抛储致棉价再现过山车 11股直追华芳纺织

　　供应持续宽松的棉花市场，信心严重不足，随政策来回摇摆。昨日市场传闻将抛储30万吨，并搭配发放进口配额，引发棉花期货市场和电子盘市场大跌。随后，在中储棉相关负责人否认抛储传闻，并证实2012年度国家将继续敞开收储后，小幅上扬，走出一轮过山车行情。

　　18日， 期货市场开盘不久，棉花市场一则传闻惊动了棉花交易者。这则传闻称，国家发改委将抛储30万吨，并搭配发放进口配额，引发棉花期货市场价格大跌。棉花1301合约一度跌到19105元/吨，跌幅达1.82%。

　　然而，随后不久，中国棉花信息网公布消息称，“经与有关方面证实，国家目前并无此类计划。请涉棉企业理性对待传言，预防市场风险。”当天，中储棉总公司正在山东省召开2012年储备棉业务工作会议。

　　据与会的消息人士向布瑞克分析师透露，中储棉总公司副总经理候振武在会上表示，新年度棉花市场敞开收储不限量，并对此前抛储传闻进行了澄清。同时，中储棉预测2012/2013棉花年度棉花总产量为686万吨，同比减少9.1%；预测市场可供棉花1292.93万吨，排除收储等市场可供棉花约为900万吨。

　　受此影响，棉花期货盘中出现了反弹，主力1301合约收盘报19405元/吨，仍较前一个交易日下跌60元/吨，跌幅0.31%。这显示投资者对于后期供大于求的棉花市场仍然心存谨慎。

　　此前美国农业部公布最新供需报告预计全球棉花产量2478万吨，消费2373万吨，仍然处于供大于求格局，期末库存1576万吨。供需情况较上月有所好转，但庞大库存仍是压制棉价的最主要因素。

　　当前，国内外棉花存在较大的价差，低等印度棉主港报价83美分/磅左右，对应滑准税进口成本14360元/吨，质量较好的澳棉报价平均也仅93美分/磅，对应滑准税进口成本15600元/吨，与国内同等级棉花价差高达3500元/吨左右。在配额发放不足的情况下，2011/2012年度截至6月份，我国已经进口棉花数量达到470万包，占全球贸易量超过50%。棉花进口量维持高位，国内棉花需求惨淡，贸易商看好收储支撑下棉花反弹是主要驱动力。

　　“新年度棉花收储继续敞开收购，20400元/吨托起的中国棉市恐将再次成为全球棉花的倾销地，若下游消费情况仍未现好转，中国的棉花库存将继续高涨。”布瑞克农业咨询公司分析师马英赛预计，2011/2012年度我国棉花消费量在820万吨左右，期末库存高达590万吨，占全球棉花库存的45%左右。

　　马英赛认为，国家20400元/吨的棉花收购价，对整个棉纺行业影响深远，我国纺织及服装企业面临着高原料成本与持续上涨的人工成本双重压力，在全球竞争中处于不利地位，纺织、服装行业亏损面恐将不断扩大，纺织行业洗牌在所难免。（证券时报）

　　华芳纺织(600273)：锂电制造稳步推进 纺织业务盈利好转

　　公司磷酸铁锂电池产线保持10%的产能利用率。公司年生产能力800万Ah的生产线自年初投产后，目前的订单量已可保证约50%的利用率，产品主要为8-10Ah的电动自行车用锂电池，由10 节电池组成的电池组售价在1200 元左右。产品主要销往欧美、加拿大等海外市场，由于目前锂电池在电动自行车/摩托车领域的应用尚属高端产品，在国内市场有限，我们预计公司的锂电池产品未来仍将以出口为主。

　　后续产能释放速度依赖下游需求情况。公司规划共7 条锂电池生产线，目前另外两条已经启动建设进程，后续的扩产将依赖于下游市场打开的速度。公司的原材料均依赖外购，其中正极材料和隔膜进口，负极材料和电解液由国内供应商供应(公司正在试用自产的电解液)。江苏力天公司(股权占比70%)将在保证产品销售的基础上逐渐做大、做深产业链，未来可能进一步向上游核心原材料方面拓展。

