从市场供需看该不该停发新股

　　观点争锋

　　如今大小非每月解禁的数量，远远超过新股上市所需的资金。所以停发新股在如今已不能稳住高估值的股价，更不能保护散户。

　　近日来，随着股指不断下跌，停发新股的呼声又一如既往地高涨了起来。有网民在天涯论坛上征集网友签名，要求停发新股。这一动议旋即获得数万点击。复旦知名教授谢百三也在博客上发文称：应立即停发新股，检讨相关政策。

　　与此同时，几位知名私募基金经理却通过微博发表相反观点，坚决反对停发新股。这一提议，同样获得众多网民的支持。其中，不乏专业投资人士。有人戏称，这是专业投资人和非专业投资人的分歧。

　　那么，到底该不该停发新股呢？

　　呼吁停发新股的股民多数认为：在市场疲弱的时候，大量发行新股，进一步加大市场的扩容压力，是导致市场不断下跌的主要动力。停发新股，可以减少资金的分流，提振市场信心，有助于市场企稳，并使市场休养生息。

　　至于不应停发新股的理由，同样也是掷地有声：

　　首先，新股能不能发行，应该由市场来决定。证监会近年推行的新股发行改革，改变了以往行政干预市场的形象，也改变了A股以往的投机性质。新股数量的快速增加，促使股价快速向合理的估值水平趋近。使高成长的企业与低品质的企业在股价上出现分化。最终使市场回归理性，使投资人真正可以实现价值投资。市场化的改革方向，是中国经济未来的希望。在股改之后，中国资本市场市场化的车轮已经转动，我们不应让它停止下来。

　　其次，停发新股并不能保护散户。在股改之前，只有有限的上市公司和有限的流通股，在全社会资金的追逐下，股票通常处于供不应求的局面。股票市场成为较聪明的散户赚其他散户的钱的游戏。当市场不好的时候，如果停发新股，则股票的供给中断，自然可以使股价的高估值得到一定支撑。但在股改之后，随着海量的限售股解禁，成本可忽略不计的大小非成为股票的主要持有者和卖出者。如果股价估值过高，那么无论是否停发新股，大小非都会减持。

　　如今大小非每月解禁的数量，远远超过新股上市所需的资金。所以停发新股在如今已不能稳住高估值的股价，更不能保护散户。相反，停发新股只能有利于大小非在更高的价格上把股票卖给散户，使散户受损。散户，只有当股票多数处于合理的估值水平，并且有充分的选择空间的时候，才能够真正得到保护。

　　第三，新股发行不应使散户承担全部改革成本。凡改革，总有成本。新股的市场化发行，必然导致股价迅速向合理水平下跌。如果，在这个过程中由散户承担所有下跌损失，就是杀鸡取卵。对社会的稳定也很不利。因此，在推动新股发行市场化改革的同时，必须同时推动以下多方面的改革，包括：融资融券、转融通、T+0、取消涨跌停板限制、推动发行由审核向备案制的过渡，加强对上市公司的监管、加大收取资本利得税，等等。

　　总之，该不该停发新股，是个挺严肃的话题，监管部门应兼听则明。

　　陈宇（北京 私募从业者）