2012年风投行业：危机抑或成长的烦恼？

　　A股市场在2100点附近拉锯，股民亏钱；然而在这个市场中，还有一群人比股民更惨，随便一个失误就要亏上成百上千万。在昨天播出的《新财富夜谈》中，财经评论员叶檀和深圳同创伟业创投董事总经理王维、浙商创投发起合伙人华晔宇、清科创投董事总经理袁润兵等一起聊聊他们这段艰难的时光。

　　2011年A股市场全年累计下跌21.68%，共有356家企业实现首次公开募股(IPO)，总计融资金额达到了615.32亿美元，较2010年上市数量减少120家，融资金额减少了41.6%，其中281家登陆A股市场，融资437.19亿美元，75家境外上市，融资178.13亿美元。

　　2012年上半年，共有128家中国企业实现上市，融资总额仅有145.65亿美元，其中104家登陆A股，融资金额为115.84亿美元，同比减少56.2%，24家境外上市，融资金额为68.85亿美元，同比减少了58.6%。随着二级市场的估值回归，今年上半年创业投资（VC）/股权投资(PE)境内IPO，退出账面回报仅5.55倍，同比下滑35.3%，其中深圳中小板平均账面投资回报为6.38倍，深圳创业板和上海主板分别带来5.79倍和2.52倍的投资回报。海外方面，上市企业为投资者带来的平均账面投资回报仅为1.48倍。和2010年最高达73.2倍的VC/PE机构平均退出回报相比，风投今年的日子过得比较惨。

　　叶檀：那你们难道还不承认这是一场危机吗？

　　华晔宇：危机这个词可以用，但我认为是成长的烦恼，而且这样的调整是有好处的，比如融资大规模的下降，对长线投资的VC来说，应该是个好事。去年我们发基金，有点大家争着把钱送过来的这种感觉，那么今年又冷下来，比我们预想的规模小了一点，我们原来预计三到五亿规模，最后是募到两个亿，说明市场冷了，而且冷得比较快。

　　对于大部分机构来说，从2010年高点到现在，整个PE行业的平均回报实际上是在收窄，也有许多创投机构耕耘多日，不仅颗粒无收甚至出现了亏损。在港股估值长期低位徘徊的背景下，企业赴港上市的意愿已今非昔比，投中集团最新的研究报告显示，上半年仅有6家具有VC/PE背景的企业在港交所上市，平均账面回报率跌至-0.1倍，有10个拟IPO项目选择退出。6月18日协众国际上市，给鼎晖投资、中信资本分别带来-0.29倍、-0.30倍的账面退出回报。而此前的4月27日，九鼎投资退出中盛资源获得-0.22倍账面退出回报，此次为九鼎投资在港股市场的首笔退出。

　　叶檀：做创投的人这两年心理预期是多少倍，是不是已经下来一点了？

　　华晔宇：我们其实一直跟我们的有限合伙人（LP）是这么说的，给我们三到五年时间，我给你三到五倍的回报，如果更高那是意外。

　　袁润兵：能达到年化率20%以上的回报，我觉得这就非常不错了。

　　叶檀：经历了前两年的飞速发展，2012年的风投行业迈入低迷期似乎已成定论，风投行业的暴利时代就此过去了吗？

　　鼎晖创投合伙人黄炎：暴利时代我觉得本来就不正常。按照今天的环境的话，不管是我们的投资人，我们自己，还是企业，都应该回归到一个更正常的，更合理的预期。

　　清科集团创始人倪正东：我没那么悲观。只是你本来今年打算收割的，要往后再推一两年吧。我觉得到2014年的时候，这个市场应该是非常好的，是中国下一个VC/PE的高潮。

　　叶檀：有些行业冷得比较快，有些行业还是在高成长的。像新能源、农业、文化行业，这些政府鼓励的行业，你们会不会去投得多一点？

　　华晔宇：毕竟目前我们还是以IPO退出为主，不可能跟国家的引导背道而驰。比如说现在房地产上市很难，你非得去投房地产，那肯定是脑子有问题了。

　　王维：这个新能源行业可以做一个非常典型的案例来分析。新能源行业在2007年~2009年，在中小企业板，创业板上市了一批公司，2007年前进入的不少投资人获得了很高额的收益。相反在2008、2009年，当时我们顺应潮流，大量钱砸到光伏、风能、电动汽车，后来情况非常不好，因为新能源中有太多同行。我们的教训是，如果没有一个足够的提前量，太功利于未来，是不能够挣到大钱，往往会踏空。因为中国的很多市场，由蓝海变为红海是一瞬间的事情。

　　叶檀：你们现在有没有比较看好的东西？

　　袁润兵：消费服务领域我们看得会比较多一点。消费企业的成长有一定的周期，需要比较长的时间，不像互联网或者很多新兴产业，它可能蓬勃起来比较快。中国很多消费企业并不理解消费，而是以制造理念去理解这个消费的，所以我们遇到的很多的食品安全。如果我们看中一个企业有成长起来的潜质，那么我们不介意多等它几年。

　　从各大机构研究报告来看，尽管遭遇产业泡沫，政策利好出尽等因素，往年的热门行业依然集中了较高的关注度，比如互联网行业，就依然位居广大机构投资者关注度榜首。

　　鼎晖创投合伙人黄炎：互联网和医疗行业并购的机会现在是越来越多。互联网行业，国内几个大的互联网需要战略性的去通过收购方式增加它的产品线，或者获得一些新的技术，这块的收购实际大家可以经常看得见。另外医疗行业，海外一些巨头也一直在看中国的市场，我认为未来这一两年，海外战略投资人进来收购我们中国公司的机会会比较多。

　　清科集团创始人倪正东：估计在2013年的下半年和2014年的时候，资本市场好一些，电子商务公司也开始赚钱，这个市场开始慢慢好起来。

　　(文字整理 陈靓)