　　电池产品及电解液项目通过环保认证。国内目前尚无针对电动自行车锂电池的强制认证标准，公司目前已通过了的欧洲CE 和ROHS 环保认证和正在进行的美国UL 安全认证，都为因应客户要求进行的检测。华天公司(股权占比70%)的电解液项目6 月通过了环评和安评，预计下半年可正式投产。

　　研发及车用动力电池产业化持续推进。公司在建立了自身的研发团队后，与清华大学、上海交通大学建立了合作关系，研发内容涵盖正负极、电解液材料和动力电池及集成技术。40Ah的动力电池已在进行质检和试用，未来随着新能源汽车的需求释放，公司可直接利用现有的产线生产功率型、能量型车用电池。

　　纺织业务今年好转。棉纱业务今年盈利提升明显，主要原因是棉花、棉纱的价格上涨，而公司棉花储备充足，原材料成本维持较低水平。公司27.5 万纱锭目前保持每万锭每月30 万元的净利润水平，合理估算年内可获利约8000 万元，对应的EPS为0.26元。中期来看棉花价格将维持高位运行，但明后两年公司棉纱业务的毛利率也将有所回落。

　　整体上市尚无具体时间表。公司与集团关联交易较多，整体上市预期强烈，但目前尚无具体的时间表。

　　给予公司增持评级。公司对锂电池业务采取了较为谨慎的渐进式发展方式，我们也认为新能源汽车的推进不是一朝一夕的事情。基于上述判断，不考虑公司的房地产收入，我们预测公司2010~2012 年EPS 分别为0.35、0.42 和0.61 元，对应当前PE37.6、31.4和21.6 倍，目前估值较为合理，给予增持评级，建议持续关注公司锂电池产能的释放速度。（湘财证券 侯文涛）

　　天山纺织（000813）：业绩扭亏为盈 重组完成第一步

　　通过发展自主品牌以及国内销售情况的改善,公司2010年中报扭转了一季度亏损的局势,实现了盈利。2010年上半年实现利润总额2196022元,同比下降11.79%,归属于上市公司股东的净利润2785961元,同比下降3.45%,每股收益0.0077元,同比下降3.75%。

　　受金融危机影响,公司国外销售营业收入4987.14万元,同比下降23.62%。但通过自主品牌、销售渠道等建设,公司国内销售实现营收7251.41万元,同比增长44.89%,这是公司毛利率增长的主要原因。其中,羊绒衫实现营收5559.63万元,毛利率同比增长7.15%。

　　新疆凯迪投资有限责任公司重组天山纺织完成第一步,2010年7月9日完成了股权转让过户手续,至此,新疆凯迪投资持有天山纺织206,354,457股,占公司总股本的56.78%成为公司控股股东。重组接下来需要完成的是西拓矿业的资产注入。据公司公告,该矿资产在2010年和2011年都不会产生盈利,对该矿产资源的开发过程中存在一些不确定性因素,但矿产资源的注入将从根本上改变天山纺织的主营业务及盈利情况,值得期待。

　　公司新控股股东凯迪投资承诺:保证天山纺织2010年不亏损、2011年实现净利润不低于1000万元、2012年实现净利润不低于2000万元,若未实现上述利润目标,不足部分将以现金方式补足,以充分保护上市公司及中小股东利益。这一承诺将促使公司采取改善经营的措施,保证公司在主营业务未转变前能保持业绩的增长。我们预计公司2010年、2011年EPS 为0.01元、0.011元,给予公司中性评级。（国元证券 李茂娟 邹翠利）

　　鲁泰A(000726)：估值偏低 建议买入

　　2010上半年公司实现营业收入22.47亿元，同比增长21.95%；实现利润总额4.63亿元，同比增长53.31%；实现归属于上市股东的净利润3.67亿元，同比增长39.20%，实现每股收益0.37元，略高于我们的预期5%。

　　目前募投项目中的1000万米大提花女装高档面料生产线已经投产，300万件衬衫生产线，也有部分生产线进入试产阶段，预计2010年可释放50%左右，预计全年色织布和衬衫的总产能分别达到1.4亿米和1650万件，同比增长8%和10%。再考虑产品价格提升，预计2010、2011年营收分别增长16%和10%。

