营业税改增值税试点扩大 航天信息受益

　　研究机构：海通证券

　　7月25日，温家宝主持召开国务院常务会议，决定自2012年8月1日起至年底，将交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点范围，由上海市分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东和厦门、深圳10个省（直辖市、计划单列市）。 2013年继续扩大试点地区，并选择部分行业在全国范围试点。

　　此外，近日，发改委发布了《国家发展改革委关于完善增值税税控系统有关收费政策的通知》（发改价格[2012]2155号）。《通知》明确了增值税一般纳税人2011年12月1日以后初次购买增值税税控系统专用设备（包括原金税卡系列产品和税控盘系列产品）支付的费用，以及在2011年12月1日以后缴纳的技术维护费，在增值税应纳税额中及时全额抵减。同时，《通知》还规定了金税卡系统产品（金税卡、读卡器和IC卡）价格和技术维护费仍按原标准执行，并且暂时核定增值税防伪税控系统专用设备中的USB金税盘零售价格为每个490元，报税盘为每个230元；货物运输业增值税专用发票、机动车销售统一发票和公路、内河货物运输业发票税控系统专用设备中的TCG-01税控盘零售价格为每个490元，TCG-02报税盘为每个230元。从事增值税税控系统服务的有关技术服务单位，在提供服务时，对使用税控盘系列产品的纳税户，按每户每年每套330元收取技术维护费。

　　海通证券认为，营改增短期难以降低软件企业实际税负，对软件企业影响短期偏中性或负面。软件企业原来通常适用3%或5%营业税率。营改增后，软件企业适用6%增值税税率。由于软件企业进项抵扣较少，且服务业务并不享受增值税返还优惠政策，故软件企业实际税负短期来看有可能暂时上升。此外，部分软件企业原本享受地方财政的营业税返还政策，在营改增后，优惠政策衔接滞后也会增加实际税负。

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　　对IT服务占比高的公司影响稍大。由于原先营业税适用于软件公司的服务性业务而不是软件产品业务，营改增对于IT服务业务占比高的公司影响稍大，对于软件产品为主的公司则影响很小。

　　对于航天信息有积极影响，旋极信息、天喻信息、恒宝股份等公司亦有微幅影响。在营改增上海试点中，现代服务业企业采用航天信息生产的税控系统（包括金税盘和报税盘），而交通运输业则采用旋极信息生产的税控系统（包括税控盘和报税盘）。估计试点10省市现代服务企业亦采用航天信息产品的可能性较大。根据网络报道，截至2011年底，上海有12万户企业纳入试点范围，其中一般纳税人近3.5万户，小规模纳税人8.5万户；交通运输业占约1/12。粗略推算，上海试点使航天信息新增约3万一般纳税人用户。公司曾披露2011 年12 月底前完成了1.3万户左右上海试点企业的培训和安装工作。假设试点10省市营改增的纳税人数量与上海接近，则航天信息2012年因为营改增试点扩大可新增10万以上用户数。暂不考虑配套设备收入，假设服务费交纳比例为100%，初步判断航天信息将因此获得1亿以上营收。认为营改增后增值税一般纳税人存量增加100万户并不是个乐观的预期。在营改增全面推广后，估计公司每年可新增25万以上用户。这意味着，在现有的定价体系下，营改增在全面推广后每年可为公司带来5亿以上营收。

　　估计旋极信息、天喻信息和恒宝股份等公司在扩大的试点城市中只为交通运输企业提供税控系统。考虑到有多家公司分享并不大的市场，且采用新的定价体系后降价幅度较大，认为营改增试点扩大对着三家公司影响非常有限。

　　营改增也给航天信息原税控系统带来降价隐忧，但长期看营改增带来的增量效应可抵销大部分负面影响。从技术角度，营改增采用的税控盘系列产品与公司原有的金税卡系列产品长期来看可以兼容。因此，市场会担忧公司金税卡系列产品将降价或者直接被税控盘系列产品替代。在税控盘替换金税卡的情形下，假设通用设备配套率不变，海通证券模拟计算显示对公司2011年营收的影响在5~6亿，与营改增全面推广后带来的增量接近。当然，采用税控盘系列产品可能会导致配套率明显下降，从而使得负面影响超过海通证券测算。

　　短期可解读为利好，基于低市盈率和事件投资考虑维持航天信息买入评级。综上分析，海通证券认为营转增试点城市扩大对于航天信息短期而言偏正面，对公司股价有一定催化作用。海通证券维持公司2012~2014年EPS分别为1.20元、1.37元和1.60元的预测。公司目前股价对应约13倍的2012年市盈率，考虑现金储备则其2012年动态市盈率约为10倍，估值向下空间有限。鉴于营改增试点城市扩大的正面催化以及集团资产注入的预期，海通证券维持公司“买入”的投资评级。

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