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中石化冠德（00934.hk，简称冠德）收购母公司原油码头的行政审批程序正在顺利推进，预计近期就将完成。”7月19日有知情者向记者透露。
冠德，是傅成玉入主中石化后，中石化实施专业化重组的第一个案例，根据2011年12月15日的公告，它将在香港市场募集35亿港元，
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以收购中石化旗下5处原油码头及其相应的配套资产，从而使自己成为中国最大的原油码头服务提供商。
自收购公告宣布以来，冠德股价即开始震荡攀升，从2011年12月5日（市场传出募集资金消息时）的最低价3.99港元/股，至7月19日已达6.1港元/股，升幅达50%以上。
7月3日，瑞银香港发布研究报告指出，由于
中国石油进口的增长将推动冠德盈利的增长，而完成收购较预期晚一个月，因此目前仍是买入冠德的良好时机。
如此资本运作的并非只有中石化，中石油通过将天然气管输业务注入昆仑能源（00135.hk），也同样实现了公司资产的大幅增值。
油码头母舰
冠德是1999年在香港上市的红筹公司，它由中石化旗下全资子公司中国国际石油化工联合有限公司控股。此前拥有广东惠州原油码头等两座码头及相应的原油输送管道，同时还从事石油及石油产品贸易。
2011年12月15日，冠德宣布将募集资金35亿港元，收购中石化旗下多个原油码头股权，其中包括宁波实华之50%股权、青岛实华之50%股权、
天津港实华之50%股权、日照实华之50%股权，以及唐山曹妃甸实华之90%股权。
“收购完成后，集团控股或参股的原油码头公司将由现有的2个增加至7个，泊位数目由14个增至24个，当中9个拥有停靠超大型油轮的能力。由此原油码头的年设计接卸能力将由现在的约8500万吨增加至约2.25亿吨。”当时冠德公告称。
这些原油码头分别处于长三角、珠三角和环渤海经济圈，不但比邻镇海炼化、茂名石化、天津石化等众多中石化巨型炼油项目，而且还能为相邻的中石油、中海油及山东地炼提供服务，具有无可替代的区位垄断优势。
正因为如此，自公告发布后，冠德股价即开始飙升。
“这正是傅成玉主政中石化，其大力推动专业化重组的结果。”有投行分析师说。
他认为，油码头不可替代的区位垄断优势和中国不断增长的原油进口量，正是冠德最好的盈利屏障。傅成玉将油码头及相关的管道、仓储设施从中国石化（600028.sh）中剥离出来，不但加强了冠德在行业内的领军优势，而且也容易获得资本市场更高市盈率的认同；相反，若仍将这些码头留在中国石化中，其所能获得的估值将大大低于其应有的估值。
据中石化总部人士透露，由于这5处油码头都是与地方政府、或其当地港务局合资兴建，因此中石化与冠德需要与宁波、青岛等多地地方政府交涉，并办理资产过户的行政审批手续，因此审批过程比较长，但审批过程十分顺利，估计在未来较短时间内就能完成资产的过户。
“但总部对冠德成为中石化油码头旗舰的决心没有改变，也将助推它成为中国、乃至整个亚太区最大油码头服务提供商。”他说。
上述瑞银香港报告指出，“估计中国的战略石油储备在国际油价稳定后，将继续增加，这对于曹妃甸等石油码头的业务将起到积极的推动。”
中石油也在专业化
事实上，将具有区位垄断优势的资产进行专业化重组上市的并非仅仅是中石化，中石油也在积极推进这项工作。
2011年12月21日，昆仑能源（00135.hk）宣布，经商务部批准，公司将向大股东中石油定向增发21.94亿股，以收购后者旗下北京天然气管道公司（简称北京管道）60%股权。受此消息影响，昆仑能源股价在短短4个交易日内股价，由10港元/股攀升至11.4港元/股，最高达11.56港元/股，涨幅15%左右。
北京管道拥有陕京线（中石油长庆油田北京）、陕京二线和陕京三线等多条天然气管输业务。
据了解，天然气管输与原油码头一样，在中国能源需求不断增大的背景下，都是无风险的特殊公用事业项目。北京管道只需将天然气从产地运往市场，赚取运费，而气价波动的风险，则由中石油独自承担。
2010年北京控股（北京管道的另一个大股东，持有40%股权）年报显示，当年北京管道输气量172.4亿立方米，同比增长19.8%，本公司应占税后利润为11.7亿港元，同比增长7%。2010年底陕京三线一期正式通气，年输气通气量将达60-70亿立方米，从而使陕京线系统年综合输气能力达到260亿立方米以上，待陕京三线全面投产后，年总输气能力将达350亿立方米。
更早前昆仑能源董事长李华林就曾表示，公司未来将加快天然气综合利用业务方向转型，并将大力拓展车用等液化天然气分销业务。母公司中石油也支持公司在综合利用天然气终端销售的发展，将来会继续把液化天然气建设业务注入昆仑能源。
“不论冠德，还是昆仑燃气，都是通过专业化重组实现价值提升的，而在这些业务混沌地留在上下游一体化的母公司时，是不可能实现的。”上述投行分析师称。
作者：何清 (来源：21世纪经济报道)
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