中信建投：8月份CPI或与7月持平

【研究报告内容摘要】

　　投资消费结构再度失衡存隐忧

　　从数据来看，似乎投资需求并不太弱。然而，消费增长步步下台阶。投资作为中间需求，如果终端需求不能同向扩张的话，那么投资扩张的结果只是导致更严重的产能过剩。制造业已处于产能过剩的阶段，投资增速仍高达24.9%，这表明去产能的过程还是任重道远。

　　全国房地产开发投资增速比1-6月份回落1.2个百分点，新开工面积下降更快，表明房地产开发商对市场和政策的预期仍相对谨慎。

　　外贸增速难上双

　　重申一下我们的判断，出口三季度预计要比二季度差，增长速度会重新回到个位数。从政策面来看，我们认为，政策面的空间不大。一方面通过大幅贬值来促进出口可能性较小；另一方面出口退税政策效用有限。2012年下半年，短期欧洲经济未见转机，美国复苏减速仍将持续，全球经济弱势复苏的格局难以改变，笼罩全球的经济衰退阴霾一时仍难以消散。

　　服务上涨，通胀触底

　　我们认为，8月份CPI或7月持平或略高，但三季度仍是本轮CPI的低点。由于资源税改革、公共品涨价、劳动力价格上涨、油价回升等中期因素的存在，7月份的服务价格高涨也是这些因素的共同作用，四季度CPI具备逐步回升的条件，但上涨空间有限，超过3%可能性不大，全年CPI涨幅也将回到3%以内。

　　信用收缩继续

　　7月新增信贷数据显示信贷放松预期再次落空。流动性周期和经济周期、盈利周期相关。企业的盈利伴随经济和信用周期可能已经过了高点开始系统性下行。整体经济的信用收缩来自房地产增长模式的信用扩张减退。信贷和外汇占款之和的增速，比M2增速，下行的趋势特征更为显著。M1增速自2011年始与M2增速形成持续扩大的负的剪刀差，反映出企业部门的不振。

　　从降准的必要性，持续采用逆回购对于中长期的流动性收缩是不足的，但至少短期来看是允许的。从降准的充分性，如果通胀中枢上移是个真实命题，那么就不能以短期的通胀下行的位置来决定货币政策的宽松尺度中信建投）

　　(来源：东方网) (来源：中国网)