请为新三板扩容 准备好配套措施

　　谭浩俊

　　“新三板”扩容可能会对投资者反应十分强烈的IPO产生积极而重要的影响。

　　由于“新三板”融资功能属于小额定向融资，扩大试点后融资额也非常有限。以中关村试点为例，挂牌6年来，总共才融资17亿，一家公司的单次融资仅几千万。对于一次较大幅度下跌就能蒸 发数千亿、甚至上万亿的股市来说，实在微不足道，不可能形成资金分流潮。更何况，目前“新三板”还只对企业投资者开放，还没有对个人投资者开放，投资分流的通道尚没有真正形成。

　　而在 “新三板”扩容以后，一些具有成长性的中小企业，可以通过“新三板”市场融资，而不必再一起聚集到主板和创业板市场。再说，“新三板”定位于为成长性、创新性中小企业提供股份转让和定向融资服务，可以有效避免在主板和创业板市场大规模、大容量融资的问题。所以，可以这么说，随着“新三板”扩容，我国已初步搭建起了多层次资本市场框架。以前，从股份转让系统转到中小板或创业板上市，视同新股上市，要走很复杂的程序，事实上很少有公司成功实现转板。现在，允许在没有融资的情况下直接转板，这是个很大的改进，有利于实质性地解决中小企业的融资难问题，对于中国经济转型也有着一定的助推作用。

　　要知道，中国经济所以会出现持续下行的现象，主要原因就是实体经济发展出现了较大问题，尤其是中小企业在资金、市场、成本等多重压力下，普遍出现了经营困难、运行艰难的现象。如果能通过“新三板”扩容解决困扰那些具有一定市场风险、但又有较好市场前景中小企业的融资难和融资成本过高问题，无疑是解决了最重要、也是最大的一道难题。

　　管理层理该在推出“新三板”扩容措施的同时，准备好一系列的配套措施。

　　首先，管理层可以考虑在一段时间内适当放慢IPO步伐，以避免投资者因为担心资金的分流而产生恐慌。

　　其次，规范银行的经营和管理行为。在“新三板”扩容、帮助中小实体企业解决融资难和融资成本高的问题的同时，要求银行也要加大对实体经济的支持力度，并有效降低对实体经济信贷的成本。只有这样，“新三板”扩容的作用才能最大限度地得到发挥。

　　再者，要坚持标准，严防各地利用“新三板”为非实体企业融资。对到“新三板”融资的企业，必须是实体企业，至少眼前是如此。其他企业，原则上不允许进入“新三板”市场。

　　总之，“新三板”是资本市场的新事物，在各方面情况尚不明朗的情况下，投资者有所担心和各种猜测是完全可以理解的。如果配套措施充分，最大限度地将正面作用与效果放大，则“新三板”扩容将会变成一服良药。也只有这样，那会给管理层加大改革力度、完善市场体系以最大的信心和决心。

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