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闽灿坤B:纠结的“退市样本”

2012年08月08日03:33
来源:新京报
  风起于青萍之末。在新版《股票上市规则》发布后两天,股价低迷的厦门企业闽灿坤B在7月9日收报1.07港元,正是这一价格,拉开了一场浩大的退市风险大戏的序幕。

  7月23日,一则公告让闽灿坤B股价出现跌停。这一天早间,闽灿坤B发布一则公告说,由于股价持续低于1元, 该公司可能有退市风险。

  这一公告随后开始对闽灿坤B这家以小家电闻名的公司股价造成致命打击,闽灿坤B连续出现了8个跌停。

  退市风险造成股价跌停,而股价跌停又进一步确认了退市风险。如果没有后面出现的“意外”,闽灿坤B将在8月3日也就是上周五触发退市条款。

  8月1日晚间,一向不愿意在退市方面有明确表示的闽灿坤B发布一则公告停牌,称筹划重大事项。退市猜想到此戛然而止,这期间究竟发生了怎样的转变?“退市第一股”是否还会如期而至?

  业绩尚可VS退市

  没有过渡期的新版退市规则让业绩尚可的闽灿坤B,陷入了退市风险造成股价跌停,股价跌停又进一步加大退市风险的“死亡循环”。

  “老实说我不会预测,会不会如大家所认为的,这是一个不可扭转的形势了。”昨日,厦门灿坤实业股份有限公司董事长简德荣在接受央视采访时表示。

  7月9日,B股股票闽灿坤B收报1.07港元,小幅下跌了0.02港元,成交量也只有不到80万港元,这样的成交水平,只算是深圳市场一只普通的B股。

  但按照当时港币对人民币的汇率,1.07港元的股价折算成人民币已经低于1元。直至停牌,闽灿坤B收盘价也没有回到过1.07港元上方。

  7月23日,闽灿坤B发布了首份可能被中止上市的风险提示公告,指出公司有可能因为股价持续低于面值而退市。

  这是沪深两市首次出现类似的公告。因为这一体现在深交所2012年修订版《股票上市规则》中的条款规定,“在本所仅发行B股股票的上市公司,通过本所交易系统连续二十个交易日(不含公司股票全天停牌的交易日)的每日股票收盘价均低于股票面值,本所有权决定终止其股票上市交易”。

  而这一条款修订公布的时间是7月7日,且在这一条款上,没有过渡期一说,修订之日起开始生效。

  闽灿坤B的下跌可能存在的退市风险使得股价大幅下挫。闽灿坤B警示风险后的交易日,其股价跌停;而对于退市风险的担忧使得投资者情绪持续发酵,随后连续7个交易日中,闽灿坤B股价均告跌停。

  其股价从1.07港元快速下跌到0.45港元,8个交易日大跌58%。

  闽灿坤B迅速成为市场关注的交易所退市规则修改后的“第一退市股”。

  此前交易所在制定这一规则时认为,股票成交量和成交价格两个市场交易方面的退市指标,通过设定一系列反映市场效率的退市条件,有利于促进上市公司退市的市场化运作。

  闽灿坤B逼近退市引发争议,一些投资者认为,市场上比闽灿坤B更差的公司比比皆是。从业绩看,闽灿坤B近年的业绩尚可,只是今年一季度出现亏损。

  送股VS低股价

  闽灿坤B股价最高时曾超过12港元,但其坚持送股的分配方法使得股价受到较大冲击。

  1993年,厦门灿坤在深圳B股挂牌。成为大陆首个台商独资上市公司,实际控制人为台湾商人吴灿坤。在小家电领域,闽灿坤B在不少方面做到了全球第一,如煎烤机、挂烫机,此外其咖啡机、面包机等小家电也畅销海内外。

  2011年之前,闽灿坤B的业绩仍可圈可点;但欧美债务危机带来的欧美市场萎缩,使得以小家电为主业的闽灿坤B业绩持续下滑。

  从年度业绩数据看,2007年闽灿坤B的净利润为6712万元,2008年降至4254万元,2009年回升至5276万元,2010年为6437万元,但2011年净利润仅有976万元。

