五大利空共振致大跌 A股短期难以见底

　　编者按：

　　今日A股早盘低开，盘中遭遇杀跌行情，沪指创出新低2132.56点，距离前低低点2132.63点不到3个点距离。板块方面，三沙概念、种植与林业、水利、煤炭采选、猪肉等板块涨幅居前；石墨烯、物流、饮料制造、股指期货等概念板块跌幅居前。但是随着外围市场的不

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　　五大利空共振 A股短期难以见底

　　【利空一】上周欧美股市黑周五再现 三大股指全线下跌

　　道琼斯工业平均指数上周五下跌120.79点，报12882.57点，跌幅为0.93%；纳斯达克综合指数上周五下跌40.6点，报2925.3点，跌幅为1.37%；标准普尔500指数上周五下跌13.85点，报1362.66点，跌幅为1.01%。

　　西班牙股市上周五报收两年来最大单日跌幅，拖累欧洲股市全线走低，之前该国瓦伦西亚地区要求救助。引发市场担忧西班牙的财政体制和欧元区债务危机。

　　法国CAC40指数上周五跌2.14%，收于3193.89点，一周以来该指数下跌了0.09%；德国DAX30指数上周五下跌1.9%，收于6630.02点，上周上涨1.11%；英国富时100指数上周五跌1.09%，收于5651.77点，上周下跌0.25%。

　　【利空二】北京暴雨损失过百亿 对市场造成较大影响

　　北京遭遇61年以来的最强暴雨，已经造成37人死亡。7月21日，本市发生暴雨到大暴雨天气，全市平均降水量170毫米，为自1951年以来有完整气象记录最大降水量。截至22日17时，在本市境内共发现因灾死亡37人，损失过百亿，交通道路全部阻断。自然灾害对于市场来说，每次都会造成一定的打击，本次北京暴雨对市场造成了较大的影响。

　　【利空三】西班牙债务吃紧

　　欧元区财长日前批准了上限为1000亿欧元的西班牙银行业救助方案，却未能驱散市场阴霾。坏消息接踵而来，西班牙经济衰退将持续至2013年，主权评级被降至“毫无信用”，瓦伦西亚地方政府开口求援，种种原因让西班牙股市和主权债务市场上周经历“黑色星期五”，欧债的多米诺骨牌效应也重压全球金融市场。

　　【利空四】经济状态表现萎靡

　　在7月21日举行的北京大学中国经济研究中心中国经济观察报告会上，中国人民银行货币政策委员会委员、北京大学国家发展研究院教授宋国青指出，今年下半年存款准备金率还要继续下调，但基准利率的下调则存在两难。人们期待央行再次降息来缓解经济萎靡状态，但目前来看并没有那么简单。

　　【利空五】大赛魔咒再次笼罩市场

　　本周末，4年一届的奥运会，将拉开帷幕。奥运会的召开，不仅将吸引全球的目光，也可能将奥运魔咒带到A股市场，对政策底形成新的压力。分析人士指出，短期虽然守住了2132点的年内低点，但是奥运魔咒有可能导致市场进一步创出新低。

　　市场仍旧处于恐慌情绪中 2132点保卫战将成关键

　　市场人士分析，上周五欧美股市大跌下跌，对今日市场形成了较强的抑制，从上周五的市场走势可以看出，市场开始显露出反弹迹象，但从成交量来看，多头后继跟进的力度并不强。而今日盘面上看，上海本地股出现了集体的暴跌，对市场形成形成了一定的打击，尤其是区域性概念个股炒作，受到了资金的疯狂抛弃；于此同时，我们也看到，三沙概念股再度飙升，区域性炒作出现风化，今日虽然指数出现重挫，主要原因仍旧是权重指标股出现了集体的下跌，行业板块方面：水泥、煤炭、银行、地产得呢个尽皆下挫，对指数形成了较强的压力，后市值得投资者谨慎看待。西班牙债务危机再度提升金融市场风险，市场仍旧处于恐慌情绪，短期投资者还需看市场能否在2132点前稳住。

　　市场重心仍在下移 调整压力不断释放

　　上周大盘在2132点上方收获日K线三连阳，但最终未能突破2200点关口。自5月份调整以来，20日均线一直成为大盘反弹的重要阻力位。在基本面没有好转前，技术性反弹行情不会走得太远，大盘周K线重心不断下移，调整压力仍将释放。

