10.28倍 沪深300市盈率创历史新低

　　本报记者 申鹏

　　在投资者对经济增速放缓的严重担忧之下，沪深股市持续表现低迷，沪深300成份股市盈率也已于日前创出历史新低。在众多上市公司业绩预期较为悲观的情况下，低市盈率并不意味着股价获得牢固支撑，若业绩出现负增长，则市盈率可能被动抬升。在经济转型、 增速下降的大背景下，大部分个股可能已经开启了长期的低市盈率之旅。不过，也有少数业绩保持稳定增长的股票，享受到了持续高估值溢价。

　　沪深300市盈率创历史新低

　　据wind统计显示，截至昨日收盘，沪深300整体滚动市盈率（不调整）为10.28倍，创出沪深300指数推出以来的最低水平；与此同时，剔除负值后的沪深300市盈率首次跌破10倍整数关口，收盘报9.97倍。在上证指数历史上比较重要的历史低点，998点与1664点，沪深300的市盈率（TTM整体法，不调整，下同）分别为13.20倍和12.34倍。目前的市盈率比彼时至少下降了16.7%。

　　事实上，沪深300市盈率在今年年初的时候曾经创出过10.43倍的低值，此后货币政策松动，市场流动性向好，使得整体市场的估值出现了向上修复。不过，由于进入二季度投资者对于经济减速的担忧加剧，反弹匆匆结束，沪深300市盈率又重新向下运行。

　　从指数的结构来看，沪深300整体估值持续创出新低主要是受银行股的拖累。今年7月9日以来，银行股整体市盈率首次跌破6倍并迭创新低，目前该指标为5.74倍，为历史最低。若剔除银行股的影响，沪深300目前其他成份股的整体市盈率为13.99倍，并非历史低位，比998大底高6%左右。可以说，目前沪深300指数整体市盈率低企，大部分反映了银行股的疲软，而其他行业并未到“最悲观的时刻”。从这一角度讲，沪深300市盈率似乎仍有向下运行的潜在动力。

　　或现市盈率“陷阱”

　　从更长的时间区间观察，沪深300市盈率呈现出触底不反弹的特征，该指标在去年9月初首次跌破12倍，此后再也没有重新站上，持续时间接近11个月，这是该指数诞生以来从未出现过的情况。可以看到，本次市场估值是典型的“L”形底。这与经济结构转型以及管理层降低经济增速目标遥相呼应，也预示着中国经济已经进入长期相对低增速区域。

　　具体到上市公司股价之上，就是低增速搭配低估值，更悲观的情况是，若业绩出现负增长的情况，市盈率将被动提升，市场只能通过股价下跌来维持合理估值，也就出现了所谓的“低市盈率陷阱”，这也是“估值底”并不牢靠的重要原因。事实上，部分正在公布中报业绩的个股，已经陷入了这样的尴尬境地。比较典型的例子是柳工，该股2011年每股收益1.17元，按当时收盘价计算静态市盈率不足10倍，而今年中报每股预计收益最多为0.39元，估算市盈率约为15.9倍，柳工股价年内下跌了2.29%。

　　近年来沪深两市行情的结构性特征极为明显，也促使部分行业及个股出现了持续的高估值，市盈率走势呈现“倒L”形。典型的行业包括医药、旅游和白酒。从这类个股的业绩来看，稳定增长是最重要的特征，股价呈现出高估值与高增速的搭配，尽管市盈率持续高企，但股价却并未出现大幅下跌，而是以业绩弥补，可以称作是“高市盈率陷阱”。

　　分析人士指出，在未来的投资决策中，市盈率指标的参考意义将弱化，所谓安全边际也不甚靠谱，相比之下业绩的稳定甚至是高增长才是资金追求的最重要目标。

　　剔除银行后的沪深300市盈率距历史低点尚有距离

　　沪深300成份股市盈率创出历史新低

　　银行股的市盈率走势

　　23个申万一级行业的市盈率（TTM剔除负值）对比