招商银行与机构密月结束:卖方沉默买方狂抛,降息通道压顶配股计划悬
理财周报记者 滕晓萌/文
在二级市场上,招商银行从最受投资机构欢迎的银行,到被慌不择路的基金公司集体抛出,只用了一天时间。
7月5日,央行宣布不对称降息。
7月6日,招行跳
空以10.61元开盘,最终以10.57元收盘,最引人注目的是,当天成交量高达1218602手,成交额达到12.8亿元,创下了今年以来的最高纪录。7月9日,招行继续狂泻,盘中最低价逼近10.02元,创下6年来的新低。而当日成交量也再创新高,达到1347895手,成交额达到13.8亿元。
对于一只前十大股东持有40%流通A股、188只基金持股比例超过12%的大盘股来说,这样的盘面表现只有一个可能:基金们慌不择路抛售,甚至不惜砸盘。
基金恐慌,令招商银行成为近一段时间来市场表现最差的银行股,7月6日以来一周跌幅达到6.3%。
令人惊讶的是,大部分卖方机构对此选择了公开沉默,几乎没有卖方机构对此发表公开意见。
而市场上流传的说法,则包括招商局中国基金抛售招商银行套现1.3亿元和招商银行350亿元的A+H配股方案实施在即。
但是据理财周报记者了解,招商银行暴跌的最重要原因,还是因为自7月5日起,包括瑞银在内几家有影响力的卖方机构,均私下对自己的客户发出警告,认为招商银行短期贷款较多,短期内息差减少的影响就会显现出来,将引起中期业绩严重低于预期。
“只要在降息周期内,这个股票就不会再有什么机会了。”一位分析师说。
据理财周报记者了解,国内一些卖方机构已经跟风,可能降低对招行的评级,或者给自己的客户“打招呼”。
招行与机构的蜜月已经结束。但是招行管理层无法回避的尴尬是,其350亿元的A+H配股方案,最迟将在三季度实施,否则批文即将过期。
瑞银发声,机构紧张连锁反应
在过去的几年中,招商银行一直享受着银行业少见的青睐。任何一家基金公司,当提到银行板块时,招商银行和民生银行,几乎都成为首选。
当时大部分机构的理由是:零售业务有比较强的竞争力,在利率市场化的背景下,能够有较高议价能力,维持较好的盈利能力。
2011年,在较长的一段时间里,招商银行都维持着基金持股第一大公司待遇。只是由于消费类股票上涨,2012年一季度将此宝座拱手让给贵州茅台。截至2012年一季度末,190只基金持有共计招商银行257.99亿元。
这个数字,超过了全市场基金持有的深发展、交通银行、工商银行、华夏银行、北京银行、建设银行、农业银行、南京银行、中国银行、中信银行、宁波银行11家银行资产之和。
在这样的背书下,招商银行也一直享有在A股银行业相对较高的市盈率待遇,从未担忧过像其他银行一样,出现“破净”问题。
在6月8日第一次降息之后,还有大量卖方维持对招商银行的支持,认为长期来看,招行竞争力毋庸置疑。
7月5日央行宣布降息后,仍有一些卖方机构,将招行列入自己向客户推荐的名单中,其中包括中信证券。
而业内另一大佬、中金公司毛军华则坚定认为,银行股三季度仍有转守为攻机会,非对称降息并不会对银行利润有太大影响。
但是,另一种担忧同时在市场升起。
“我们的总体策略就是卖出银行股,因为接下来将是降息周期,年底之前可能还会有一次降息,银行利润肯定会下降。”一位银行业分析师出身的基金经理向理财周报记者表示。此前他所在公司数家基金均持有招商银行。
令几家买方机构重视的是,瑞银证券分析师励雅敏提出,连续降息对银行利润的影响毋庸置疑,应该从资产角度关心影响何时体现在上市公司的报表中。
她的逻辑是:连续非对称降息引起银行息差缩小,尤其是贷款利率下降明显。对于中长期贷款而言,利率调整一般会有时滞,也就是说,2013年才进行调整,因此大部分银行会在2013年的报表中体现出降息对他们的影响。
而对于短期贷款而言,一般当期银行就会做出调整。
而基金经理和研究员们很快发现,招行的短期贷款占比过高。
据招商银行2011年年报显示,从期限结构看,2011年短期贷款平均余额6,568.21亿元,利息收入442.26亿元,平均收益率6.73%;中长期贷款平均余额7,866.51亿元,利息收入457.77亿元,平均收益率5.82%。
机构间的传言是,由于今年的特殊放贷情况,招行上半年的短期贷款可能进一步大幅增加。因此在三季报甚至年报中,招商可能就会出现增长低于预期的情况。
而在连续两天放量大跌之后,这一观点几乎已经成为基金经理们看待招行股票的标准答案。多家基金公司向理财周报记者表示,自己已经卖出一部分招行或者正在卖。
理财周报记者试图就此与招商银行沟通,但投资者关系部门电话无人接听。
三季度强行配股
令招商银行尴尬的是,这一轮基金出走,有可能影响其即将进行的配股计划。
2012年4月6日,招行公告证监会发审委审核通过了公司的A股配股申请。意味着350亿元A+H配股箭在弦上。
在银行股不断下跌的压力下,这一计划市场一直争议极大。7月6日,招商局中国基金宣布减持了招行A股,更是加剧了市场的担心:大部分分析认为,招商局中国基金是没有资金参与配股,才会大幅减持。
“如果二季度他们做,我们其实是会参加的。”一位基金经理表示:“毕竟长期来看公司没什么问题,我们也有这个资金,正好也可以摊低成本。如果我们不认可再融资,那去年他们打算配股的时候我们就走了。但是现在我们要整个把银行的仓位降下来,对于要配股的公司就会更谨慎。”
而投行业界则公认,今年以来H股市道惨淡,此前中国多家大机构融资计划均遭到冷遇,发行失败可能性很大。这也是招行A+H、人保H股和光大银行H股都不断延期的最重要原因。
“银监会给招行的批文是去年10月给的,所以三季度招行肯定需要完成配股。”一位分析师表示。
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