中国经济增长持续减缓 商品短线反弹难逆中期跌势

　　13日，国家统计局数据显示，二季度国内生产总值（GDP）同比增7.6%，增速较一季度的8.1%放缓，符合市场预期，由此导致国内外商品期货市场不跌反涨。尽管如此，经济数据仍显示，对商品市场供需关系仍呈现中性偏空作用，因此商品短线反弹难以改变中期阶段性下跌趋势。

　 　首先，上半年国内经济增长延续幅度缩小、速度减慢的偏空态势，并维持连续3年多较长时间的缩减趋势，由此增长幅度还可能进一步拓展缩减的可能性，直接导致商品消费需求和投资需求双双缩减，商品市场供需关系也将继续偏空转换，中国因素在商品中的作用和地位将进一步弱化和淡化。

　　其次，上半年夏粮连续多年获得大丰收，农产品供应维持自给自足为主、进口采购为辅的特征，对国际国内农产品市场供需关系均构成偏空打压作用。

　　再次，上半年生猪出栏率增长幅度（5.6%）高于存栏率增长幅度（3.5%），猪肉产量增长幅度也达到5.9%，反映生猪出栏规模逐渐逼近存栏规模，对饲料消费需求逐渐减弱，继而对小麦、玉米、豆粕等饲料类品种的消费需求逐渐缩减，对上述品种供需关系构成偏空作用和影响。

　　第四，上半年有色金属产量大幅增长6.7%，对国内铜铝锌铅等品种供需关系产生偏空作用和影响。黑色金属钢材产量大幅增长6.1%，对螺纹钢线材等品种供需关系同样构成偏空作用和影响，汽车产量增长6.7%，其中轿车产量增长7.5%，对有色金属、黑色金属、化工产品、天然橡胶、原油等上游原材料品种消费需求均构成利多作用和影响。

　　第五，上半年规模以上工业企业产销率虽然达到97.5%，但却同比下降0.6%，同时，1~5月规模以上工业企业利润同比下滑2.4%，说明工业产量增长超过消费需求量增长，导致工业品库存继续增长，库存出现积压，去库存化过程将延长，经济效益逐渐下降，也反映上游供应压力较为沉重，下游消费需求依然疲软，工业品市场供需关系维持供过于求买方市场格局，工业效率逐渐下滑。

　　规模以上工业企业经济呈现产量虽然增长，但利润却下滑，产销率下降，增产不增收的特点，将对未来工业增长产生较为严重的不利影响。

　　第六，上半年固定资产投资增速比一季度回落0.5%，比上年同期回落5.2%，其中全国房地产开发投资增速比一季度回落6.9%，比上年同期回落16.3%；社会消费品零售总额增速比一季度回落0.4%，比上年同期回落2.4%。上半年进出口总额同比增长8.0%，增速比一季度加快0.8%，比上年同期回落17.8%。其中，出口增长幅度（9.2%）超过进口增长幅度（6.7%），进出口相抵，顺差达到689.2亿美元较大规模，其中6月份顺差创下41个月新高317亿美元。

　　由此说明，包括房地产在内的固定资产投资增长减缓，社会消费品零售增长减缓，仅仅进出口贸易增长加快，经济增长的三大动力仅仅剩下对外贸易一方面，由此对国内经济增长的推动作用也将显著减弱。由于外围环境剧烈多变，全球宏观经济整体衰退、低迷，全球贸易面临渐趋严重的贸易保护主义的阻碍作用，对外贸易增长也将受到严峻考验。因此，不但中国经济增长减缓，而且中国因素对全球经济增长推动作用也将显著减弱。

　　第七，6月份CPI为2.2%，创下连续29个月新低，PPI同比下降2.1%，连续第4个月负增长，说明居民消费品价格和工业原材料、产成品价格涨势逐渐减缓，并可能纳入跌势，由此对商品市场供需关系产生偏空作用和影响。

　　（作者为兴业期货高级研究员）