非金融企业获准发行资产票据 市场前景不看好

　　中国央行等金融部门日前进一步强化金融对实体经济的支持。近日，中国银行间市场交易商协会公布了《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》（以下简称《指引》），允许非金融企业发行资产支持票据。

　　支持实体经济

　　资产支持票据（简称ABN），是指非金融企业 在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。

　　与其他债务融资工具相比，资产支持票据最大的不同在于“由基础资产所产生的现金流作为还款支持”。所谓基础资产，是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。

　　指引规定，“基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制”，即通常所说“干净的基础资产”；同时规定，发行人应制定切实可行的现金流归集和管理措施，对基础资产产生的现金流进行有效控制，对资产支持票据的还本付息提供有效支持。

　　“此次资产支持票据的不同之处在于实行实体经济资产证券化，但意义不大，更多的是一种宣示作用，表示决策层支持实体经济、资产证券化的决心。”北京工业大学经济法副教授聂孝红对《国际金融报》表示。

　　交易商协会负责人则表示，在当前宏观环境下，通过推出ABN等金融产品创新，提升资产利用效率、加强金融支持实体经济的力度和及时性，正是落实中央稳增长部署的具体措施。

　　早在7月2日央行对外发布的《中国金融稳定报告（2012）》再次强调加大金融对实体经济的支持力度。

　　市场前景不看好

　　据悉，截至2012年7月31日，债务融资工具累计发行量达到6.9万亿元，占我国企业直接债务融资规模的71.1%；存量规模接近3.6万亿元，占我国企业直接债务融资产品存量的57.7%。

　　目前，银行间债券市场信用级别低于AA的企业发行较为困难，但这类企业拥有一部分有稳定现金流的资产，可以用证券化技术剥离出来，使原来难以发行的信用债，转化为债项评级相对较高的证券化产品，以缓解低信用评级企业的融资状况。

　　作为一种全新的融资产品，对于可能出现的信用风险，《指引》也作出了规定，明确发行人需约定投资者保护机制，包括但不限于债项评级下降的应对措施、资产支持票据发生违约后的债权保障及清偿安排等保障。

　　聂孝红表示，此类资产支持债务的风险主要看资产本身是否会出现问题 。就初期而言，以银行、保险、基金等为主体的银行间机构投资者具备风险识别能力，同时国内实行注册制度、审批制能在一定程度上控制风险，不会出现太大问题。但预计不会太活跃，流动性不会太强，市场前景不太好。

　　此外，有市场分析人士认为，鉴于全球金融危机期间衍生产品的负面作用，在初期阶段，对ABN的需求可能低迷，这一新市场的规模也可能较小。（记者 余雪菲）

　　作者：余雪菲