　　在上半年经济数据公布后，经济增速下滑的现状并未促使管理层急切地松动政策。近期呼声较高的存款准备金率下调成为市场一厢情愿的猜测，下半年财政政策有望取代货币政策成为预调微调主要方向，后市政策面应当关注财政政策的利好支持。

　　从市场表现看，由于下半年房地产调控预期难以放松，基金因博政策松动在二季度增持地产股后，此类基金重仓股的减仓压力在第三季度有所加大。此外，中报业绩下滑或亏损以及有退市风险的个股，也将对市场形成负面影响。总体而言，A股市场下降趋势依然存在，投资者应谨慎面对结构性机会，严格控制好仓位。

　　经济形势没有拐头 短期很难走出像样反弹

　　上周大盘收出第五根周阴线，显示其仍在下降通道中运行，中期弱市调整格局未有改变。但由于技术上超跌已久，技术性反弹的需求也在加大。不过，目前市场总体上比较虚弱，做多人气尚未恢复，若无利好刺激和量能配合，大盘反弹的高度与持续的时间均有限。目前大盘离前期低点2132点仅一步之遥，后市跌破的概率较大，操作上仍宜以谨慎观望为主。

　　国内经济形势总体格局为“通胀保持相对低位、经济下行仍在持续”，上周用电量与国企利润两组数据，说明目前的经济形势并未出现明显好转。用电量方面，上半年全社会23744亿千瓦时，同比增长5.5%，较去年同期下降6.7个百分点，回落幅度较大。企业利润方面，上半年国有企业累计实现利润总额10203.8亿元，同比下降11.66%，不过，6月份环比增长20.6%，表明企业利润出现止跌回升，稳增长政策取得一定的效果。

　　联系A股市场看，尽管稳增长措施不断加码，但在经济形势没有拐头向上的情况下，大盘很难走出像样的反弹行情。

　　多空因素博弈“钻石底”仍不安全

　　上周沪指一度下探至2138点的低位，离“钻石底”2132点仅一步之遥。随后在保险等权重板块的努力下，沪指企稳回升。虽然股指有所反弹，但是力度较小，周四触碰到20日均线后便有所回落，周五更是小幅下跌。纵观周末消息面，多空消息杂陈，在目前弱势行情中，不排除沪指再度考验2132点的支撑力度。

　　从外围因素来看，欧债危机的阴影再次笼罩在投资者的头上。西班牙巴伦西亚政府申请金援令市场对欧洲债务危机的担心情绪再度抬头，欧美股市均现大跌，西班牙股市跌幅更达6%，跌幅创下1年来之最。

　　从国内的消息来看，房地产调控继续进行。针对当前地产销量逐步回暖，部分城市房价也出现了上涨的局面，国土资源部与住房和城乡建设部近期联合下发了《关于进一步严格房地产用地管理巩固房地产市场调控成果的紧急通知》进行部署，要求坚持房地产市场调控不放松，坚决防止房价反弹。

　　相对于周末的利空消息，政策方面的利多则频频出现。国务院副总理王岐山近日强调，金融系统要认真贯彻落实中央的决策部署，坚定信心，立足当前，着眼长远，实施好稳健的货币政策，适当加大预调微调力度，提高针对性、前瞻性和有效性。

　　此外，证监会有关部门负责人在20日举行的新闻通气会上表示，证监会将进一步降低交易手续费，整体降幅约为20%，具体的实施方案正在研究制定之中，预计在9月1日前推出。

　　从目前来看，经济的下行依然主导着股市的弱势，在经济出现企稳回升之前，股指反弹的动力不足。在这种弱势情形之下，外围市场的波动将会给国内A股带来负面的作用，而且这种负面的作用在投资者悲观的预期下往往被放大。因此，短期内“钻石底”2132点仍不是牢不可破。此外，股指凭借2132点反弹的力度不大，向上的空间无法打开。俗语说“不破不立”，或许只有跌破2132点，向后退一步，才能预留出更大的向上空间。（中证投资）

　　把握A股市值结构变化中的投资机会

　　在周线五连阴后，上证综指较去年底收盘点位已下跌了1.4%。根据某财经网站的调查结果，今年股民盈利超过10%的比例仅有6%，而亏损比例则达到8成，亏损30%以上股民逾5成，目前亏损面还有进一步扩大的迹象。笔者统计今年以来个股表现情况，发现个股走势并不算太坏。从年初到上周五收盘，涨幅10%以上的公司是737家，上涨公司1164家，跌幅大于10%的公司733家，下跌公司1235家，如果扣除今年上市新股的话，涨跌公司家数分别是1134家和1150家，涨跌超10%的公司家数分别为715家和661家，可以看到，如果不算新股表现的话，今年投资者盈亏比例在1：1左右才算正常。

