序幕篇：三奥股份招股书悬疑重重 竞争对手成主供应商(图)

　　如果长虹的主要供应商是康佳，这意味着什么？是长虹在帮康佳卖彩电吗？主要竞争对手出现在主要供应商名单中，这是异常蹊跷的事，无论从商业逻辑、盈利模式、竞争关系上，都解释不通。

　　每日经济新闻记者 赵笛 赵阳戈

　　然而，如此诡异的现象，竟然出现在拟上市 公司中，该公司已经通过发审委的审核，即将登陆创业板，招股书显示，其供应商名单中大量充斥着竞争对手，这一罕见的现象引起《每日经济新闻》记者的注意。这家公司就是来自福建的三奥信息科技股份有限公司（以下简称三奥股份）。当同行业的捷成股份（300182，SZ）、佳创视讯（300264，SZ）等公司主要向传统的IT、音视频设备制造商采购时，三奥股份的供应商中却频现同行业的竞争对手，这到底是为什么？

　　三奥股份频频向竞争对手采购，这无疑使其经营模式与招股书的表述格格不入，这又说明了什么呢？

　　大量向同行业公司采购，三奥股份最多只能算是“分销商”，这样的经营模式却获得了高达近35%的高毛利率，这又是如何做到的呢？

　　针对三奥股份供应商、经营模式、利润水平等一连串悬疑，《每日经济新闻》记者展开了深入调查，发现招股书背后隐藏着巨大的骗局。

　　对比同行，三奥股份的供应商名单显得尤为蹊跷。

　　捷成股份：供应商主要为两类

　　三奥股份在招股书261页表述：“捷成世纪（即捷成股份）与发行人业务模式相近，均提供整体解决方案”。

　　捷成股份已登陆创业板，主营音视频整体解决方案的设计、开发与实施。其上游供应商主要集中为两大类，一类是电脑主机制造商，一类是通用设备分销商。

　　捷成股份招股书显示，该公司2010年上半年的前五大供应商分别是苹果电脑贸易（上海）有限公司、安富利（中国）科技有限公司、北京晓通网络科技有限公司、量子创新（北京）信息技术有限公司、戴尔（中国）有限公司；2009年的前五大供应商分别是戴尔（中国）有限公司、苹果电脑贸易（上海）有限公司、北京晓通网络科技有限公司、北京合力至影科技有限公司、上海惠普有限公司。

　　这其中，苹果、戴尔、惠普等属于电脑主机制造商；安富利（领先的半导体、互连、无源和机电组件分销商）、北京晓通网络（代理思科产品、康普产品。产品包括交换机、路由器等）；量子创新（北京）信息技术（专注于IA构架服务器、存储设备等）等属于通用设备分销商。

　　而北京合力至影科技（国内试听展示行业硬件系统集成提供商）这样的系统集成企业只占很少一部分。

　　在2011年年报中，捷成股份前五大供应商发生了一些变化，但整体没有跳出上述框架。

　　佳创视讯：大客户为分销商

　　在三奥股份的招股书中宣称，佳创视讯是重要的同行业竞争对手。

　　佳创视讯的主要供应商背景与捷成股份类似，也分两类：硬件分销商和音视频设备制造商。

　　佳创视讯招股书显示，2011年上半年，公司前五大供应商分别是深圳市怡亚通供应链股份有限公司、英迈(中国)投资有限公司、惠州市纳伟仕视听科技有限公司、北京金桥恒泰科技有限公司、深圳市优创计算机技术有限公司。这其中，怡亚通属于物流企业，2010年佳创视讯向其采购CISCO系统；英迈(中国)销售包括打印及耗材、个人系统类、电脑元件、电脑附件等产品。显然，上述两家企业属于硬件分销商一类。

　　而惠州市纳伟仕视听科技有限公司（专注于研发、生产、销售影音类消费电子产品等），北京金桥恒泰科技有限公司（用户身份注册管理软件、数字电视著作权系统保护软件等）属于音视频设备制造商一类。

　　三奥股份：供应商为竞争对手

　　综合来看，捷成股份和佳创视讯的供应商大多是生产硬件和通用软件，这一行业特征在三奥股份的招股书里也有着清晰的表述。

　　三奥股份招股书第88页的图表显示，三奥股份所处行业的上游主要包括三类，一是IT设备（磁盘阵列、服务器、工作站等）制造商，二是音视频设备（音频视频处理卡、音视频制作设备等）制造商，三是通用软件工具（各种操作系统、数据库软件、开发软件）提供商。显然，捷成股份和佳创视讯的供应商情况与之十分吻合。