  今年一季度业绩显示,一季度出现亏损1077万元,一季度报告时预测半年业绩也将继续亏损。

  从分红的角度看,闽灿坤B自从2002年之后就再也没有出现过现金分红,而送股和转增股本一直持续到2005年。

  送股是闽灿坤B遭受低股价威胁的重要原因之一。闽灿坤B股价最高时曾超过12港元,但其坚持送股的分配方法使得股价受到较大冲击。从股本扩张的角度看,1993年上市时,闽灿坤B总股本为1.48亿股,而2005年时为11.12亿股,股本规模扩大了6.5倍。

  部分个人投资者认为,闽灿坤B的例子,也为那些热衷于送转的中小盘个股敲响了警钟,在业绩增幅不能与之匹配的情况下送股,无异于作茧自缚。

  弃守VS保牌

  退市似乎在所难免,投资者已放弃了闽灿坤B。然而在8月2日,一直没有积极动作的闽灿坤B“拟筹划重大事项”申请停牌。

  股价下跌到一定程度时,投资者已经完全放弃了闽灿坤B。7月27日,闽灿坤B股价跌至0.61港元,此时距离其连续20个交易日股价低于1元面值还有5个交易日。

  但按照深市10%的涨跌幅限制,即使考虑到汇率小幅波动,闽灿坤B也不可能在5个交易日再度涨回面值以上。

  闽灿坤B的股价也以开盘跌停的方式继续下挫,这些投资者想出逃却无法。

  与投资者的焦急相比,闽灿坤B自身似乎不那么急于自救。

  从7月20日开始到8月2日,闽灿坤B除了刊发退市风险警示之外,未提供任何其他意见。期间该公司没有表达过将想办法留在B股的意向,反而在接受媒体采访时称,目前尚无法可想。

  7月31日闽灿坤B当天在漳州举行了媒体恳谈会。据上海证券报报道,当日闽灿坤B监事会主席罗青兴说,公司退出B股,非财务因素,也非经营因素,只是流动性的劣势在此时被扩大成为致命伤。退市后,持有公司股票的股民,仍可在场外市场继续交易,公司将尽力维护广大股民权益,并维持企业正常营运,以“维稳退市”。

  此时闽灿坤B并无意挽救自己的B股上市地位。闽灿坤B在7月26日的股价异常波动公告中也曾载明,“控股股东和实际控制人承诺至少3个月内不存在筹划重大资产重组、收购、发行股份等事项。”

  但8月2日晚间,闽灿坤B在外界的不解、疑问、猜测达到高峰的时候,突发一则公告称,“拟筹划重大事项,因相关事项尚存在不确定性”申请停牌。

  这一表态与此前闽灿坤B的一贯态度并不一致,也与公告中承诺的不筹划重大事项不一致。

  记者致电闽灿坤B,其办公室工作人员表示,暂时无法透露“重大事项”是涉及缩股等保牌还是私有化等退市善后,暂时也无法提供复牌的时间。

  昨日,厦门灿坤实业董事长简德荣表示,“我会尽我所能地把握住公司的每一个机会,让它的局面能够平稳下来。”

  缩股VS私有化

  在闽灿坤B戏剧性的停牌后一天,深交所表示,一方面鼓励公司通过增持、回购、缩股等方式维持上市地位,另一方面也支持公司自愿退市。

  8月3日晚间,作为退市规则的制定者,深交所亮出了自己的态度。

  深交所说,一方面鼓励公司通过增持、回购、缩股等方式维持上市地位,另一方面也支持公司自愿退市。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,缩股是闽灿坤B唯一的出路。但对于此时的闽灿坤B而言,“缩股”等方式可能在时间上并不一定来得及。

