私银客户难下手 312只券商集合理财三大主力迷失

　　前不久，上海一家第三方财富管理机构负责人放弃了与一家知名券商的合作向高净值人士发行券商集合理财产品的机会，理由是大部分产品表现都不出色。

　　本期“每周报告”亦对集合理财中的股票型、混合型产品与FOF（基金之基金）三类产品统计发现，前两款今年以来累计

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• 中信证券
• 招商证券
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　　股票型仅两成正收益

　　Wind资讯统计显示，今年以来有67款券商集合理财产品发行，其中1-7月为65款，与去年同期基本持平。

　　混合型是绝对“主力”，共有38款，占比达56.72%；另外，债券型14款，货币型8款，其余是股票型产品。与去年相比，货币、债券型产品发行量有不小提升，说明券商根据投资者偏好调整了产品线。

　　不过，这种调整似乎已落后市场节拍。譬如8款货币型产品在4-7月发行，其中7月就有5款。事实上，货币市场的最佳表现在去年四季度，今年吸引力已下降。债券型产品也集中在5月、7月发行，但企债指数早在去年9月探底后，就开始了新一轮小牛市。

　　从管理人排名看，目前市面正运行的312只券商集合理财产品中，资产净值合计是1393.39亿元，国泰君安、东方证券和中信证券位列前三位，分别有23、19、19款产品，资产净值合计为177.16亿元、93.36亿元和111.80亿元。

　　35只股票型产品，绝大部分成立于2009-2011年。自成立日起复权单位净值增长率的平均值是-5.8609%。仅8只产品取得正收益，占比两成左右，收益最高的前2名都是上一轮大牛市之前发行的。

　　此外，净值增长率最高的中信贵宾6号产品，也仅为4.83%，另外，中信证券和招商证券分别有3款和2款产品获正收益。

　　另一方面，累计亏损达20%以上的产品共12只，占比达34%，在排行榜上，垫底的是上海证券理财1号，成立以来复权单位净值增长率早已被“腰斩”，为-55.79%。

　　与股票型基金相对，同类券商集合理财产品成绩并不理想。今年以来的累计单位净值增长率和复权单位净值相对大盘增长率方面，35只股票型产品平均分别是-0.97%和3.006%，均略败于众多开放式股票基金的0.76%和4.75%的平均成绩。（图1）

　　再来看看券商集合理财主打的混合型产品。这类产品包括平衡混合型、偏债混合型和偏股混合型三类，区别是在投资品种比例上有所不同，如有的偏债混合型约定，股票、权证、股票型基金等权益类资产占比范围是0-75%，固定收益类资产占比20%-95%。在存续的产品中，共有173款属于混合型，占比高达55.45%。

　　自成立以来，共有60只混合型产品的复权单位净值增长率为正。除了2只成立于2006年的产品净值大幅领跑外，其余都是2009年以来成立。表现最好的是东方红4号，2009年4月成立，复权单位净值增长率达67.66%，其次是成立于2010年7月的浙商金惠1号，净值增长率是32.46%。

　　混合型产品在今年以来的累计单位净值增长率平均值为-0.6617%（图2），依然不及混合型开放式基金的0.3676%。今年以来复权单位净值相对大盘增长率指标上，券商混合产品中值是3.2253%，混合开放式基金为4.71%。

　　88%FOF亏损

　　FOF以基金作为投资标的，宣称的优势是通过二次精选基金，达到降低投资风险目的。

　　Wind资讯统计，目前共有43款FOF集合理财产品存续，其中65%都在2010年、2011年发行的。

　　累计单位净值大于等于1的仅有5款，也就是说88%产品都深陷亏损泥淖。这5款产品中，3款经历了上一波大牛市。其余的东海东风2号成立于2008年5月，浙商汇金1号成立于2010年3月，两者自成立日起复权单位净值增长率分别是34.31%和8.435%。（图3）

　　累计净值小于等于1的众多产品中，绝大部分都是2009-2011年成立，自成立日起复权单位净值增长率平均值是-15.35%。超过90%的产品都约定管理人可计提业绩报酬，计提的最低标准是年化收益率超过5%，所以业绩分成上管理人颗粒无收。

　　今年以来，这类产品累计单位净值增长率的平均值是-0.16%，复权单位净值相对大盘增长率是3.77%，略好于混合型产品。

　　净值增长倒数的前五名中，国元黄山2号以-38.0448%位居榜首，国元证券的另一款国元黄山3号排名第三。其他的三款分别是财富证券财富1号、招商基金宝二期和红塔登峰1号，净值增长率在-26.12%至-33.04%。

　　投资者还不能忘记算上费率成本。FOF产品的管理费率平均值是1.0809%，托管费率0.2059%，合计为1.3%。

　　前述第三方财富管理机构负责人说，对券商集合理财的两个劣势颇有顾虑。首先，人力资源等投入占比实际很少，尤其与自营业务相比，差距不小；其次，券商最大利益在于收取交易佣金，他在分析评估时，发现很多产品换手率很高，交易频繁，但业绩却并不见长，有可能牺牲客户利益。

　　对于追求相对收益的投资者，宜在偏股型、FOF型等产品中关注中低风险产品并优选收益稳健型品种。