　　上半年产品价格提高约8%，同时部分研发费用计入管理成本，使得2010上半年公司综合毛利率同比提高5.58个百分点，管理费用率同比提高3.53个百分点，若扣除研发费用的影响，公司毛利率同比提高约2个百分点。由于2010下半年研发费用的影响将消除，同时棉花价格维持高位盘整，前期低价棉花库存逐渐消耗之后也将带来一定的成本压力，未来公司毛利率再继续大幅提高的可能性不大，预计2010、2011年的毛利率将稳定在33.5%左右的水平。

　　国内品牌与营销网络建设的推进速度较慢，至2010年底，仅完成计划投资的7.72%，仅在北京、上海等国内主要城市开设衬衣专卖店36 家，2010上半年国内销售额同比增长17%，考虑到国内销售管道建设的前期投入以及品牌推广的销售费用也会逐渐增加，预计近3年国内市场部分较难实现盈利。

　　我们略调高公司盈利预测5%，预计公司2010、2011年将分别实现净利润7.36亿元和8.30亿元，同比分别增长29.09%和12.76%。目前股价对应的A股2010、2011年的PE分别为13.2倍和11.7倍，给予买入的投资建议，目标价12元；B股2010、2011年的PE分别为7.7倍和6.8倍，给予买入的投资建议，目标价7.5港元。（群益证券 刘荟）

　　伟星股份（002003）：下游需求旺盛 业绩持续高增长

　　2010年1-9月,公司实现营业收入13.23亿元,同比增长36.32%;营业利润2.43亿元,同比增长48.61%;归属母公司净利润1.81亿元,同比增长45.09%;摊薄后每股收益为0.88元。

　　2010年三季度,公司实现营业收入5.40亿元,同比增长31.08%;营业利润1.18亿元,同比增长27.28%;归属母公司净利润0.84亿元,同比增长21.34%;摊薄后每股收益为0.40元。

　　下游需求旺盛,提升业绩。公司主营纽扣和拉链的生产及销售,其中近86%的收入来源于国内下游纺织服装企业。受益于纺织服装行业企稳回暖,加之公司前期募投项目新增部分产能有所释放,报告期内公司产销规模实现一定幅度的增加。考虑到四季度下游行业需求将继续保持旺盛,预计公司全年主营业务收入有望实现34%左右的增长。

　　成本压力上行,单季度毛利率出现下滑。前三季度,公司综合毛利率相对稳定,同比小幅提升0.32个百分点,增至36.30%,而三季度单季综合毛利同比却下滑1.84个百分点,降至36.76%。我们认为主要是因报告期内生产所需的原材料价格及劳动力成本较去年同期大幅提升所致。然而由于期间费用控制相对较好(前三季度期间费用率为16.59%,同比减少1.58个百分点,三季度单季同比下降0.87个百分点,降至14.57%),使公司净利润依然保持近20%的增速。

　　产能的逐步释放将是促进后期业绩增长的驱动因素。随着募投项目新增产能陆续释放,公司产能紧张的压力将得到有效的缓解,同时为公司后期业绩稳定增长提供了有力的支撑。另外,随着新品的推出,公司毛利率水平亦将得到改善。

　　风险提示:1)汇率变动风险;2)上游原材料价格及劳动力成本上涨,打压毛利率的风险。

　　盈利预测与评级:预计2010-2012年公司的EPS分别为1.14元、1.40元和1.69元,以10月22日27.04元收盘价计算,对应动态市盈率分别为24倍、19倍和16倍,维持“增持”的投资评级。（天相纺织服装）

　　霞客环保（002015）：新增产能进度超预期,上调盈利及弹性预测

　　公司涤纶短纤产能及其扩建情况。公司本部使用废弃PET树脂生产涤纶短纤,年产能1.5万吨;持股70%的安兴彩纤生产有色聚酯切片及涤纶短纤,聚酯年产能20万吨,涤纶短纤现有5条生产线,单条生产线日产能在50吨,满负荷开工达到10万吨。公司在建5条涤纶短纤生产线,目前已有2条线的设备已经在安装,这部分产能今年底投产;另外3条线,设备已经订购,明年4月份能投产。产能无需爬坡,明年权益产能达到13万吨(14*0.7+3*0.7+1=13)。