  此外,“缩股”今年在沪深市场上仅在2005年开始的股改中出现过,且与目前投资者在闽灿坤B退市漩涡中讨论的“缩股”有本质的不同。

  当时作为股价对价支付方案,吉林敖东等公司的缩股是针对非流通股东的单边缩股,实为对价支付方案,而闽灿坤B若采取缩股,则是针对全体股东的缩股,境内市场尚未有过这样的操作。

  投行人士则认为,在仅仅剩下2个交易日的时候,闽灿坤B宣布私有化股票可能更合适。

  从目前股价看,闽灿坤B股价跌至0.45港元,几乎和每股净资产相当,大股东私有化上市公司时机不错。此外。上市公司回购公众投资者手中的股票也是一种不错的安排。

  另一种可能则是直接退市,待交易所根据特殊情况网开一面重新上市。但以港元计价的闽灿坤B退市后如何再度恢复上市,是重回B股还是顺势解决B股遗留问题,均有待深交所在细则方面的安排。

  退市新规VS“B股”

  闽灿坤B陷入退市风波让B股“人心惶惶”,因为B股的特性使其“更易接近退市指标”。

  此前已经有部分闽灿坤B的投资者赴深交所与交易所官员沟通交流,其中股民代表认为,B股的面值退市制度存在不少问题,投资者认为B股的低于面值退市制度实施过于突然,没有预留给投资者和相关公司缓冲、纠错和采取措施的机会。

  此外,B股公司如闽灿坤B也没有冠以“ST”等警示标志来提醒投资者,投资者在闽灿坤B发布公告之前,都不会意识到其有可能成为退市第一股。

  股民的表述并非没有道理。深交所主板和中小板退市制度在6月底才正式确定原则,而完成具体上市规则的修订和发布,已经是7月7日,距离闽灿坤B首次出现股价低于面值,仅仅只有两天的间隔。

  简德荣说,“我们没有想到这个规则的出台,在短短一个月内,会把我们变成一个全国瞩目的对象。”

  深交所在8月3日发布的问答中认为,2001年退市制度实施以来,B股公司与A股公司一直执行相同的退市条件,B股公司一旦触发退市指标,同样要被依法退市。

  此前,沪深交易所至今共有6家B股公司由于三年连续亏损导致退市。2009年最后一家退市公司深本实B就是一家纯B股公司,武锅B目前被暂停上市。

  不过深交所承认,这次退市制度改革,退市标准引入成交价格指标,规定A股公司、B股公司连续20个交易日的每日股票收盘价均低于股票面值的,应当退市。由于B股市场长期不活跃,纯B股公司又缺乏融资功能,股价比较低迷,特别是经营业绩较差的公司,或者股本扩张较快的公司,更容易接近上述退市指标。

  这两点都指向闽灿坤B的软肋,经营业绩不佳,股本扩张也过快。

  深交所表示,一些纯B股公司触发退市标准,既有其自身的内在原因,又有交易制度安排的原因。

  深交所称,再考虑到B股市场是在特定历史条件下形成的,对于纯B股公司因触发市场指标而非财务指标引发退市的,一方面鼓励公司通过大股东增持、公司回购、缩股等方式,维持上市地位;另一方面支持公司选择自愿退市。自愿退市后符合重新上市条件的,交易所会充分考虑历史因素并尊重公司的意愿,安排其重新上市。

  对于闽灿坤B而言,缩股在时间上是否及时存疑,而在大股东增持方面,从2007年至今,闽灿坤B的大股东实际上在不断减持,套现超过3亿股。

  不止是闽灿坤B,建摩B等三家B股公司也在逼近1元面之后相继停牌,不过它们有比闽灿坤B更多的时间。

  若自愿退市,未来重返场内市场的机会仍然存在。深交所称,对于主动退市的公司,通过自身努力或资产重组,达到重新上市条件的,由交易所优先安排,经交易所上市委员会审核通过后,重新上市,不需要经过证监会核准。

  按照深交所的重新上市准入门槛,闽灿坤B只要在“最近两个会计年度经审计的净利润为正且累计超过两千万元”达到要求即可。对于此前利润规模一度超过六千万的闽灿坤B来说,并非难事。

