反弹有需求 力度看经济

　　中国银河证券研究部策略团队

　　上周市场先抑后扬，最终以阳十字星终结了此前周线六连阴的局面，沪指全周微涨0.19%，深成指则微跌0.12%。目前来看，市场的运行逻辑依旧未发生变化，虽就技术面而言存在着反弹的需求，但经济基本面的表现仍是影响市场运行的最核心因素。预计本周市场有望延续反弹的走势，反弹的高度将取决于实体经济的改善情况。

　　政策放松预期继续升温

　　上周决策层强调，下半年要把“稳增长”放在更加重要的位置，着力扩大国内需求，改善居民消费能力和环境，积极促进绿色产品和服务消费，在优化投资结构的同时扩大有效投资落实促进民间投资的政策措施，加大对国家重大项目建设的支持。从会议内容看，管理层把稳增长提到更高的位置，并表露出在调结构中稳增长的强烈信号。由此可见，近期政策放松力度已显著增强，包括落实完善结构性减税政策、营改增试点的推广、部署中部地区崛起规划、推出广东金融改革方案等。而地方政府也纷纷表示对稳增长政策的大力支持，如长沙宣布的旨在推动经济结构调整的8000亿投资计划，贵州投资3万亿于旅游业等各种投资刺激计划。我们认为这些财政及产业政策的效应会逐步显现，并逐步起到提振投资者信心的作用。

　　需要注意的是，当前严峻的就业形势或正在倒逼更多政策出台，中采公布的官方PMI中的就业指标7月降至五个月最低水准49.5%，环比下降0.2个百分点，已经连续两个月位于临界点以下。而汇丰7月制造业PMI显示，当月就业分项指数续降至48%下方，创下逾三年来的最低水平，且是连续第五个月处在荣枯线下方，显示企业仍在持续减员。我们认为如果经济持续下行，就业继续恶化，严峻的形势会倒逼政府出台更多有力的措施来进行维稳。

　　经济改善还需观察微观信号

　　中采公布的7月官方PMI为50.1%，环比回落0.1个百分点。受季节性因素的影响，创下今年新低，但月环比降幅继续减小，0.1个百分点的降幅小于历史降幅中值，可以看出7月制造业增速下滑的势头在继续减弱。从分项指标来看，虽然外需环境仍不乐观，但内需环境正逐步改善，而7月的产成品库存指数从上月的52.3%大幅下滑至48%，库存压力有所缓解。而7月份汇丰PMI回升幅度较大，终值为49.3%，环比回升1.1个百分点。数据表明制造业筑底的迹象逐渐明显，尤其是中小企业经营活动有了明显改善。这对改善投资者信心起到了重要作用，但经济能否企稳还需观察更多的微观信号。

　　毕竟，当前影响A股市场运行的最核心因素仍然是经济基本面，虽然制造业筑底企稳的迹象进一步明显，但是经济的改善还需要观察更多的信号。对于本周市场而言，虽然技术层面具有一定的企稳反弹需求，但是反弹的高度取决于实体经济的改善情况，本周需关注公布的7月份经济数据。从投资机会看，本周看好受益于新三板扩容的非银行金融板块，并继续看好成长类的传媒，软件，通信，电子等行业，适度关注低估值周期股的阶段性机会。