安踏体育：奥运效应有限 库存高企业绩承压

　　“安踏体育（02020.HK）是伦敦奥运会中国代表团的合作商，这种合作对其品牌宣传比较有利，但资本开支也相对较大，预计公司今年的业绩肯定不会理想。”恒明珠证券（香港）研究部总监梁渊对第一财经日报《财商》记者表示，奥运会对安踏体育的广告效应有限，而从基本面上看，公司业绩缺乏看点。

　　公开资料显示，安踏体育在伦敦奥运会上的赞助花费将达6亿元左右。在后奥运时代，安踏体育将会面临怎样的业绩走势，或许李宁（02331.HK）近几年的表现可供参照。

　　财报显示，作为2008年北京奥运会的主要赞助商，李宁当年营业收入66.90亿元（人民币，下同），同比增长53.83%，并在2009年取得83.87亿元的营业收入，同比增长25.37%，但2010年增速放缓，2011年公司出现业绩负增长。

　　“奥运对体育股业绩几乎没有帮助，目前来讲，只有支出，对于收入的增加十分有限。” 三甲金融港股研究员曾燕玲认为，观众看到奥运健儿身上的品牌，也未必能刺激其购买欲，当然对品牌宣传有些作用。

　　在2008年，李宁大力赞助北京奥运会，并不断宣传自己的品牌，让其走向国际化。但在一般消费者眼中，李宁并没达到知名国际品牌的形象，而李宁过高的产品定价，让其库存难以消化。

　　“李宁不愿意降价走回大众化形象来释放库存，所以是目前业绩最差的股票，安踏也会有库存的担忧，并且高库存已经很明显。”曾燕玲表示。

　　8月6日披露的中报业绩显示，2012年上半年公司营业额同比下降11.6%至39.3亿元，归属上市公司股东应占净利润同比下跌17%至7.696亿元，每股基本盈利亦同比下降17%至0.3086元。

　　“安踏体育中期业绩同比下滑，全年业绩也将唱衰，如果行业没有明显好转的迹象，2013年业绩可能进一步恶化。”一位不愿透露姓名的分析师在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　此前在2011年，公司营业额达89.05亿元，仅次于李宁的89.29亿元；从净利润而言，安踏首次坐上本土品牌之王的交椅。

　　“库存高，业绩差，新增店铺数为零，是目前安踏面临的现状，四季度订单减少，让安踏的业绩进一步承压。”曾燕玲认为，安踏体育的营运资本及现金状况正面对前所未有的压力，并且由于行业竞争、对中国奥委会的赞助进入最后一年等因素，公司业绩不容乐观。

　　公开资料显示，7月结束的公司2013年第一季度订货会的订单金额（按批发价值计算）同比减少20%~30%。同时，由分销商及加盟商营运并以经营超过1年的安踏零售店来计算，2012年上半年安踏品牌产品的同店销售增长（按零售价格计算）较2011年同期获得中单位数百分比的跌幅。

　　基本面的疲软也在二级市场得到体现。Wind数据显示，截至8月10日，安踏体育今年来股价累计跌幅47.11%，报收4.73港元，低于首发价格。

　　曾燕玲认为，目前公司股价虽然低于首发价格，但安踏过往5年都有3%~5%的年派息率，所以股价下来也很正常，加上行业不被投资者看好，处于破发状态也很正常。

　　梁渊则认为，安踏体育业绩公布的结果并不像市场预期的那么差，加上派息比率仍维持得比较好，可能引发投资者重新审视投资价值。8月6日公布的信息显示，虽然业绩同比下滑，但董事局建议派发中期股息每股23港元。制图/张逸俊