嘉实多利大起伏背后：暂停申购的被利用与质疑

　　连续暴涨后是连续暴跌。它被称为疯狂的“多利”。市场在传说，是神秘的游资在套利，在炒作。

　　疯狂演出：

　　一周暴涨56%后连续4个跌停

　　嘉实多利分级债基基金合同于2011年3月23日生效。

　　嘉实多利为基础份额，分为场外份额和场内份额。只接受场内与场

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　　分级份额包括多利优先和多利进取份额。多利优先与多利进取份额配比始终保持8∶2。保守投资者可选择多利优先，风险承受能力较强的投资者可选择具备高杠杆特性的多利进取。多利优先与多利进取于2011年5月6日开始在深交所上市交易。

　　今年以来，多利进取一直处于溢价交易状态。截至2012年3月30日，嘉实多利单位净值为0.9572元；多利进取单位净值为0.782元，二级市场价格为1.088元，溢价率为39.13%；多利优先单位净值为1.001元，二级市场价格0.926元，折价率为7.49%。

　　7月11日，嘉实发布嘉实多利暂停申购的公告；同日起暂停转换转入；暂停申购（转换转入）的原因是“保障基金份额持有人利益”。

　　嘉实对外称，暂停申购是因为近期新股中签。资料显示，在博林特网下机构配售名单中，嘉实多利获配300万股。

　　嘉实同时表示，并非每次新股中签都会暂停申购，只有中签比例比较大，可能对基金净值造成影响，为了防止套利资金进入，摊薄持有人利益，才会暂停申购。

　　7月12日，多利进取收盘价为1.278元，溢价26.76%；7月13日收盘价为1.354元，溢价32.38%。

　　7月13日，多利进取场内价格涨幅达5.95%，成交量较前一交易日放大一倍多，资金开始大举涌入；7月16日收盘价为1.488元，溢价达到48.38%。

　　从7月16日到20日，多利进取连续暴涨，价格达到2.116元，一周涨幅高达56.28%，溢价率由7月13日的32.38%大幅升至7月20日的120%，成为继今年6月上旬增利B暴涨之后的又一只暴涨的杠杆债券基金。

　　期间，嘉实基金于7月18日发布风险提示公告，当天多利进取以涨停报收；7月19日嘉实多利恢复申购及转换转入。同时，7月19日，嘉实基金再次提示风险。当天，多利进取再封涨停。

　　7月20日，嘉实再提示多利进取风险；7月23日，嘉实发布多利进取和多利优先风险提示公告。在多利进取疯涨的同时，多利优先也呈涨势。

　　但是，形势从7月23日起急转直下，“高台跳水”连续上演——从7月23日到7月26日，嘉实多利进取场内交易价格进取连续4个交易日跌停。多利进取和多利优先的溢价率也快速回落。

　　游资炒作

　　“此前增利B的暴涨有债市走牛的原因，但嘉实多利的暴涨暴跌纯粹是游资恶炒所致。”华泰联合证券基金研究中心总经理王群航说。

　　王群航认为，自上市以来，嘉实多利进取的二级市场价格和净值表现脱钩，高溢价横盘特征明显。由于流通盘较小，炒家控盘。“单纯从炒作上看，这次炒家炒作嘉实多利是成功的。炒家在一级市场按净值申购，再在二级市场分拆，连续拉高，令短线投资者跟进，最后在高位溢价卖出实现套利。为之买单的是后来跟进的被套牢的普通投资者。”

　　7月10日，嘉实多利母基金场内份额猛增60470份，较前一日增加了8.7%；7月11日，嘉实多利分级债基暂停申购和转换转入，当天该基金份额增加9260份。多位基金业人士认为，上述数据说明神秘资金已提前“潜伏”，申购了母基金，待恢复申购及转换转入业务后，再进行场内分拆，逢高出货套利，只可怜了后来的接盘者。

　　7月19日打开申购后，嘉实多利分级基金的场内份额呈增加之势。7月20日场内份额比7月19日增加近20%；由于此前的申购需要T+3日才到账，7月23日，嘉实多利分级场内份额爆增539.46%。但同时，在套利机制作用下，游资逢高出货，当天多利进取和多利优先均告跌停，整体溢价率由34.5%收窄为20.54%。

　　投资者怀疑嘉实暂停申购与炒作时点巧合

　　“嘉实基金在暂停申购时应充分考虑到后来发生的事情。对于暂停申购和游资的炒作在时点上的‘巧合’，嘉实基金公司是有责任的。”好买基金研究中心研究员曾令华说，“产品设计时考虑了配对转换机制，那么基金公司有没有考虑到暂停会使配对转换抑制折溢价的机制失去作用？是不是应该考虑这种变化给投资者、给市场带来的影响？”

　　嘉实基金有关人士对理财周报表示，“截至目前，嘉实多利分级基金投资运作正常。暂停申购是为了保护既有基金份额持有人的利益，符合相关法律法规和基金合同规定。分级份额二级市场的价格变化是市场投资行为。二者之间没有必然的因果关系。”

　　深交所公开信息显示，神秘游资来自营业部资金，其买入卖出短线操作特征明显。

　　例如，位列7月16日买入多利进取前五名中的国泰君安石家庄建华南大街证券营业部、中信建投南昌井冈山大道证券营业部以及国泰君安证券深圳上步中路证券营业部，在7月17日即上榜卖出前五名。

　　这些进入龙虎榜的营业部资金的来源有待调查。有投资者怀疑炒作资金与嘉实基金是否具有某种“关系”。曾令华说：“这种怀疑是很正常的。可能基金公司方面并没有做什么，但很难避免瓜田李下之嫌。因为在此番炒作中嘉实是受益者——规模增加会带来收入增加。”

　　“从公司层面讲，嘉实应该没有（炒作）动机。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春说，“嘉实不会去冒这个险。”

　　嘉实基金有关人士对理财周报表示，嘉实多利分级份额的变化态势，对该基金整体影响不大。因为该基金以场外基础份额为主，场外基础份额只能申购赎回，不上市交易，申购赎回价格就是T日的基础份额净值，不受场内分级份额价格变化影响。其次，场内分级份额具有套利机制，能使分级份额在交易价格偏离份额净值过大时，向价值回归。更何况，按照套利机制，并非无论涨跌，基金规模都必然增长。

　　另有投资者质疑嘉实基金发布风险提示公告的时间滞后：7月16日一个涨停，其时嘉实多利遭爆炒，风险已经在累积，为什么不及时提示？为什么第一个风险提示直到7月18日才发布？

　　嘉实基金有关人士向理财周报表示，目前，该基金已按交易所要求连续进行了风险提示，未来将继续在严格按照法律法规及基金合同进行投资运作的基础上，谋求改善分级份额的流动性，从而制约价格的过度偏离。

　　“在套利机制的作用下，正常情况下，多利进取和多利优先份额二级市场的溢价，可在一段时间内消除。”嘉实基金有关人士说。