反担保骗局有转机 江苏或引进两家公司救尚德

　　本报记者 梁钟荣 深圳报道

　　对于49岁的施正荣来说，在被破产、反担保案骗局等一系列绯闻缠绕后，尚德电力（STP.NYSE）终于迎来了一点好消息。

　　8月14日晚间，尚德电力发布公告称，公司已在多个国家获得相关法院令状：环球太阳能资本（GSF Capital）和罗梅罗先生在 全球的所有资产已经被冻结，法院已经委派一名负责人接管环球太阳能基金（GSF）的运营。

　　尚德电力董事长兼CEO施正荣表示：“我们首先要确保我们股东权益得到保护，因此，我很欣慰地看到相关法律措施已经取得成功。”

　　7月30日尚德发布的公告称，自己可能卷入一桩金额达5.6亿欧元的反担保资产欺诈案（约43.6亿元人民币），由此对尚德财务业绩可能造成的影响“仍在评估之中”。

　　这起欺诈案涉及尚德电力在意大利运营的142MW光伏电站，尚德电力计划将其卖出，以解决明年3月份即将到期的5.11亿美元的债务；随着欺诈案的被踢爆，潜在投资人对是否购买这个142MW的光伏电站项目进退维谷。

　　5.11亿美元的债务仅是冰山一角，尚德电力2012年一季报显示，其负债率高达81.7%。

　　岌岌可危之际，一位光伏企业高管向记者透露，目前江苏省正在做两手准备，以帮助尚德电力度过光伏寒冬，“一手是希望银行方面不追债、给展期；一手是与省内大企业联系，希望引进一两家上市公司入股尚德电力”。

　　争议漩涡中的GSF

　　GSF本质是一个私募股权投资基金，2008年2月于卢森堡注册成立，目前管理着超过10亿美元资产，主要投资目标为研发太阳能项目的非上市公司，主要项目集中在欧洲地区。

　　“法院的判决对尚德电力来说是有利的，因为这有助于他们取得GSF的控制权。” 弘亚世代投资咨询有限公司副总裁刘文平称，法院如此判决，证明尚德电力在GSF中的权益被侵占了，这有助于减轻潜在投资者收购电站的疑虑。

　　尚德电力投资关系部主管张建敏并没有透露取得哪些法院判决，“我们所有的声明都在公告里。”张告诉记者。

　　GSF的股权架构是这样的：尚德电力占据80%的股权，施正荣个人拥有10%股份，由哈维尔·罗梅罗控制的GSF Capital拥有10%股份，而后者则负责管理。

　　在这样的架构中，尚德电力和施正荣均为LP（有限合伙人），仅是投资人而不参与日常管理；GSF Capital和罗梅罗则是GP（普通合伙人），负责具体投资运营及GSF基金管理事宜。

　　刘文平对记者分析，尚德电力和罗梅罗的矛盾在于：尚德电力急于回款以偿还即将到期的可转债，故此纵使平价出售142MW光伏电站亦可以接受；罗梅罗作为GP则是希望溢价

　　出售。“不过，142MW光伏电站虽然并网了，但有一半没有获得上网电价补贴，这是GSF出售的难题。”

　　前述光伏高管对此表示同意，他同时认为，尚德电力除了确保电站可顺利卖出之外，更重要是拿回GSF的控制权。

　　2010年和2011年，GSF均给无锡尚德带来了2.5亿美元的投资收益。对尚德来说，GSF不仅仅是简单意义上的投资工具，还是其拓宽产品下游需求的有效渠道：尚德通过投资基金来促成电站建设，电站承建方再回购STP的组件，形成良性的商业模式。

　　2012年，GSF甚至回归国内，与青海海南州签署1GW太阳能发电基地合作备忘录。

　　不过，针对尚德的指控，GSF Capital均予以否认，并称公司和罗梅罗“现在正在对所谓的涉及债券担保的不当行为进行调查，将在任何针对他们的诉讼中积极抗辩，确信在调查过程中会恢复清白。”

　　拯救方案浮出

　　急于卖掉GSF位于意大利的电站，是尚德电力财务水平正在恶化的征兆。2012年一季报显示，尚德的负债率高达81.7%，账面现金仅为4.74亿美元。

　　与此同时，2013年3月份尚德电力到期短期债务为15.75亿美元，可转债5.11亿美元。尚德电力今年一季度财报显示，其负债达35.75亿美元，资产为43.78亿美元，资产负债率自2005年以来首度攀至80%以上，达81.7%。

　　据记者了解，由于光伏行情整体急转直下，尚德电力再融资“借新偿旧”的路径也基本被堵死。2011年，尚德全年新增贷款1.4亿元人民币，增幅不足10%。为其批出新贷款的，也只有国家开发银行与中国银行两家。

　　一位接近江苏省政府知情人士则透露，7月份，政府召集几个大银行、尚德电力在内的专项协调会，彼时出席的银行有国开行、中行等。在协调会上，政府建议银行不对尚德电力进行抽贷、收贷，并给予合适的展期，维护尚德电力目前的经营环境。

　　美国投资机构Maxim Group最新统计数据显示，中国最大的10家光伏企业的债务累计已高达175亿美元，约合1110亿元人民币，国内整个光伏产业已接近破产边缘。

　　Maxim Group特别指出，国内行业巨头江西赛维和无锡尚德破产的可能性最大。而在2011年11月，有传闻称LG将收购尚德电力，但随后均被双方否认。

　　“尚德电力是不错的企业，政府方面也在和尚德方面商量如何度过此次光伏寒冬。”上述知情人士透露，其中一个计划就是引进省内1-2家上市公司入股尚德电力，“政府不会直接出钱帮尚德，而是采用市场运作的手段”。

　　中国最大的光伏企业保利协鑫（3800.HK）一位高管承认，政府找过该公司，“谈过（入股尚德电力）这件事情，但考虑到目前的光伏市场行情、公司不介入光伏电池生产的初衷，最后还是婉拒了。”

　　作者：梁钟荣