“热钱”流出创年内新高 或将降准对冲资金外流

7月新增外汇占款为-38.2亿元，比上月少增529.05亿元，是2012年以来继4月份后的年内第二次单月外汇占款净减少。由于资金受避险情绪和人民币升值套利空间收窄影响大幅外流，我们测算的“热钱”流出规模大于4月水平，创年内新高。7月份CPI降至1.8%以下，为后续降息和下调准备金率打开了政策空间。且7月份外需大幅度回落，工业增加值增速回落至9.2%，已经低于4月份9.3%的水平。因此，有必要降准对冲资金外流以减少对实体经济带来的不利影响，提供充裕的市场流动性提升对中小企业的支持力度，预计下半年还有1次降息，2次降准。

　　原因及逻辑：

　　7月新增外汇占款为-38.2亿元，比上月少增529.05，为今年以来继4月份后的年内第二次单月外汇占款净减少。7月新增外汇占款的大幅降低将上半年月均504亿元的新增外汇占款量拉低至月均427亿元的水平。7月新增外汇占款虽小于4月水平，但是由于资金大量外流，导致7月“热钱”流出幅度大于4月，创下年内新高。

　　7月进出口数据双双大幅低于预期，导致贸易顺差收窄16.8%，对当月新增外汇占款贡献降低。由于季节性因素原因，我们预计外商直接投资较上月有所放缓。我们测算7月“热钱”流出规模为414.3亿美元，相比上月“热钱”流出规模多增63.2亿美元。

　　欧债危机并没有出现实质性好转，拖累欧盟经济陷入衰退，恐3季度欧盟经济还将继续下滑，美国也面临着财政悬崖和政治大选的风险，加剧了市场的避险情绪，导致大量资金外逃。6月美元指数升势虽有所放缓，但进入7月后美元指数一路攀升，多次站在了83以上的高位，加剧了远期人民币汇率的贬值预期，增大了资金跨境流出我国的压力。

　　7月份CPI降至1.8%以下，为后续降息和下调准备金率打开了政策空间。

　　且7月工业增加值增速回落至9.2%，已低于4月份9.3%的水平。考虑到新增外汇占款趋势性减少并未改变，而央票到期规模较小。有必要通过将降息降准的货币政策、支出力度增大的财政政策，以及积极引入民间资本投资的刺激政策，减少资金外流对实体经济带来的不利影响，提升对中小企业的支持力度，预计下半年还有1次降息，2次降准。

　　作者：李慧勇 徐有俊