　　100%控股的滁州霞客以及黄冈霞客生产彩色纱线,年产能20万锭,折合产能4万吨左右。公司规划淘汰其中10万锭陈旧产能,新建30万锭先进的纺纱产能。

　　涤纶短纤行业弹性最大的标的。霞客环保目前涤纶短纤权益产能8万吨,明年公司整体权益产能达到13万吨。按照13万吨权益产能算,涤纶短纤价格每上涨1000元,公司业绩弹性为0.5元。对比华西村0.15元的业绩弹性以及S仪化0.08元的业绩弹性,霞客环保是目前涤纶短纤行业弹性最大的标的。

　　彩纤避免传统印染的污水排放,并可降低印染成本。公司彩纤的生产原理在熔融聚酯中加入色母粒,混合均匀后喷出成丝,纤维无需再染色。而传统纱线、布匹的染色都伴有大量污水排放,且传统混配纱需多次套色,增加成本。

　　赛特丝研发成功,明年产业化。公司明年初推出名为赛特丝的涤纶短纤,其优点是采用赛特丝与棉混纺纱,仅需掺混30%的棉花,做出来的纱线性能优于含棉50%的混纺纱。考虑到赛特丝的推出正逢高棉价阶段,我们预计其市场需求及盈利能力较为乐观。公司目前发力提升彩纤-配纤-纺纱全产业链实力,最大程度发挥公司彩纤优势。

　　盈利预测及投资建议。我们预期公司10-12年的EPS分别为0.34、1.31和1.41元/股。考虑到公司涤纶短纤业务景气上行以及业绩弹性最大带来的爆发式增长,目标价20元/股,维持强烈推荐-B的投资评级。风险提示:涤纶短纤价格大幅下跌,原材料大幅上涨。（招商证券 裘孝锋 张啸伟廖振华 李荣耀）

　　七匹狼（002029）：稳扎稳打 业绩持续增长奠定基础

　　2010年1-9月,公司实现营业收入15.78亿元,同比增长8.37%;营业利润2.36亿元,同比增长29.02%;归属母公司净利润1.81亿元,同比增长35.90%;摊薄后每股收益为0.64元。

　　2010年三季度,公司实现营业收入6.04亿元,同比增长4.86%;营业利润6617.75万元,同比增长6.43%;归属母公司净利润5696.09万元,同比增长47.87%;摊薄后每股收益为0.20元。

　　订货会大量商业票据未结算,导致收入增速放缓。从历史数据看,公司每年3月和9月举行的订货会,基本可分别确认春夏及秋冬销售收入85%左右的份额,通常其中25%左右的订金需在订货时支付。然而,公司于今年9月召开的秋冬订货会的大部分订金仍以商业票据形势存在,报告期内未做结算,故较去年同期公司收入同比增速有所放缓。但该部分未到期应收票据有望在四季度确认,届时公司收入将有大幅度的提升。

　　毛利率稳步提升,费用控制得当。单一外延式扩张向内生性增长转变的策略效果明显,在提升毛利率水平的同时,实现了有效的自我控制。报告期内,前三季度公司综合毛利率为40.96%,同比提升1.99个百分点,其中三季度单季毛利率同比增加0.49个百分点,达到40.38%;另外,因开店速度明显放缓,公司三项费用中的销售费用大幅下滑,拉低整体费用率水平。前三季度,公司销售费用率同比下降2.69个百分点,降至13.56%,其中三季度单季下滑至12.62%,同比和环比分别下滑2.33和7.28个百分点。后期,随着直营比重的不断提升,公司毛利率水平有望进一步提高,并且合营及联营方式将有助于降低开设直营店的费用。

　　所得税率调整,促使净利润增速高于利润总额增速。受益于母公司获得高新技术企业认证(税率下调至15%),公司三季度的税率降至12.50%,同比下滑17.52个百分点,这直接推升同期净利润同比增速达到34.09%,明显高于利润总额7.24%的增速。

　　风险提示:1)生产成本上涨,打压毛利率的风险;2)商业店铺租金持续上涨的风险。

　　盈利预测与评级:预计2010-2012年公司的EPS分别为0.95元、1.21元和1.53元,以10月22日32.52元收盘价计算,对应动态市盈率分别为34倍、27倍和21倍,维持“买入”的投资评级。（天相投资研究所）

