2900亿港元腾挪生效 李嘉诚家族信托繁简玄机

　　7月16日，香港首富李嘉诚迈出了分家的第一步启幕。

　　长江实业（0001.HK）发言人确认，原本由李泽楷持有Li Ka-Shing Unity Holdings Limited（Unity Holdco）1/3股权转让给李泽钜，令李泽钜持股量增至2/3，余下1/3继续由李嘉诚持有，7月16日生效。

　　而李嘉诚自己持 有Unity Holdco的1/3股权，据他早前讲，将大部分注入李嘉诚基金会，两名儿子都会管理基金，但由李泽钜当主席。

　　Unity Holdco是李嘉诚家族信托架构的最高一层。港交所公开信息显示，Unity Holdco持有共22间上市公司，除“四大”旗舰：长实、和黄（0013.HK）、长江基建（1038.HK）、电能实业（0006.HK）外，还包括TOM集团（2383.HK）、汇贤产业（87001.HK）等。

　　不过，对于李嘉诚庞大的家族信托而言，Unity Holdco只是一部分，李泽楷仍在另一类似的信托架构Li Ka-Shing Castle Holdings Limited（Castle Holdco）中持有权益。Castle Holdco扮演与Unity Holdco类似的角色，通过复式结构持有和黄11,496,000股和和记电讯香港53,280股普通股，李嘉诚、李泽楷和李泽钜各自拥有Castle Holdco全部已发行股本的1/3。

　　以7月20日收盘价计，李嘉诚家族信托所持的22间上市公司市值总计达4390亿港元，其中，李泽钜名下上市资产市值超过2900亿港元。

　　李嘉诚所设计的家族信托，涉及多个信托和受托人，这看似错综复杂的关系，是如何让李家实现轻松转让家族财富的？

　　简单的地基：

　　委托私人信托公司

　　长江实业的资料，显示了李家家族信托的部分架构。

　　第一层关系由两个信托及其对应的受托人组成。李嘉诚设立的两个全权信托The Li Ka-Shing Unity Discretionary Trust（下称“DT1”）和（下称“DT2”） 是其整个信托控股架构的基础。Li Ka-Shing Unity Trustee Corporation Limited（下称“TDT1”）及Li Ka-Shing Unity Trustcorp Limited（下称“TDT2”），分别为DT1和DT2的受托人。DT1及DT2的可能受益人包括李泽钜、其妻子、子女及李泽楷（本报2012年5月3日23版《李嘉诚家族复式信托浮影》曾予解构）。

　　“设立信托时，可选择独立的信托公司或大型银行的一个分支作为受托人。”卫达仕律师事务所合伙人Patrick Hamlin说，银行分支安全性更高，不过也有客户更偏好小型独立的信托公司。

　　不过，这二者都不是李嘉诚的选择，他的受托人是私人信托公司。

　　“在私人信托公司里，董事一般由信托的设立人自己派顾问担任。”香港一位从事离岸家族信托业务的专业人士向记者解释，除了需要准备董事决议等文件，私人信托公司还需要准备信托相关的文件，这些会提高私人信托公司担任受托人的难度，费用也更高。

　　不过，与难度和成本对应的是，私人信托公司让整个家族的控制权更有保障。该人士解释，因为在私人信托公司中，董事可由家族成员担任。此外，如果在BVI设立，满足一定条件还可豁免申领信托牌照，也不需要常驻BVI当地的董事或股东。

　　受托人TDT1和TDT2还承担着连接第二层信托关系的重任，二者分别持有房产信托The Li Ka-Shing Unity Trust（下称“UT1”）中的若干物业（但上述全权信托在UT1的任何信托资产物业中并无任何利益或股份）。

　　上层建筑的玄机：隔离再隔离

　　TDT1、TDT2与其上层架构之间，组成了一种“名存实亡”的联系。

　　UT1与其受托人Li Ka-Shing Unity Trustee Company Limited（下称“TUT1”）组成了第二层信托关系，TUT1以UT1受托人的身份控制着其他公司，TUT1及其控制的其他公司共同持有长江实业936,462,744股。此外，TUT1持有长江基建5,428,000股。

　　“两层信托架构间虽然有股权关系，但注入不同信托中的财产关系实际上是分割开的。”上述信托人士解释，在这种结构下，股权转让不会对信托里的财产造成影响，类似于一个集团内部子公司间的权益转让关系，而如果是三个毫无关系的信托，发生股权转让时就更类似于三个独立的公司之间的权益转让。

　　Unity Holdco是最高一层，拥有TUT1、TDT1与TDT2的全部已发行股本。在股权转让前，李嘉诚、李泽钜及李泽楷各自拥有Unity Holdco全部已发行股本的1/3。其他上市公司的股权，则分别通过长江实业附属公司或者TDT1、TDT2和TUT1等间接并入Unity Holdco中。

　　以泓富产业为例，由长江投资有限公司的直接全资附属公司Total Win Group Limited持有其12.96%的基金单位，而长江投资为长江实业直接全资控股的一家香港公司。

　　“不同资产放进不同信托，可割裂风险，避免某一个资产的风险波及其他资产。”前述信托人士说，类似李嘉诚的架构，通过私人信托公司的股权控制关系将不同的信托连接起来，又能让股权转让更方便。

　　这种结构，让李嘉诚的2900亿港元的分家通过一步股权转让就轻松完成，而这一步转让又没有干扰到每个信托中的资产。