  在修订过的深交所上市规则中,还有一条指出,在股票终止上市过程中不配合交易所相关工作的,交易所自公司股票终止上市后三年内不受理其重新上市申请。

  新京报记者 吴敏

  广角

  他国退市规则扫描

  低于面值退市的规则,是从海外市场漂洋过海而来。这样的设置,主要是从市场效率出发,为上市公司维持上市地位设置一定的门槛。

  在纽约证券交易所,若股价持续30个交易日低于1美元,股票将收到退市通知;不少中国概念股被做空机构打压后,因股价低迷而导致退市。

  例如此前的中国教育联盟,其市值低于1500万美元被交易所退市。而今年因股价1美元条款而申请退市的最大的公司,应是金融危机中遭受巨大打击的房利美和房地美。

  纳斯达克市场的退市规则也繁多,其中规定,最低报买家低于1美元30天,将收到第一次退市通知,若未来90天中无法改善这种情况将会被退市。

  国信证券此前的报告引述数据称,2003-2007年间,美国纳斯达克市场每年退市率为8%,纽交所为6.2%。

  美国市场是设置有股价高低的“低于1美元退市”标准的主要市场,而在伦敦、香港、东京等市场,均没有类似的条款,部分交易所在退市方面有“连续5年不分红”退市的要求,这则是国内退市条款中没有的。

  以香港市场为例,其股价低于1港元,甚至低于0.1港元的股票均存在,其股票面值也可以由上市公司自行定义。

  新京报记者 吴敏

  延展

  B股窘境仍无解

  退市新规引发B股大幅跳水的情况,一直到本周一才有所改善,B股出现反弹。但在此之前,已经有不少B股迫近面值,这些公司也各自采取了停牌应对的举措。在大幅下挫和纷纷保牌的局面下,B股常年边缘化和去向待解的尴尬局面再一次出现在投资者眼前。

  闽灿坤B引发了逃离B股的浪潮。由于沪深交易所实施股价低于面值退市的规则,上周沪深B股和ST股出现连续两天大幅下跌,其中ST股还受到不对称涨跌幅规则的影响,几乎跌停。

  停牌求生

  在闽灿坤B之后,几只迫近面值的B股先后停牌求生。

  深市B股中,ST大路B停牌前股价为1.52港元,7月25日这只B股率先停牌公告,称正筹划重大事项。在停牌之前,ST大路B也受到闽灿坤B的拖累而跌停。

  建摩B停牌前股价报1.28港元,是纯B股中除了闽灿坤B外,最接近面值的一只股票,其股价折算称人民币只有1.05元左右,再有一个跌停即跌至面值以下。建摩B也在8月1日晚间公告停牌,拟筹划重大事项。

  停牌前,建摩B已经连续出现5个跌停,股价在5个交易日内跌去40%。

  建摩B的员工对目前停牌筹划事项的进展保持沉默,其董秘办员工说,目前具体内容还不清楚,当筹划事项达到信息披露要求时才会披露,具体的公告复牌时间也不能确定。

  ST雷伊B停牌前股价为1.43港元,同样出现了连续5个跌停,其7月31日停牌口径也是筹划重大事项。

  雷伊B董秘办工作人员说,目前尚未有进展。她说,目前各家公司的思路都是类似的,外间传言的集中解决思路都在考虑,但是具体会用什么办法现在还不能确定。

  而目前股价逼近面值的B股公司的思路,主要是大股东增持、上市公司回购、缩股等措施,其中前两者还对大股东和上市公司现金储备有所要求。

  此外还有不少B股公司股价虽然未跌至面值附近,但情况同样不容乐观。

  从已经披露中报或者业绩预告的B股公司看,B股业绩糟糕,38家披露预告的公司中,17家业绩亏损;7家披露中报的公司中,建摩B首亏,三家公司业绩大幅下降。

  历史问题待解

  随着经济的发展和金融开放,一些措施开始让B股的活力消退。现在,与规模庞大的A股市场相比,B股失去了其最初吸引海外投资者的功用。

  从估值和活跃程度上看,B股都要远逊于A股。

  以闽灿坤B为例,在股价大幅下跌之前,股本超过11亿股,总市值超过12亿港元的闽灿坤B,日常的成交金额一般都低于100万港元,换手率一般低于0.1%。从换手率来看,闽灿坤B这样经营情况仍算正常的公司,其交投活跃程度只有A股ST公司的十分之一甚至二十分之一。