　　宜科科技(002036)：有机会迎来转机 增持

　　维持“增持”评级。作为机会性品种，我们认为需要密切关注近期总后的订单！如果落实了订单，汉麻控股可以盈利，公司有机会迎来转机。目前宜科科技可作为趋势投资品种，维持“增持”评级。具体盈利预测需要汉麻纱订单的数量来确定。（海通证券 区志航）

　　众和股份(002070)：受益于纺织行业景气度回升 推荐

　　投资要点：

　　纺织服装行业复苏使得公司业绩大增，符合我们的预期。上半年公司实现收入5.18亿元，同比增长26.04%，其中母公司实现收入1.97 亿元，同比增长37.24%。母公司收入的大幅增长得益于纺织服装行业复苏以及印染业务订单向优势企业集中，另外还由于公司09 .8 月投产的IPO 中高档休闲面料织造项目效益呈现。在子公司方面随着厦门华印在二季度业务量增加，使得子公司印染业务上半年在一季度没有增长的情况下实现收入增长20%。公司的增长符合我们的预期。

　　上半年母公司毛利率增加，使得公司业绩大幅度提高。上半年公司实现营业利润4879.59 万元，同比增长65.42%，其中母公司实现营业利润1750.35 万元，同比增长372.57%；实现净利润4524.47 万元，同比增长61.84%，其中母公司实现净利润2007 万元，同比增长179.92%。公司利润总额和净利润大幅增长是由于公司产品平均毛利率同比增加了0.8 个百分点(为23.13%)，其中母公司产品平均毛利率为21.97%，同比增长1.95 个百分点；子公司平均毛利率为23.83%，同期基本持平。因此上半年公司业绩大幅增长主要得益于母公司业绩的大幅增长。

　　作为福建纺织产业群中的面料龙头企业，公司将继续获益于行业集中度提高。印染行业随着国家对企业环保要求的日益严格，未来行业集中度将提高。公司作为福建纺织产业群中的面料龙头企业，在纺织服装行业复苏中业务量将继续保持增长。上半年公司已经获益于“订单向优势企业集中”，未来公司将继续获益。

　　向面料下游品牌服装产业链拓展将增加公司新的利润增长点。公司出资与SVC 在法国建立合资公司，并作为Krief Group 旗下"NEWMAN"服装品牌中国区之唯一总代理(公司承诺在未来两年内实现"NEWMAN"在大中华地区的专卖店不少于120 家，未来五年内不少于400 家)。品牌服装将成为公司未来新的增长点。

　　募集投项目场地被否，未来项目更改值得关注。上半年公司非公开发行6170 万股，实际募集资金4.17 亿元。拟投资项目为：《1320 万米液氨潮交联整理高档面料建设项目》和《2200 万米高档印染面料生产设备技术改造项目》。但是目前《2200 万米高档印染面料生产设备技术改造项目》的实施主体车间用地，被厦门市规划局否决，该项目暂无法继续实施，未来公司的募集资金投向值得关注。

　　继续给予公司“推荐”投资评级。经我们预测，公司10-12 年EPS 为0.33、0.47、0.62 元，对应10—12 年动态市盈率为25.88、18.32、13.77 倍。继续给予公司“推荐”投资评级。（中投证券 孔军）

　　孚日股份(002083)：纺织稳定增长 业绩符合预期

　　报告摘要：

　　毛巾产品增长势头良好，营业收入同比提升29.09%。毛巾系列产品收入占比71.5%，上半年公司在各个市场对产品进行了不同程度的提价。公司目前产能利用率达到100%，未来公司不会走产能扩张的发展方式，将通过提高现有生产线的生产效率和外协方式来满足需求的增长。内销市场增长较快，毛利率略低于外销，但增长前景可期。

　　需求不足与高成本共同造成装饰布业务毛利率仅为1.9%。为保证装饰布产品的高质量，公司采购了最为先进的生产设备，但国外中高档订单减少、内销订单毛利较低、固定资产折旧费用高等因素，导致了装饰布业务的低毛利率。公司7 月27 日公告对全资子公司装饰织物公司进行增资(作价1.3 亿元棉纺设备和自有货币资金5000 万元)，以增强装饰布业务的盈利能力，盈利情况还需持续关注。

