分级指基A类份额跌出投资价值

　　证券时报记者 刘明

　　在经历了近期连续下跌之后，分级指基A类份额的投资价值再度显现出来，按两次降息后的最新银行利率，目前仍有8只分级指基A类份额的隐含年化收益率在7.5%以上，其中申万收益的隐含年化收益率高达8.61%。

　　A类份额连续走弱

　　近日，在A股市场连创新低，杠杆指基（分级指基B类份额）受到资金青睐、溢价率走高的同时，分级指基中获取约定收益的A类份额受到较大抛压，市价连续走弱。本轮调整以来，多只分级指基A类份额跌幅超过2%，其中申万收益跌幅超5%。

　　7月份以来，多只分级指基A类份额市价出现较大调整。申万收益自7月9日以来，15个交易日中，仅2个交易日飘红，连连下跌，跌幅高达5.17%；广发100A自7月9日以来，跌幅高达3.13%；双禧A的调整则始自7月17日，最近9个交易日跌幅达2.93%；银华金利最近的跌幅也超过2%；银华稳进、信诚500A等分级指基A类份额近期也出现了不同程度的下跌。

　　新浪基金研究中心分析师杨宇告诉记者，近日分级指基A类份额的调整，与部分资金看好杠杆指基有关；由于分级指基基本上都可以进行场内外转换配对，因而A、B两类份额的折溢价率总体会保持平衡，因资金看好B类份额，B类溢价率走高，必然导致A类的走弱。同时，一些分级基金场外份额转入场内，保留B类，卖出A类形成抛压。杨宇认为，A类份额的走弱为相对低风险投资者提供了介入的机会。

　　隐含收益率走高

　　分级指基A类份额的下跌，使得A类份额的隐含年化收益率走高，投资价值更具吸引力。A类份额的约定收益多以一年定期存款利率为基础，在连续两次降息后，一年定存利率目前为3%。以目前的定存利率来算，已有8只A类份额的隐含年化收益率高达7.5%，是目前银行一年定存利率的2.5倍以上。

　　据了解，A类份额都会进行定期折算，多数为一年进行一次，约定收益通过母基金的份额给予A类份额持有人，这样，每年的约定收益可以通过赎回母基金或转到场内卖出进行兑现。A类份额的隐含收益率可根据目前A类份额市价减去单位净值在1元面值以上的约定收益，即为投资者付出的实际价格，因为面值以上的收益将可兑现，再以目前利率下的约定收益来计算即为隐含年化收益率。

　　以申万收益为例，7月6日，该基金的收盘价为0.774元，单位净值为1.033元，约定收益率为一年定存利率+3%，以目前3%的一年定存利率来算，即为6%。以0.774元扣除面值以上的0.033元，隐含的年化约定收益率为8.09%。而在市价下跌后，7月27日，收盘价为0.734元，单位净值为1.037元，以0.734元减去面值以上的0.037元，隐含的年化收益率提高至8.61%。此外，双禧A、广发100A、诺安稳健等7只分级指基A类份额的隐含年化收益率也升至7.5%以上。

　　不过，投资者需要注意的是，申万收益缺乏向下的本金保障机制，一旦B类份额申万进取的单位净值跌至0.1元以下时，申万收益与申万进取将同涨同跌，这也是申万收益近期跌幅较大，隐含收益率较高的重要原因。申万进取的最新单位净值为0.247元。

　　申万进取之外的其他A类份额，基本上都有本金的保障机制，一般当B类份额跌至0.3元或0.25元以下时，进行不定期折算，这将保障A类的本金安全甚至A类份额本金可获得大部分兑付。另外，双力A、中小板A、同庆800A、商品A等4只产品有固定的分级运作期，旗下为3年或5年，到期后本金可获得兑付；双禧A定期折算为3年一次。

　　分级指基A类份额隐含收益情况一览

　　基金名称 上市日期 收盘价 单位净值 约定收益规定情况 约定年化收益率 隐含年化收益率

　　申万收益 2010-11-08 0.734 1.037 一年定存利率+3% 6% 8.61%

　　双禧A 2010-06-18 0.961 1.131 一年定存利率+3.5% 6.50% 7.83%

　　广发100A 2012-06-12 0.868 1.0157 一年定存利率+3.5% 6.50% 7.63%

　　诺安稳健 2012-04-27 0.882 1.023 一年定存利率+3.5% 6.50% 7.57%

　　银华金利 2011-04-08 0.904 1.039 一年定存利率+3.5% 6.50% 7.51%

　　银华金瑞 2011-12-21 0.904 1.039 一年定存利率+3.5% 6.50% 7.51%

　　信诚500A 2011-03-14 0.857 1.031 一年定存利率+3.2% 6.20% 7.51%

　　同瑞A 2012-01-12 0.907 1.04 一年定存利率+3.5% 6.50% 7.50%

　　银华稳进 2010-06-07 0.838 1.037 一年定存利率+3% 6% 7.49%

　　泰达稳健 2011-12-22 0.91 1.039 一年定存利率+3.5% 6.50% 7.46%

　　信诚300A 2012-02-17 0.838 1.032 一年定存利率+3.0% 6% 7.44%

　　华安300A 2012-07-23 0.887 1.006 一年定存利率+3.5% 6.50% 7.38%

　　工银500A 2012-03-30 0.92 1.0336 一年定存利率+3.5% 6.50% 7.33%

　　浙商稳健 2012-07-13 0.84 1.015 一年定存利率+3% 6.00% 7.27%

　　金鹰500A 2012-07-03 0.906 1.0101 一年定存利率+3.5% 6.50% 7.26%

　　久兆稳健 2012-02-21 0.867 1.029 5.80% 5.80% 6.92%

　　商品A 2012-07-25 0.999 1.006 一年定存利率+3.5% 6.50% 6.55%

　　中小板A 2012-05-28 1.018 1.016 一年定存利率+3.5% 6.50% 6.49%

　　双力A 2012-04-16 1.03 1.024 一年定存利率+3.5% 6.50% 6.46%

　　同庆800A 2012-05-31 1.03 1.013 一年定存利率+3.5% 6.50% 6.39%

　　注：数据基准日为7月27日 数据来源：Wind资讯 刘明/制表 张洁/制图