  截至8月3日,沪深B股的总市值只有1427.6亿元,其中沪市B股市值671亿元,深市B股756.6亿元。较六月底相比,B股市值蒸发了139亿元。

  与目前A股21.5万亿元的总市值相比,B股仅是A股市值的0.66%。

  B股有如今的局面,也与B股的历史源流有关。1992年设立的B股市场最初仅限于外国投资者买卖。设立之初的沪市B股以美元计价,深市以港元计价,到1994年之前,两地上市B股公司58家,B股投资进入第一个活跃阶段。

  但随着经济的发展和金融开放,一些措施开始让B股的活力消退。其中影响较大的是1993年出现的H股,即内地公司在香港招股上市;以及允许以离岸公司形式在香港等地招股的“红筹股”。中国公司海外上市的浪潮开启,一些优质企业,如青岛啤酒大唐发电、中国移动等纷纷在海外上市,而B股公司相对而言则缺乏这样知名和庞大的优质企业。

  随着B股市场逐渐枯竭,2001年,国内开始允许境内居民用外汇进入B股市场,一度开放B股发行,随后有个别B股上市,但2005年以后B股再未见新股,增发等功能也近乎消失。

  对国内投资者开放B股则是另一个让投资者记忆犹新的事件。2001年宣布消息到正式实施之间,B股在3个月的时间内暴涨了接近200%,而随后国内投资者进场后,海外投资者全线高位抛售,B股开始漫长的持续调整。

  这一情况被投资者称为“套牢全中国,解放全世界”。

  而随后QFII制度推出,B股市场与规模庞大的A股市场相比,更是失去了其最初吸引海外投资者的功用。

  如何解决B股的历史遗留问题,从2005年股改之后就一直有人提起。

  B股去向何方?

  目前来看,尚未出现公认的成熟的B股改革方案,这其中牵涉到汇兑、海外投资者以及A、B股并立等问题。

  或是受2001年“套牢全中国”的B股改革影响,此后历任证监会管理层都没有在B股上提出自己的见解。

  2009年底,时任证监会主席尚福林曾表示将适时推出B股改革和股指期货,但随后的两年中,股指期货推出了,B股改革则仍无声息。

  2012年,证监会主席郭树清在广东调研时,曾表示对B股公司发展等问题,将认真研究提出解决措施,随后证监会投资者保护局也表示,“将本着负责任、不回避的态度,认真研究提出解决B股问题的措施”。

  随后在重庆调研时,长安汽车总裁张宝林也提出了B股的问题。但目前证监会对具体的日程和方案,均没有明确的说法。

  在二级市场上,一些B股公司已经开始自己行动。今年4月,纯B股公司伊泰B公告称,其赴港上市申请已经获得证监会批准。而长安汽车则两度回购B股。

  但这些措施并不具有普遍性,比如回购B股,目前只有少数现金充裕的上市公司有实力完成回购,而大多数B股公司并不具备充沛的现金。

  目前尚没有人公认的十分成熟的B股改革方案,这其中牵涉到汇兑、海外投资者以及A、B股并立等问题。除回购B股注销外,此前A、B股合并,B股与国际板合并等都曾被提及。

  不过这些方案多少都有不尽如人意之处。比如B股与国际板,武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,其定位就不一致,一个是国内公司吸引海外投资者,另一个是海外公司吸引国内投资者,且国际板以人民币标价。

  董登新认为,B股与A股合并,同样涉及币种以及海外投资者如何处置的问题,且对于纯B股转A股,是否危及发审制度的公平。唯有回购注销或者大股东私有化,才是最终的解决之道。

  新京报记者 吴敏

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