　　晶体硅分装业务快速增长，上半年实现净利润1,254.86 万元。公司分装技术较成熟，产能50Mw，产品定位中高端，售价在1.6 欧元/瓦，高于同类产品。晶体硅分装产品由德国博世公司负责销售，无需担心需求问题。计划年内增加30 万Mw 的产能。CIS 薄膜太阳电池项目盈利预期好，目前还在进行调试，预计今年不会有利润贡献。

　　盈利预测。预计2010、2011 年可以实现每股收益0.18 元、0.25 元，根据公司2010 年8 月16 日收盘价10.32 元计算，2010、2011 年的PE 分别为57.3 倍和41.28 倍，公司纺织业务稳步增长，晶体硅和薄膜电池业务前景看好，但目前估值水平偏高，给予“中性”评级。（宏源证券 刘志茹）

　　山东如意(002193)：期待未来18个月的产能释放 推荐

　　业务展望：

　　公司自今年一季度以来，新增产能陆续开始调试、试生产等工作，截至今年上半年，约有300-400 万米新增产能以投入使用，以订单周期2 个月测算，预计新增产能将从今年第三季度开始释放利润，新增产能将于今年年底或明年年初全部投产。

　　集团公司在今年上半年成功收购了日本品牌运营商RENOW 公司，成为其控股股东。该公司旗下拥有20多个服装品牌，其中不乏高端商务服装品牌，上市公司将利用这一优势向日本高端品牌供应其以羊绒高支纱产品为主的高端产品。综合考虑供货谈判的时间以及品牌商德订货周期，我们预计公司高端产品占比在明年将有明显提升等。

　　盈利预测

　　我们预计公司10-12年的EPS分别为0.61、0.91、1.16元，基于，我们认为给予公司18-22倍的PE较为合理，2011年预测业绩对应的股价区间为18.2-22.75元。考虑到公司股价自我们推荐以来已有明显的涨幅，对外部经济增长的预期较为悲观，以及人工成本上涨和人民币升值的长期预期，我们将公司的投资评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。（东兴证券 程远）

　　金飞达(002239)：未来看点在风电

　　研究结论

　　公司主要从事女装的生产与销售，产品 95%以上出口美国，受全球经济危机影响，08 年下半年开始盈利下降比较明显。根据了解公司目前订单相比前三季度在逐步回升，三大主要生产主体金飞达、金飞祥和金飞盈的订单均已排到09 年底甚至春节前，但订单价格和结构还有待改善，预计确立出口复苏的时间在2010 年下半年。

　　作为一家纯粹的代工企业，公司也一直在积极寻求经营战略的调整。我们认为公司服装主业未来的看点在于两点(1)销售策略的转变撇开中间进口商，直接面对销售客户以获取更高的盈利能力(2)争取获得自有品牌的机会公司目前手中握有近3 亿的募集资金，同时没有任何负债，未来具有潜在收购外资品牌服装企业的机会。

　　公司未来的最大看点在于风电设备领域，参股28%的南通虹波风电2009年已经进入盈利期，未来将进一步扩张产能，公司可能分享稳定增长的投资收益。

　　除了公司参股风电企业外，公司控股股东江苏帝奥控股集团近期与国内排名前五的广东明阳风电集团合资成立了江苏明阳风电技术有限公司，其中江苏帝奥控股集团参股40%。合资公司主要从事风电主机和叶片的生产与销售，预计2010 年4 月产品正式下线。我们认为江苏明阳风电技术有限公司未来既可分享广东明阳成熟的技术和管理经验(在海上风机领域也有成功经验)，又可分享南通天然的风电资源及良好的销售保障前不久明阳与四大发电集团及南通市签下了第一期315 万千瓦的协议，因此未来业务前景十分看好。根据谨慎预计2010 年控股股东从江苏明阳获得的投资收益就将达到股份公司09 年的盈利水平。

　　作为集团下面唯一的上市平台，我们认为公司未来不排除获得更大的风电业务资源的可能，这对于公司目前的股本、业务属性和盈利规模而言都将是质的飞跃。

　　投资风险：江苏明阳风电业务投资和产生收益的不确定性及公司控股股东是否将40%股权注入公司的不确定性。（东方证券 施红梅）