高位消暑降温：大商所豆粕“提保”、“扩板”

　　炎炎夏日，期市的“消暑降温”和风险控制的措施再次展开。

　　大商所昨日（8月1日）发出通知，自2012年8月6日（星期一）结算时起，豆粕品种涨跌停板幅度将由4%调整为5%，最低交易保证金标准由5%调整为7%。对同时满足《大连商品交易所风险管理办法》有关调整交易保证金标准和涨跌停板幅度的合约，其交易保证金标准和涨跌停板幅度按照规定数值中较大值执行。

　　今年以来，各交易所普遍下调了交易品种涨跌停板幅度和最低交易保证金，在4月9日大商所各品种涨跌停板和最低交易保证金水平的调整中，豆粕合约和大豆等合约一起最低交易保证金标准由7%调整为5%，涨跌停板幅度由5%调整为4%，此次豆粕相当于调回至4月份以前水平。“提前几日公布提高保证金和涨跌停板的措施，也是考虑到措施不至于给市场太大冲击。”该交易所一位内部人士称。

　　当然在很多业内人士眼中，最低交易保证金和涨跌停板的上调往往被视为抑制市场过热和控制价格风险的有效手段。由于美国干旱天气和作物生长缓慢等因素影响，在美盘大豆期价的带领下，国内豆粕近两月出现了加速上涨的小高潮，其主力合约6月以来的涨幅突破30%。同时该品种的成交量也曾创下1000万手以上的天量，总持仓亦升至300万手以上，而多空主力在价格高位的激战越发紧张，豆粕期价的日内波动也越来越大，短线操作的风险有所增加。

　　“面对日渐升温的品种，交易所适当地调整一下是必需的，有利于行情的"软着陆"。这表明了一种姿态，抑制过分炒作。”一位期货分析师表示。从昨日盘面的情况也可以看出豆粕价格波动的放大，如豆粕主力1301合约早盘之初先是急剧跳水，跌至3990元/吨下方，之后又开始震荡回升，午后最高还到达4048元/吨。但该合约在收盘前最后半个小时再次出现暴跌，最终仅收于3974元/吨，日内高低点差价高达每吨81元。波折反复的走势给人感觉这好像不是曾经的豆粕合约，而像是“糖高宗”等波动较大的品种。

　　市场人士同时认为，此次大商所从下周开始调整涨跌停板和保证金的市场风险防范措施出台，给了市场以充分的接受、反应时间，减少了对市场行情正常发展的影响。大连良运期货张如明认为，在国内外期货市场上，对部分品种最低保证金和涨跌停板幅度调整属于期货市场化、常态化风险管理措施，主要基于在市场价格波动较大情况下，以保证金或涨跌停板这一温和手段防范和释放风险，近几年来，国内交易所经常通过这一措施防范风险。近期豆粕期货两次出现涨跌停板行情，波动明显加大，因此调整交易保证金及涨跌幅度加强风险管理亦属正常，但不会对市场价格带来实质性的影响。

　　有市场人士提出，对于目前在豆粕主力1301合约和次主力1305合约上博弈的资金来说，上述保证金的调整影响不大。因为根据《大连商品交易所风险管理办法》，当豆粕期货合约的双边持仓总量超过100万手而小于等于150万手的时候，该合约的交易保证金率将提高到合约价值的8%，当双边持仓总量超过200万手时，保证金率继续调高至合约价值的10%。

　　而近期豆粕期货主力1301合约一直保持了200万手以上的持仓量，远月1305合约的持仓也高于100万手。因此对于投资者来说，豆粕1301合约的保证金率已经是10%了，而1305合约的保证金率也已是8%，都高于此次上调后的7%的标准。这时出台上调保证金的措施，就真的像公告中所言，“对同时满足《大连商品交易所风险管理办法》中有关调整交易保证金标准和涨跌停板幅度的合约，其交易保证金标准和涨跌停板幅度按照规定数值中较大值执行”。难怪一位专家在博客中写道：“保证金方面各个期货公司早就调整了，这个措施出台，期货公司根本不用再调。”