才会出现。

　　在采访的最后，李振宁向记者讲述了他自己的一次经历。1987年，李振宁第一次到香港买股票的时候，香港股市正好面临“黑色星期一”的袭击，当年，恒生指数从9月30日的3943.64点急挫至同年12月7日的1894.94点。

　　“但就是在那一年，香港也有一只股票涨了347倍。所以股市如果没有暴利的话，就没有人愿意进场。”李振宁说。