应收账款过高 康缘药业营销调整效果待察

　　【证券市场周刊】（记者 宁波）康缘药业（600557.SH）于2011年11月启动了营销改革，机构对改革效果如何颇为关注，但观点亦有分歧。8月14日，某位不愿具姓名的医药行业分析师告诉记者，虽然上半年公司热毒宁热销，但其它品种几乎全线下滑，且应收账款过高、盈利质量欠 佳，公司营销调整效果尚有待观察。

　　2012年8月13日，公司发布的中报显示，报告期内，公司实现主营业务收入8.33亿元，同比增长13.21%；归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长6.98%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元，同比增长27.99%。主要品种热毒宁注射液销售额约3.63亿，增速高达106%。

　　公司于2011年11月启动营销改革，券商对改革效果如何颇为关注。据不完全统计，两日以来，共有7家券商发布了康缘药业中期业绩点评报告。其中，中金公司认为，公司营销改革有所起色；华创证券认为，公司营销改革效果显现；长江证券(000783.SZ)认为，营销模式方面的改革逐渐成效。而日信证券、西南证券(600369.SH)则把营销效果未达预期列为公司的主要经营风险。

　　对此，上述分析师对记者表示，虽然营销改革以来，公司一直大力拓展二级医院和基层市场，但康缘药业热毒宁销售的一枝独秀，有今年上半年手足口病发病例数出现翻倍增长和受益于抗生素限用政策的背景。而其它品种几乎全线下滑或略有增长，所以很难说热毒宁的一枝独秀，能够证明公司的营销改革已经显现效果。另外，热毒宁上半年增速过快与2011年同期基数低有关，下半年或许很难保持该速度增长。

　　公司中报显示，二线品种方面，金振口服液增长59.90%。公司胶囊制剂中期实现2.87亿元销售收入，下滑15%，且毛利率下降0.13个百分点。其中桂枝茯苓胶囊大幅下降31%至1.2亿元。抗骨增生胶囊销量下降较多，天舒胶囊基本持平，腰痹通胶囊和散结镇痛胶囊稍有增长。

　　“除了二线品种增长乏力，公司应收账款过高、盈利质量欠佳也值得注意。整体来看，公司销营调整效果尚有待观察。这将直接影响到公司二线产品是否能够在下半年放量”，上述分析师对记者表示。

　　公司中报显示，今年上半年实现主营业务收入8.33 亿元，而应收账款高达7.56亿元。

　　据中金公司介绍，公司营销体系调整的措施包括：销售概念的改变，扎根终端。踏实做终端医院、药店和医生的工作；改变以往单一的产品分线管理模式，转变为省区层面综合、办事处层面分线的管理模式，强化招标、物价以及终端开发等综合职能管理。把商务和分销队伍剥离，成立26个省公司，对区域内的政府资源、医院、人力资源进行统一管理。同时对所有品种资源进行统一管理和调配。省公司作为一个独立中心，拥有财务、人力和管理权利；激励的变化：包干费和省公司费用剥离，并设立增长奖，对销售进行激励；推广佣金制或称内部代理制开发模式（扬子江模式）。

　　2012年8月14日，康缘药业收涨1.32%，报19.25元。

　　作者：宁波 (来源：《证券网》)