新三板成重点退出渠道言之过早

　　本报记者 桂小笋

　　自上周五宣布新三板扩容获批以来，围绕其衍生的种种观点争论不休。对于VC/PE行业而言，是否会因此而将投资的目标及退出渠道做出调整？业界目前的观点集中在两点，一方面，有分析人士认为，新三板扩容之后，新的投资机遇下，VC/PE将转移退出重点渠道领域，且已有公司开始布局；而另一方面，有投资人士在接受本报采访时则认为，短期内对新三板不会过份期待。

　　中国风险投资有限公司合伙人、高级副总裁李爱民对本报表示，如果新三板的流通性欠佳，则很难实现真正意义上的退出。

　　流动性考验退出

　　清科研究中心发布的报告显示，新三板挂牌企业数量将突破性增加，挂牌企业股东人数的突破也将使得其股票交易日益活跃，VC/PE机构在面临更多的投资标的的同时，退出渠道也较以往更加顺畅，这对回报水平每况愈下的VC/PE机构而言无疑是重大利好；由于新三板企业目前价值未得到完全开发，2012年上半年挂牌企业平均市盈率仅为18.20倍，而中小板、创业板的市盈率在30倍上下，相比之下，VC/PE机构注资新三板成本较低，日后退出可带来可观的回报；虽然新三板挂牌条件较场内市场宽松许多，挂牌企业盈利水平也不能与场内市场企业匹敌，但高新园区内的中小企业均是具有良好成长性的创新型企业，VC/PE机构在帮助园区内企业解决资金问题之余，还能为被投企业带去先进的技术、规范的管理及广阔的市场，这将有助于加速企业成长，被投企业的高速发展也将为其投资者们带来可观回报。

　　但是，由于此前新三板流通性欠佳，亦有分析人士担忧，VC/PE不容易抛出股票，金融界首席分析师王桂虎认为，当前“新三板”市场参与的投资者范围非常狭窄，股票也受到股东人数的限制，规模的限制使新三板不会特别活跃。

　　而中国风险投资有限公司合伙人、高级副总裁李爱民在接受采访时也认为，VC/PE是否选择新三板做为退出渠道，流通性仍是重要的参考指标。

　　行业仍显疲软

　　事实上，由于近年来经济环境及行业发展状部等综合因素的使然，今年以来，关于VC/PE行业正在经历洗牌的传言不绝于耳。

　　从清科研究中心透露的数据来看，市场低迷状况不容忽视。清科数据库统计显示，2012年7月份中外创业投资暨私募股权投资机构新募集基金共计21支，新增可投资本量为18.54亿美元。其中20支为人民币基金，募集金额为8.54亿美元，占7月募资总额的46.1%；1支为美元基金，募集金额为10亿美元，占7月募资总额的53.9%。与上月相比，募集基金数量上有所上涨，但基金的平均规模较前仍有较大幅度下降。

　　中国风险投资有限公司合伙人、高级副总裁李爱民对本报介绍，从他的经验来看，行业目前融资的确困难：“宏观经济环境不好，这使得所有的行业都在这个环境下一荣俱荣一损俱损；而资本市场的表现来看，行业赢利能力也随之受影响；此外，前期VC/PE过热，以至于投资人对回报的期望很高，大量资金因此涌入，一段时间过后，这种心理落差就会显示出来，经过几年的实践，LP的投资更加谨慎，而曾经出资的LP投资还没回收，面对再融资也显得有心无力。”

　　清科研究中心也认为，7月虽出现亮点基金，以及个别活跃LP，但整体募资情况依旧疲软，这也与近期公布的国内宏观经济相关指数下滑，大宗商品价格走低以及股票市场的持续低迷之景象相互吻合，种种迹象表明投资人对市场前景的判断仍持谨慎态度。

　　不过，“虽然目前行业出现困难，相较前几年也出现些问题，但是，这个行业在中国永远是朝阳行业，目前的投资方式短期内不会有改变”。 中国风险投资有限公司合伙人、高级副总裁李爱民对本报介绍，行业欠佳的状况下，没有定力的投资人选择退出，对行业而言是个好现象：“我们现在有融资能力，明后年可能就会看出来，手中有钱的竞争对手会减少。”

　　李爱民认为，对于VC/PE行业而言，目前最大的问题仍然是人才：“国个的投资人很多具有丰厚的企业管理经验，在中国，我们能称得上企业管理的时间不到二十年，有丰富管理经验的企业家就更少，从业者经验积累不够，这是行业发展遇到的大问题。”