瑞银7月份宏观数据前瞻：中国经济复苏动能增强

　　以下观点出自瑞银中国

　　7月份宏观数据将于下周（8月9-10日）公布。我们预计数据将显示以基建投资为代表的政府“保增长”政策正帮助经济稳步复苏

　　我们估计7月固定资产投资同比增速将回升至21.7%（自年初累计同比增速将升至20.6%，6月份为20.4%）。

　　发改委6月份和7月初以来继续加快对基础设施项目的审批，同时铁道部近期也上调了2012年铁路投资目标（这意味着下半年铁路投资有望强劲反弹）。因此，7月份基础设施投资应当会继续强劲反弹。虽然在近期部分城市房价环比上涨的情况下，政府重申对房地产的调控姿态、表示将继续抑制投机性需求，但政府仍然维持对普通商品房需求和建设的支持。因此，房地产刚需的基本面依然稳健，这有望支撑7月份房地产销售同比跌幅进一步收窄、甚至同比停止下跌。而销售的稳步好转将帮助房地产建设和投资活动企稳。

　　7月工业生产同比增速估计会回升至10.3%（6月份为9.5%）。7月份统计局PMI经季调后继续小幅回升，其中新订单持续攀升、生产也开始加速。而7月汇丰PMI也呈现出类似的好转势头。此外，近期PMI指数的细分项显示产成品库存持续下降、原材料库存则开始转强。这表明前期的去库存可能已经告一段落，因此工业生产应当会有所改善。

　　我们预计7月银行新增信贷会维持在6800亿元的坚挺水平。政府正在推进基础设施项目、放松对地方融资平台的管控，并维持对房地产自住型需求和普通住宅建设的贷款支持。因此，信贷需求持续复苏，而信贷的投放应当能保持稳健步伐。

　　出口同比增速很可能会降至7.5%左右（6月份为11.3%）。由于近期美国ISM指数和德国IFO指数持续下挫，7月份出口增长很可能走弱。在全球经济指标下滑的背景下，三季度出口的下行风险有所上升。进口方面，7月份实际进口可能会随着原材料补库存意愿走强而出现环比增长，但去年的高基数可能会拖累名义进口同比增速进一步滑落至3%左右。由此，我们预计7月份贸易顺差将进一步扩大。

　　我们估计7月CPI同比增长率将降至1.8%（6月份为2.2%）。进入7月份以来，在季节性需求的支撑下，食品价格已环比企稳。不过，去年的高基数应会使食品价格同比增长率从6月的3.8%回落至7月的2.5%左右。我们预计由于需求总体仍然偏弱、前期国内油价下调，非食品通胀率也将持续低迷。因此，我们预计7月CPI同比增长率将在2年半以来首次降至2%以下。

　　政策继续支撑增长。尽管经济可能已经见底，但整体上依然疲软。而另一方面通胀短期内持续下行，这意味政策有必要继续提供支持。7月31日的中央政治局会议表明政府将继续以温和放松的政策基调来稳定经济增长。我们预计：中央政府将会进一步放松对地方融资平台的管控来刺激投资，但不会出台新一轮大规模刺激；相应地，政府会确保财政支出和货币信贷的稳健增长，而人民银行在必要时将会进一步降准和降息。在政策的支撑下，如果房地产或外需没有面临的进一步负面冲击，我们预计下半年经济增长将会温和复苏。