欧元泥淖：西班牙债务危机引发的连锁反应

　　7月的欧元区在酷夏中煎熬，自月初欧洲央行降息以来，欧元区的颓势非但未减，反而愈演愈烈。

　　德国向来是欧元区的主心骨，也是欧债危机的避风港，但国际评级机构穆迪依然毫不留情地将其评级展望降为负面。面对已超出希腊退出欧元区风险转而成为欧元区最大隐患的西班牙和意大利，欧洲央行行长德拉吉在7月26日的一次活动中放出豪言，称“央行将在职权范围内，不惜一切代价保全欧元区”，并且希望市场能够相信他。这一承诺虽然在短期内提振了市场信心，但效用终归是有限的。

　　马克归来？

　　7月23日，国际评级机构穆迪下调德国的评级展望，从稳定调整为负面。虽然穆迪对德国依然保持着AAA评级，但如果欧元区危机继续恶化，德国丢掉AAA评级也并非没有可能。今年年初，国际评级机构标准普尔剥夺了法国的AAA评级，德国会不会是下一个？

　　自2002年欧元流通之后，虽然马克、法郎、里拉等成员国货币逐渐退出历史舞台，但德国民间却还留存着100多亿马克。这些“老马克”不仅是德国人对自己本国货币的怀念，也为未来马克重新复出提供了可能。

　　欧元危机爆发之后，人们讨论的焦点是希腊退出欧元区后，其货币德拉克玛或重出江湖，但与德拉克玛相比，马克东山再起将是更大的隐忧。若希腊退出欧元区，德拉克玛将大幅贬值。为此，希腊人开始将手中的资产转化为欧元并将其转移。然而，一旦德国马克再次流通，将会大幅度升值。没有德国参与，欧元会快速贬值，到那时欧元区是否还会存在的确令人怀疑。

　　有着盎格鲁-撒克逊传统的经济学家不断地批评德国在危机面前无作为，但是德国人却认为自己为欧元区的付出已经足够多了。重要的问题是，德国人对欧元的认可度有多高？1948年，马克在国家破碎的情况下流通，成为德国经济复苏的基石。战后德国的经济奇迹有赖于稳定的马克，了解了这一点，便可理解德国人对马克的情感。

　　近些年，虽然欧元是德国的法定货币，但是马克在德国境内依然流通。当欧元危机殃及德国经济的时候，还有多少德国人会青睐于欧元这种多国共同使用、没有国别象征意义的货币呢？回到欧元诞生的历史长河中，我们会发现德国人对马克情有独钟。当年德国总理科尔曾警告他的谈判对手，让德国人放弃马克是政治冒险，即便到了欧洲经济货币联盟建立之后，也只有30%的德国人会认可欧元。与马克息息相关的是德意志联邦银行，经历过一战之后的通货膨胀，新的德国央行以物价稳定为自己的使命。正因如此，德意志联邦银行成为世界上最具独立性的央行。德意志联邦银行一直是欧洲经济货币联盟的异议者，对于任何削弱该银行独立性的政策，每任行长都会坚决回击。

　　无论在欧元诞生之前还是之后，德意志联邦银行在诸多政治、经济博弈中都占据一席之地，欧洲央行行长的战略决策自然也离不开它的支持。德意志联邦银行一直反对欧洲央行购买成员国的债务，在目前的欧洲金融稳定基金（EFSF）中德国出资额占29%，而欧洲稳定机构（ESM）的合法性也需要等待9月份德国联邦宪法法院的裁决。如果没有德国人的支持，EFSF和ESM的可信度都将大打折扣。

　　就在穆迪下调了德国、荷兰、卢森堡三国的评级展望之后，又于次日下调了EFSF的评级展望。目前的欧元区内只有芬兰还保持稳定的评级展望，因为芬兰经济规模比较小且比较独立，相对“绝缘”于欧元危机。如果意大利、西班牙等国发生违约，德国巨大的风险敞口将使其丢掉AAA评级，彼时的德国人可能需要在欧元与马克之间作出抉择。

　　“欧猪”困局

　　西班牙和意大利在7月成功地取代希腊成为欧债危机最严重的国家。在欧洲央行通过EFSF向西班牙银行体系提供1000亿欧元救助资金之后，市场得到短暂提振，但是好景不长，市场预期又很快跌落下来。令人悲观的是，西班牙债务危机从银行体系不断蔓延，不仅让西班牙徘徊在救助边缘，就连意大利也很可能被其拖累。

　　“欧猪国家”（葡萄牙、意大利、希腊、爱尔兰和西班牙）即将被市场抛弃。7月25日，西班牙十年期国债收益率创纪录地突破7.7%。市场人士认为，如果西班牙的国债收益率一直在7%的高位运行，西班牙将难逃接受全面救助的厄运。西班牙要达到欧元区的紧缩要求，今年至少要融资780亿欧元。再加上深陷困境的地方政府的融资需求，融资总额将达到1000亿欧元。在西班牙失业率达到25%，年轻人失业率超过50%，二季度GDP缩水0.4%的情况下，还有谁愿意购买西班牙国债？

　　降息和提供救助资金并没有纾解危机。在欧洲股市大幅下跌时，西班牙和意大利都发布了做空禁令。现下的西班牙召至欧元区，又到了一个紧要关头。

　　在西班牙国债收益率达到新高后，7月26日德拉吉的表态让市场为之一振。投资者认为欧洲央行将改变此前不愿购买成员国国债的态度，开始新一轮的大规模救助。他们忽略了，在此之前欧洲央行已经购买了2200亿欧元成员国国债，其中有450亿欧元是希腊国债。可问题是，购买成员国国债并没有帮助其摆脱厄运。

　　如果将德拉吉的表态解读为欧洲央行将放手购买西班牙和意大利国债，恐怕只是一厢情愿。当年欧洲央行成立之时就有规定，央行不能为成员国政府进行融资。欧洲央行已经为欧洲银行体系提供了1万亿欧元的低息贷款，但欧元区经济却未见起色。

　　货币政策的效力如何传导给实体经济是个难题，德拉吉的表态能否得到他的同事们的支持也还是个变数。如果德拉吉只是雷声大雨点小，不仅会让市场更加坚决地抛弃“欧猪国家”，也让欧洲央行的声誉受损。德拉吉首先需要做的是得到德意志联邦银行行长魏斯曼的支持，因此欧洲央行行长拜访德意志联邦银行也在情理之中。

　　与德拉吉的强势表态相呼应的是，德国总理默克尔与法国总统奥朗德在电话会议中表示要尽最大努力捍卫欧元区并维护欧元区的完整。这也许是西班牙的福音，只有当法德再次联手的时候，欧洲的问题才有解决的可能。无论德拉吉、默克尔还是奥朗德，他们的首要难题是将西班牙和意大利这两个欧元区经济大国留在国债市场，让投资者相信并购买其国债，这的确需要费点儿力气。

　　今天欧洲面临的问题是前意大利央行行长法齐奥在欧元流通之前就警告过的，意大利和其他国家的经济发展在过去是依靠货币贬值而获得竞争力，而在未来将会取决于这些国家是否有能力作出必要的经济结构调整。否则，加入欧元区之后的良性循环就会终结。悲哀的是，“欧猪国家”现在陷入欧元的恶性循环中无法自拔。欧元流通十年依然没有解决当年欧元怀疑派的担忧，环顾欧洲政坛，又有谁能阻止“欧猪国家”的悲剧？

　　（作者为经济学博士后、吉林大学国际关系研究所特约研究员）