债市行情将在牛皮中继续

　　目前债市行情处于牛皮状态，一方面CPI可能处于新低，市场对物价的担忧基本消退，另一方面，虽然经济仍然没有起色，但包括PMI指数和七月份信贷数据都表明刺激政策正在起到作用。后者直接影响了投资者对于未来中国经济走势的判断，导致买方对进入市场产生犹豫情绪。同时，资金面虽然有所宽松，但相对于五六月减息前的资金水平，当下的回购利率仍然过高，这一因素也导致买盘稀松。加上时至下半年，投资者获利了结的心态浓厚，共同制约了近期债券的行情。由于市场心态脆弱，任何对行情的冲击都可能演化成对于债券行情的压力。债券投资者在压力下会加大抛售的力度，这些情况都可能在三季度上演。所以，对于现券投资者而言，未来几个月可能会面临一片愁云惨雾。

　　不过，债市行情可能仍没有结束。首先，目前经济的回升应该只是下滑过程中的反弹，在贸易平衡的背景下，政府可用的政策手段十分有限，未来同样会受制于各种因素。财政刺激在短期间难以大规模出台，投资激增导致逆差可能会加速资本外流。其次，至少年内，货币政策仍然是主要的工具，在资金市场保持低成本的融资水平是刺激资金回流实体经济所必需的外部环境。所以，当前情况下债券在所有大类投资中仍然属于相对不错的投资品种，但需要注意的是对品种的选择。

　　作者：⊙东东 ○编辑 杨刚 (来源：上海证券报)