鲁政委：“股民退市”才有股市振兴

　　最近有报道称，6月份对持仓股民的一项调查显示，最近一年未参与交易的A股有效账户达到2080.74万户，比去年末激增600万户。而在开户数增长的背景下，活跃账户从4700万户跌落到3650万户。与一些人的悲观看法不同，我看到这些数据，多少感到了一丝欣慰，因为这表示股民在

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　　在我们过去接受的所谓投资教育中，两种从西方直接引入的理念直接拿过来放在国内，实际情况已表明对投资人是有害的，即每个家庭的财富结构中都应配置一定比例的股票，并且应该长期持股。这让很多人内心躁动，觉得好像不投资股票就不对劲；结果即便亏了也要坚持，不会退出股市，因为“教义”告诉他要长期持股才行。这种理念实际上是对股民的一种心灵麻醉，让个人投资者自动丧失了“用脚投票”的能力。没有“用脚投票”，没有“水落石出”，市场也就无法锻造和遴选出优秀的企业。

　　其实，并非每个人都应该、都适合参与股市投资，成为一名合格投资人的最重要素质，就是要知道自己有能力做什么、没有能力做什么。从投资产品来讲，得益于市场的迅速发展，可选择的范围已比过去要多很多了，投资人不必在股票一棵树上吊死。如同十八般兵器，本无所谓优劣，自己使用得得心应手就能威力无穷！

　　多年来，各路人士一直在呼吁对股票市场进行制度改革，然而，“自上而下”的股改口号已喊了很多，但终归“雷声大、雨点小”，十年轮回到原点，去年底股市点位回到十年前的水平，而不同的是IPO却照样能发出去。

　　既然当初股票市场被退出来，首先考虑的是“支持”国有企业改革，现在则是“支持”战略振兴产业、新兴产业、中小企业以及国民经济薄弱领域，既然是“支持”，大家就得“解囊相助”吗？既然是“支持”，只要还能够募集到“支持”资金，这个市场就不会有“自上而下”改革的动力！所以，股改难动，股民至少负有部分责任。如果大家纷纷“用脚投票”离开市场，使得IPO淤塞，没法继续从市场获得“支持”了，或许可以倒逼出呼吁多年的市场改革。

　　西方最早的金融市场，其实也是为“支持”国有部门服务的，但是最后发现不保护投资人的利益，他们的利益也无从实现，由此最终建立起了“投资人保护至上”的制度安排，最终形成了投资人和筹资人的良性市场互动。比如，在17世纪西方出现的国债，其最初也是来源于政府财政收入不足之后的融资需求，政府没钱要向国民借钱，如果第一次忽悠到了钱就不还了，那么第二次就没人会再上当，政府就再也借不到钱了，所以后来每一期政府都会还本付息，才有人再给你借钱，而每次还本付息，就是对投资人利益的保护。因为他觉得只有切实保护了投资人的利益，自己的利益才能实现。现在，很多投资人都在呼吁改革，却未能实现，这是为什么呢？其中一个主要原因是存在大量“哀其不幸，怒其不争”的投资人，他们不会“用脚投票”来倒逼改革。大家对“郭氏新政”有很多期待，但很多改革牵涉面广，很难一步到位，需要等待一个从量变到质变的累积过程。

　　“股民退市”当然与市场的不景气有关，但并不能就此简单得出市场已经破灭的结论。现在很多人对股市表示极度失望，但很多时候极度悲观失望的事后正是黎明前的黑暗时期。去年下半年股市已经很低迷，但是到了今年才知道原来还可以更低迷。应了那句老话：牛市不言顶，熊市不言底。我2011年末对今年股市的概括是“筑底慢回的小行情”，会区间震荡上上下下，但散户会很难踩准节奏。必须提醒投资人的是，市场不只有“牛市”和“熊市”的变幻轮回，还有“猪市”。在重大改革关口之前“突而不破”尤其可能出现这种情况，大家要有心理准备。

　　作者系兴业银行首席经济学家

　　本报记者 徐伟 采访整理