　　然而，三奥股份的供应商却与行业特征及招股书的表述大相径庭大多数都是同行业的竞争对手。

　　三奥股份招股书显示，2011年第一大供应商是UT斯达康通讯有限公司（以下简称斯达康通讯），该公司向三奥股份提供3156.98万元的产品，占比25.45%。

　　然而，斯达康通讯官网资料显示，该公司实际上与三奥股份是竞争对手。其主要产品UT斯达康奔流（RollingStream）互动数字电视解决方案，是一套基于广电HFC和IP网络、可提供丰富互动视音频业务和增值业务、具有广播级业务质量和电信级运营管理能力的新一代广电互动数字电视解决方案。这与三奥股份构成直接竞争。

　　2011年三奥股份第二大供应商是北京傲天动联技术有限公司（以下简称傲天动联），采购额为2211.93万元，占比17.83%。

　　根据傲天动联网站显示，该公司两大主营业务之一就是广电双向网络改造解决方案。2011年5月三奥股份同湖南各地方广电网络公司开始展开合作，主要业务是前期的双向网络改造。显然，傲天动联也是三奥股份最直接的竞争对手。

　　2011年三奥股份第五大供应商是北京方正世纪信息系统有限公司。资料显示，方正世纪下属的显示系统事业部主要就是提供高端专业级高清视频通讯系统解决方案。这与三奥股份的主业重合。

　　2010年，三奥股份第一大供应商是新奥特(北京)视频技术有限公司，该公司为三奥股份提供了2644.68万元的产品，占采购比26.28%。值得注意的是，新奥特不但是三奥股份的同业公司，还是最强劲的竞争对手。其在三奥股份的所在地福建有不少业务。

　　显然，三奥股份的供应商与同行的差别非常大。同业公司的供应商多是大型主辅设备商，其业务是先采购设备再系统集成，后为下游企业提供终端产品。而三奥股份的主要供应商却是同行业的存在直接竞争关系的方案提供商。这显然十分奇怪。

　　经营模式悬疑重重

　　实际上，三奥股份这样不合常理的供应商数据也引起了券商行业分析师的注意。日前，一位长期跟踪广电行业的分析师在看了三奥股份的招股说明书后表达了对该公司经营模式“看不懂”。

　　该分析师对《每日经济新闻》记者称，从对比三奥股份和捷成股份的供应商情况看，感觉“捷成股份是个解决方案提供商，而三奥股份更像一个系统集成商，但作为系统集成商的话，三奥股份的毛利率又太高了”。

　　据公开信息显示，三奥股份2009-2011年的综合毛利率分别为39.7%、31.03%、34.43%，“若单纯是搞系统集成的话，那么上述毛利率就要打个对折，考虑到细分市场或细分行业，对折后也允许相应高一点”，上述分析师如是说。

　　面对三奥股份十分蹊跷的供应商数据，上海某上市券商投行人士向《每日经济新闻》记者表示，从供应商的情况看，三奥股份大量向同业公司采购显得不同寻常。“这里面或存在问题。”

　　该投行人士在仔细研读了三奥股份的招股书后发现，其招股书第57页表述三奥股份的主要产品和服务是 “提供从方案设计到数字媒体采集、制作、管理、传播与互动运营管理等各种系统定制组合，以及向上游供应商采购基础软硬件产品，再到网络架构、系统平台搭建、调试、技术培训及售后服务等一揽子解决方案及服务。”

　　该投行人士指出，按照三奥的说法，公司采购的应该是“基础软硬件产品”，然后通过系统集成做成符合下游客户的产品。而不应该是采购同行业企业的完全可以直接针对最终客户的产品。“由此可见，三奥股份更像是设备分销商、代理商，而不是方案的解决商。”

　　该投行人士表示，三奥股份在招股书将自己说成是“方案解决商”，但实际上却做着“分销商”的工作。“这或存在一个非常严重的问题，那就是招股书对经营模式的虚假表述。”

　　然而，随着记者深入广电客户、竞争对手、合作伙伴等的调查，三奥股份招股书暴露的虚假陈述问题，还只是冰山一角。

　　按三奥股份在招股说明书中对自身所处行业的描述，这一行业的上下游供应链通常如上图所示。然而令人费解的是，出现在三奥股份上游供应商名单中的企业，却大多和它一样，处于行业供应链中游。 邹利制图