广东溢多利市场份额下滑 刻意美化募投项目前景

　　经济导报财经研究员 王平凤

　　15个月之前闯关创业板黯然而归的广东溢多利生物科技股份有限公司（下称“溢多利”）近日再次预披露了其IPO招股书（申报稿），其本次欲再度进军创业板，拟发行1300万股，发行后总股本5200万股。公司是我国第一家饲用酶制剂生产企业。

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　　市场份额出现下滑

　　涉嫌美化募投项目前景

　　2011年4月12日，溢多利首次进军创业板折戟，证监会不予核准的公告显示其被否的原因之一为：募投项目酶制剂产品生产能力将大幅增长，产能消化存在不确定性。本次再次冲击创业板，溢多利募投项目的核心依然是酶制剂产品的扩产。基于上次的失败，本次溢多利的拟招股书花了大量笔墨描绘市场前景，以诠释扩产的必要性。

　　不同的是，2011版拟招股书显示，至2013年，国内饲用复合酶市场产销量将达6.2万吨，饲用植酸酶的产销量则将达到5.8万吨。而一年之后，在同样的论证基础上，公司将2013年国内饲用复合酶市场预测产销量上调至7.49万吨，植酸酶的调至6.69万吨。同时，溢多利预测2014年国内饲用复合酶产销量将达9.26万吨，植酸酶需求总量将达7.46万吨，比2010 年产量增长92.76%。

　　值得注意的是，溢多利在调高饲用酶制剂市场规模的同时，并没有对行业产值进行相应的修正，两个版本的拟招股说明书均预计2013年国内饲用酶制剂的总产值为25亿元。

　　此外，溢多利2007-2009年期间，公司在国内饲用酶制剂市场所占的份额分别为13.16%、15.34%、17.98%，但到了2010年，公司的市场份额下降到14.04%。

　　业内人士表示，行业市场规模的较大变动一般都将导致行业产值出现变化。溢多利本次提高了饲用酶制剂的市场容量预测，涉嫌美化募投项目的市场前景，夸大对新增产能的消化能力，而保持对产值预测的不变，可能是其对真实市场情况和盈利前景的不自信。

　　募投项目达产后，公司饲用酶制剂的产能将达2.6万吨，其中2.39万吨属于饲用复合酶。根据其预测数据计算，新增产能若完全消化，溢多利国内市场份额不能低于25%，这对于市场份额从未超过18%且出现萎缩迹象的溢多利而言是一个巨大的挑战。

　　财务投资人低价入股

　　或涉嫌利益输送

　　拟招股书显示，溢多利的实际控制人为陈少美，通过金大地投资控制公司。溢多利的第一大自然人股东为王世忱，其在2009年与陈少美之兄低价入股溢多利。不过王世忱的身份颇值得研究，其并非公司高管，却轻松取得公司发行前10%的股份。

　　王世忱的上述股权分两次取得。第一次在2009 年5 月18 日，当时归属于母公司的每股净资产为3.06 元/股，王世忱以3.10 元/股的价格取得了5%的股权；第二次在2009 年7 月24 日，经友好协商，王世忱以3.20 元/股的价格再获得5%的股权。与王世忱第二次一同入股的还有溢多利实际控制人的兄长陈少武，持股比例为5%，入股价格亦为3.20 元/股。

　　值得注意的是，王世忱并未在溢多利任职，拟招股书仅显示王世忱1963 年6 月出生，持有沈阳蓬辉实业有限公司50%的股权。根据其身份证号码，查阅到其为辽宁省丹东市人，再从丹东欣泰电气股份有限公司股本演变情况查阅到：王世忱，工程师，曾任辽宁机电职业技术学院教师，现任沈阳蓬辉实业有限公司董事长。

　　而公开资料显示，“王世忱”属于财务投资者，在二级市场上十分活跃，是一名超级散户，入股过机器人等创业板企业，从相关资料推断，该“王世忱”与溢多利股东王世忱系同一人的可能性极大。

　　业内人士表示，作为实际控制人的兄长，3.20 元/股的入股价格较为常见，不过，作为财务投资者，以接近于每股净资产的价格入股则较为罕见，王世忱以3.2元/股的价格入股属于低价了。其与溢多利的真实关系存疑，其间是否存在利益输送值得怀疑。

　　无独有偶，在王世忱2009年入股溢多利之后，溢多利在东北地区的收入增长了21.38%。