　　投资者普遍出现较大幅度亏损，这与下跌公司普遍市值较大，以及新股、次新股表现不佳有关。大部分投资者在谈到股市涨跌时，都习惯地以上证综指的涨跌幅来代替整个A股市场，由于上证综指所代表的上市公司市值总额也是全部A股中比例最大的，因此这样来看似乎也没有什么问题。但上证综指中，以四大行为首的银行股和以中国石油、中国石化为首的石化板块所占市值比例过大，因此导致了金融石化板块的走向对于上证综指的影响力过大，也令指数的走向完全无法反应市场中的结构性特征，更严重减弱了股票市场的“晴雨表”功能。

　　从当前A股的市值结构来看，金融服务业（包括银行）占据A股总市值的30.7%，石油石化占12.9%，煤炭、有色、钢铁占10.5%，水电等公用事业占3.3%，交运占4.4%，房地产和建筑建材占7%，医药行业仅有2.7%，而代表新兴产业的计算机、通信、电子元器件等行业合计仅有2%的市值。虽然同在2200点左右，但当前的市值结构已经与2001年时发生了天翻地覆般的变化，以2001年6月30日数据来看，当时市值最大的A股上市公司是宝钢股份，而如今宝钢股份的总市值只能排到第35位，目前市场排名第23位、房地产板块龙头万科A，在当年只不过是个小弟弟，甚至没有进入市值前20的公司。当年房地产、化工、公用事业分别占据市值最大的前三个行业，现在已经被银行、石化、煤炭所代替。

　　上证综指目前的市值结构，一方面出现明显的失衡特征，金融、石化、煤炭、钢铁、有色等行业市值占比超过53%，代表了过去十年以来中国经济的发展以信贷、能源、原材料等上游产业推动的特征，也造成了中国资本投资效率低下、能源和原材料投入产能比低等现状；另一方面难以反映未来经济增长的新驱动力的特征，在中国依靠投资拉动的经济增长已经进入瓶颈期的时候，政府大力发展新兴产业、刺激国民消费需求、进行更多创新和改革，必将导致利润转移。但由于上证综指的失衡结构，未来中国经济增长的新机会和新动力，尤其是板块的结构性机会可能会被投资者所忽略。

　　今年以来，上证综指虽然小幅下跌，但深证成指的涨幅远高于上证综指，不仅仅是由于其中五粮液、万科、洋河股份等品种形成独立上涨的走势，更是反映了整个A股市场结构性机会的特征。但由于中国股市仍然有较强的整体趋同特征，因此在上证综指重心不断下移的过程中，深证成指的独立性行情正在被破坏，深证成指上周五也创出了调整以来的新低，加上中小板和创业板也双双走弱，可能意味着近两周行情将进入系统性下跌的风险中，各个指数将有全面考验前期低点的可能。

　　长期来看，这种结构性机会可能还将延续，而且市值结构迟早还会出现巨大改变，就像当前和2001年时的市值结构差别巨大，再过数年，A股的市值结构会再出现新的变化，变化的方向可能会是向发达国家的资本市场靠拢。我们对比一下美国这样的发达国家股市，按照2010年底美国股市分行业市值占比来看，信息技术（18.8%）、金融地产（16.3%）、医疗保健（12.1%）、必需消费品（11.5%）、能源（10.7%）这五个大类行业占据前五位，这或许是我国发展的方向。与美国相比，我们金融地产行业的市值占比远高于它们，但信息技术、医疗保健、必需消费品等板块的市值占比则远远不如。随着经济发展重心的改变，基建、房地产、铁路、原材料等初级、基础行业的投资额将持续下降，产出占比也将不断下降，中下游的消费、高端制造、信息技术产业的地位将不断提升，此外改革、创新、科技等主题也会逐渐成为市场中的亮点，未来在市值占比上将有明显提升。其中或许有新上市企业比例的增加，但是已上市的优质企业也将会有更多做大做强的机会，市值结构上可能发生的巨大变化将是投资者的下一个重大投资机会。